去中心化交易所一直在穩步蠶食中心化平台的交易量。自去年4月以來，DEX對CEX比率持續保持在兩位數區間。7月，鏈上交易佔中心化交易所交易量的比例達到迄今為止最高。

根據 The Block的DEX對CEX現貨交易量 數據，該比率在7月達到24.16%——為該數據系列自2019年1月開始以來的最高讀數。

乍看之下，這一數字似乎標誌著去中心化交易所的決定性勝利。然而，底層交易量數據卻呈現出更為複雜的情況。

市場雙端均出現萎縮——一方萎縮更快

7月現貨DEX交易量降至1,248.2億美元，較上月下降6%。這是自2024年9月以來鏈上交易最疲軟的一個月。

中心化交易所的表現更差。Artemis的數據 顯示，一線中心化交易所7月月度現貨交易量總計為3,750億美元——為2023年10月以來的最低月度數據。該比率創下新高，是因為中心化現貨交易量的萎縮速度更快。

交易活動整體下降。鏈上平台在一個不斷縮小的交易池中保留了略多於中心化場所的份額。夏季交易量下滑在加密貨幣市場並不罕見；改變的是市場哪一方承受更重的衝擊。

24.16%的讀數是一個比率，而非市佔率數據

The Block的計算方式是將月度DEX交易量除以一個經過篩選的主要中心化交易所（具有可靠報告）的交易量。閃電交易在計算前被排除，不在該籃子內的交易場所不會計入分母。

24.16%的讀數並不意味著7月全球所有現貨加密貨幣交易中有四分之一在鏈上結算。相反，鏈上交易量大約等於經審查的中心化交易所在同期清算量的四分之一。該數據系列適合用於追蹤跨月方向性趨勢，但它不是市佔率指標，不應作為市佔率引用。

執行品質與結構性轉變縮小了曾經明顯的差距

該比率持續攀升的原因超越了7月的特定條件。DEX聚合器現在在名義價值高達數百萬美元的現貨交易對上，已能常規性地匹配甚至超越中心化交易所的定價。兩年前情況並非如此——滑點是當時在中心化訂單簿上執行大額訂單的主要理由。

上市速度進一步強化了這一趨勢。新資產通常從第一個區塊開始就在鏈上交易，往往數週後才到達中心化場所，甚至永遠不會到達。尋求早期接觸新代幣的交易者往往沒有中心化的替代選擇。Robinhood Chain在7月為這一類別貢獻了額外活動，捕獲了幾乎沒有其他場所可去的交易流。

2022年11月FTX倒閉的後續影響，以及針對主要中心化場所的執法行動——包括Binance於2023年11月與美國司法部達成的43億美元和解，以及SEC對Coinbase的持續訴訟——已促使部分市場參與者更廣泛地轉向自我託管。雖然難以精確量化，但這一情緒背景加劇了DEX目前在執行和上市速度方面所持有的結構性優勢。

這些結構性因素並不能解釋在近兩年來最清淡的交易月份創下的紀錄。然而，它們確實解釋了為什麼該比率的基準底線持續上升。

真正的考驗將在下一個風險偏好時期到來

決定性的考驗將在散戶參與者回歸且整個市場流動性出現明顯復甦時到來。如果該比率在這種情況下保持穩定，將表明交易者從中心化平台向去中心化平台的更實質性遷移。相反，如果中心化場所在高活躍度時期重新奪回比例交易流，7月的紀錄將更像是季節性現象，而非結構性轉折點。值得關注的指標包括月度一線CEX現貨交易量、DEX聚合器交易次數，以及穩定幣流入鏈上場所的規模——所有這些都需要朝持續方向移動才能確認任一結果。