除了再次察覺零售柴油價格上漲之外，面對更高燃料成本的消費者還應了解幾項關鍵的價格比較。

2月27日，也就是伊朗與美國及以色列雙方爆發軍事行動前的最後一個交易日，國際原油基準布蘭特在CME商品交易所以每桶72.48美元結算。同日，超低硫柴油（ULSD）以每加侖2.596美元結算。

週三，布蘭特以每桶91.62美元結算，ULSD以每加侖4.4523美元結算。

按數字計算，開戰以來布蘭特上漲26.4%，ULSD則上漲71.5%。週四的結算價為每加侖4.4803美元。在CME，作為汽油替代指標的中間產品RBOB合約，自伊朗戰爭爆發以來已上漲56.5%，漲幅遠高於布蘭特，但仍低於柴油。

正是原油與柴油之間的巨大價差，讓這種燃料受到廣泛關注，部分原因在於車隊業者聽到原油緩慢上漲甚至下跌的同時，自身的燃料成本卻持續攀升，因而感到沮喪。柴油甚至搶走了汽油的鋒頭；汽油因使用人數遠多於柴油，通常更容易受到媒體、政治人物和一般消費者關注。

這種關注焦點的轉移，也反映在Axios近期一篇標題為「柴油困境正日益加劇」的文章中。

在談論柴油市場上漲及其對整體能源格局的意義方面，沒有人的聲音比傑佛瑞·柯里更持續一致；他曾任高盛大宗商品主管，目前涉足多項事業。他多次接受電視訪問，包括本週在CNBC的一次訪問中，他形容原油與成品油價格之間的背離已達歷史性程度。

他說：「除了煉油廠，沒有人直接消費原油。對地球上的其他所有人而言，重要的都是成品油價格。」

柯里表示，成品油價格與原油價格之間的價差，歷史上一直「相對穩定」。但在布蘭特交易價約為每桶87美元的某一天，他指出歐洲交易中的柴油約為每桶170美元。

柯里說：「原油價格幾乎只有成品油的一半。因此，那些關係、那些計量經濟模型，凡是假設原油與成品油價差是相對穩定的固定關係的人，都已錯估行情。」

巨大的價差

衡量目前這種背離現象的方式有很多。裂解價差衡量的是一桶原油與其煉製成品之間的價值差異。

突顯柴油強勢的一個簡單方法，是將CME的ULSD次月合約價格與布蘭特首月合約價格相比，因為後者可以煉製成前者。

2月27日，即伊朗戰爭爆發前的最後一個交易日，這一價差約為每桶36.55美元。本週頭兩天，價差自開戰以來首次突破每桶90美元，而且很可能是史上首次。當天原油結算價為每桶91美元，印證了柯里的觀點：原油價值約為ULSD的一半。週三，價差略降至90美元以下。

反映在加油站，AAA每日統計的美國零售柴油均價，週四為每加侖5.5477美元，距離4月9日創下的戰後高點每加侖5.5689美元不到15美分，且較8月10日（即本輪零售價格上漲開始之日）高出每加侖25美分以上。

問題在於：為什麼自伊朗戰爭爆發以來，柴油對整體利多市場因素的反應比原油更強烈，也比汽油更強烈。原因清單很長，涵蓋供應中斷與煉油廠行為兩個層面。

俄羅斯供應減少

在中東與荷莫茲海峽吸引大量關注之際，烏克蘭對俄羅斯煉油基礎設施攻擊所造成的影響——俄國煉油設施高度以高柴油產出率為設計導向——起初並未受到太多注意。如今情況已經改變。

國際能源署（IEA）在7月份月報中詳述了無人機攻擊的部分影響。自該報告發布以來，從柴油市場的角度看，情況只進一步惡化。

IEA表示：「貿易數據顯示，隨著烏克蘭部隊對俄羅斯煉油廠攻擊升級，近幾週出口已幾乎減半。」

7月，IEA估計受攻擊影響，俄羅斯煉油量較去年同期減少每日160萬桶。

IEA表示：「加上對俄羅斯儲油設施與基礎設施的攻擊，成品油產出的損失據報已造成俄國國內燃料普遍短缺，並導致暫時禁止柴油出口。」

更近期，能源顧問與資訊公司RBN Energy估計，俄羅斯原油加工量已從去年的每日逾500萬桶降至7月的約每日380萬桶，為25年來低點。

美國煉油業者的反應

美國煉油業者正急於利用這一價差。美國能源資訊管理局（EIA）每週公布的煉油廠開工率自4月底以來不曾低於90%，且自6月第一週以來持續高於95%。最新週報顯示開工率為97.2%。

Novi Labs精煉燃料部門執行董事約翰·奧爾斯在接受FreightWaves採訪時表示：「煉油廠向來會回應市場訊號，在柴油裂解價差強勁的情況下，他們會全力生產。」

華爾街以股價大漲回報獨立煉油商。例如，Valero（NYSE: VLO）週四再度創下52週新高，達352.33美元；一年前該股還不到138美元。

奧爾斯表示，煉油業者已規劃投資以長期提高柴油產量，部分原因是電動車普及削弱了汽油需求。這一趨勢在美國正在放緩，但在世界其他地區依然強勁。不過，這些改變仍需要時間才能實現。

他說：「全球新建煉油廠普遍更以柴油或蒸餾油品為導向。」

也有人擔憂，煉油廠如此長時間高負荷運轉，可能導致部分廠區出現重大故障。即使在景氣好的時候，美國煉油業此時期的開工率通常也超過90%，但不會像現在這麼高、持續這麼久。

煉油廠減少，供應更緊

美國能源資訊管理局今年稍早表示，美國去年失去約每日25萬桶的煉油產能。2025年有兩座大型煉油廠關閉，一座在休士頓，一座在加州。

由於石油市場是全球性的，世界任何地方的關廠都可能影響美國市場，無論是永久性關閉，還是戰爭破壞所致。

IEA在最新報告中表示，全球煉油投入量為每日8,090萬桶，較去年同期減少約每日500萬桶。全球石油需求超過每日1億桶，但並非全部都是精煉成品；例如，1億桶的數字還包括丙烷等天然氣液體。即便如此，每日500萬桶的煉油作業損失仍相當可觀。

中東煉油廠受創

奧爾斯表示，中東有「三或四座」煉油廠因伊朗攻擊受損，削弱該地區的煉油產能。巴林一座日產能38萬桶的煉油廠在戰爭初期遭到攻擊，奧爾斯說該廠已「完全停擺」。

他也點出一個關鍵未知數：戰爭對伊朗煉油產能的影響，這一點難以判斷。

原油品質的影響

中東與俄羅斯原油——兩者均受軍事衝突影響——屬於較重的原油，柴油產出率通常高於西非或美國二疊紀盆地等地生產的原油。

庫存緊俏

EIA最新週報顯示，美國非航空燃油蒸餾油品總庫存——其中包括供暖用燃料油，但一般略低於90%為柴油——遠低於此時節的正常水準。

柯里在接受馬里奧·納法爾的X訪談時表示，庫存的分歧是裂解價差暴增的一個關鍵原因。

成品油市場正應對柯里所稱的「當前全球輪流出現的瓶頸」。相較之下，原油市場則因美國戰略石油儲備（SPR）等戰略儲備的釋出而承壓走低。成品油並沒有戰略庫存。

柯里說，這些儲備釋出為市場帶來「喘息空間」，4月初停火首次生效時波斯灣原油供應大增，也提供了助力。成品油則沒有獲得類似的供應注入。

他說：「短缺從成品油蔓延到原油只是時間問題，而且沒有任何跡象顯示這種情況會在很短的時間內結束。」