在加油站面對柴油採購的買家可能會被相互矛盾的信號弄得暈頭轉向——過去幾個交易日期貨價格急劇下跌，而基準零售價格卻持續穩步攀升。這種背離源於期貨市場與零售價格之間有據可查的滯後效應：零售價格通常需要數天至數週的時間才能完成調整，因為此前以較高成本購入的現有供應需要逐步流通至分銷系統。

美國能源部/能源資訊署每週平均零售柴油價格——這是支撐貨運和物流行業大多數燃油附加費的基礎數據——於週二公布為每加崙5.348美元，上漲3.5美分。這標誌著連續第四週上漲，期間累計漲幅達77美分。對於承運人和託運人而言，每一次上漲都直接反映在附加費計算中，進而影響整個供應鏈的運輸成本。

零售價格的上漲出現在期貨價格因霍爾木茲海峽即將重新開放的消息而快速下跌之際。該海峽通常承載約五分之一的全球石油消費量，自其關閉以來一直是能源市場的焦點。此次下跌延續了此前三天同樣受樂觀情緒驅動的急劇跌勢，市場對海峽關閉即將結束的任何跡象都迅速作出反應。

在這三天內——並延續到週二——CME商品交易所超低硫柴油（ULSD）合約的價格波動，是自美國和以色列於三月初對伊朗發動攻擊以來最為劇烈的之一。

隨著交易員抓住任何有關重新開放霍爾木茲海峽協議的消息，ULSD在CME的三個交易日（截至週一）分別下跌3.68%、2.09%和5.93%。而在該連跌走勢之前的交易日，該合約上漲了5.28%。

週一的結算價為每加崙3.8772美元，為7月13日以來的最低結算價，也是自7月23日4.3416美元結算價以來的顯著下跌。週二上午約9:40，CME的ULSD進一步下跌4.34%，即16.81美分，至每加崙3.7091美元。若以該水平結算，將創下7月10日以來的最低結算價。

特朗普呼籲石油公司降低零售價格

在期貨市場暴跌之際，零售市場面臨另一層不確定性：總統特朗普呼籲石油公司降低加油站價格可能引發的反應。這一呼籲是在一系列第二季財報顯示行業盈利能力飆升之後提出的。

然而，實際情況遠非如此簡單。

了解供應鏈

ExxonMobil和Chevron是垂直整合的石油公司——它們生產原油和其他碳氫化合物，並將其煉製成汽油和柴油等成品。這些公司通過被稱為「the rack」的分銷系統銷售批發產品，根據市場狀況每日調整價格，在市場波動劇烈時甚至每日多次更新。

然而，它們並不設定加油站的價格。零售加油站價格由個別加油站業主決定，這些業主可能經營一家到上百家加油站不等。

獨立煉油商如Valero和Marathon的運作方式則不同。它們不具備垂直整合能力，所有原料——主要是原油——均在公開市場或通過供應合約採購。然後將這些原料轉化為成品，這一業務在伊朗衝突期間煉油價差急劇擴大的情況下目前利潤豐厚。這些煉油商同樣通過rack系統分銷產品。

政治壓力的局限性

沒有任何單一實體可以隨意降低原油價格。即使大型石油公司選擇回應總統的呼籲並放緩批發價格上漲，也不存在單方面降低用於製造汽油或柴油的各種調和組分——如乙醇、重整油或抽餘油——成本的手段。

對於面臨白宮壓力的公司而言，困境十分明確：雖然它可以嘗試限制批發價格的上漲或加速下調，但這些行動獨立於其無法控制的原料成本。

批發供應的運作方式

批發系統的供應不僅僅依靠煉油廠的產出。像Valero這樣的公司持續向現貨和批發市場銷售汽油和柴油，但這些供應可能來自公開市場採購的成品，而非僅僅來自其自有煉油廠的生產。這些系統不斷買賣原料和成品，以平衡運營需求並捕捉市場機會。

獨立煉油商以自由市場價格購買這些供應。如果政治壓力導致批發價格低於為供應這些批發系統而採購的產品成本所支撐的水平，這些公司將受到擠壓。這種局面可能導致供應收緊——與降低價格的預期目標恰恰相反。

品牌與非品牌燃料

品牌和非品牌燃料結構帶來了額外的複雜性。以Chevron為例，它在rack層面銷售以Chevron品牌名稱運營的零售商的「品牌」產品，同時也銷售可供任何零售商——包括Wawa或Racetrac等大型連鎖店——採購的「非品牌」產品。

即使Chevron響應總統降低價格的呼籲，也可能僅針對品牌產品實施，這將使非品牌客戶處於不利地位。即使降價同時適用於兩類產品，獨立零售商通常不會從單一大型公司採購全部供應。這些零售商仍需依賴知名度較低、沒有公眾形象的供應商，而這些供應商不會面臨任何降價的政治壓力。

結果是，在rack層面採購非品牌燃料的大型零售商再次面臨利潤壓力——這種擠壓最終無法無限期持續。

來源：FreightWaves