DeFiLlama 的 Movers 儀表板 顯示，加密貨幣市場的分化正在擴大。數個帶動 8 月上漲的代幣，在過去 30 天仍大幅領先同類資產，但其中一些在最近 7 天開始失去優勢。

值得注意的是，這種弱勢出現在市場最強勁的動能交易中，而不是更廣泛的大型加密貨幣市場。DeFiLlama 的代幣排名工具追蹤前 100、200 或 300 項資產在 24 小時、7 天和 30 天期間的表現。比較這些時間區間，有助於區分持續性的月度優異表現與近期動能變化。

9 月 12 日的更新顯示，Zcash (ZEC)、Uniswap (UNI)、Hyperliquid (HYPE)、XRP 和 Solana (SOL) 過去一個月的表現均優於 Bitcoin。然而，它們的短期表現已開始分化。

贏家與落後者出現分化

在所考察的兩個期間中，ZEC 是這組資產中唯一在兩個期間都錄得正收益的代幣。HYPE、UNI 和 XRP 儘管月度漲幅強勁，過去一週卻已轉為下跌。SOL 單週僅錄得小幅上漲，而 Bitcoin 同樣下跌。

在 Cryptopolitan 9 月初報導強勁山寨幣趨勢後，這種分化尤其值得關注；當時，前 100 大另類加密貨幣中有 83 項在 8 月收漲。當時的主要資產包括 ZEC、HYPE、SOL 和 Pump.fun，流動性則轉向具有活躍應用場景的成熟代幣。

Bitcoin 8 月上漲的結構也提供了背景。根據 DeFiLlama Research，突破期間每日現貨交易量增加 153%，高於永續合約交易量 109% 的增幅。與此同時，Bitcoin 的未平倉合約量下降。數據顯示，新資金對這輪行情的貢獻大於單純的槓桿作用。

最新的 Movers 數據將有助於判斷，這些需求有多少能夠抵禦不利的利率環境。

為何利率背景至關重要

根據 Binance Research，加密貨幣總市值在 8 月上升 17.6%，達到 $2.70 trillion。該機構表示，部分升幅是市場對利率預期變化的反應。

Fed 主席 Kevin Warsh 於 8 月 28 日在 Jackson Hole 發表鷹派演說後，市場對 9 月的定價調整約有 60% 在單次變動中被抹去，而升息機率則轉向 60%。

此後，市場背景變得更加嚴峻。根據 9 月 11 日發布的 Reuters 報導，8 月消費者物價指數按月上升 0.4%、按年上升 3.4% 後，美國 10 年期國債收益率接近 4.93%。通脹數據符合預測，而借貸成本維持在接近 5% 的水平，加劇了市場對風險資產的憂慮。

CoinShares 研究主管 James Butterfill 如此形容 Bitcoin 近期的表現：

“Bitcoin has traded increasingly like gold over the last couple of weeks as the debasement trade has returned to the fore.” — James Butterfill, CoinShares Head of Research

Butterfill 表示，貨幣政策仍是首要問題。對美國政府財政可持續性的憂慮可能支持 Bitcoin，但更緊縮的貨幣政策可能降低市場對風險資產的需求。他的評論收錄於 CoinShares 市場更新 中。

獲利了結還是反轉開始？

目前為止，證據更傾向於動能交易的選擇性退潮，而非全市場拋售。Glassnode 的 第 37 週報告 顯示，當期貨未平倉合約量升至統計區間上限之上、資金流入增強且 69.3% 的代幣仍處於獲利狀態時，Bitcoin 價格約為 $79,100。即使槓桿和獲利了結增加，價格仍相對持平。

代幣供應事件也可能加劇小型資產的弱勢。Tokenomist 發現，在其樣本中，預定解鎖前一個月，相對 Bitcoin 的跌幅中位數為 14.7%。這種影響集中在流通量較低的早期代幣，而較成熟、流動性較高的資產則未顯示出顯著的解鎖效應。

這項區分對目前的分化仍然重要。如果 8 月表現最好的資產持續錄得單週跌幅，而 Bitcoin 表現較為穩健，這一走勢將符合資金撤離擁擠交易的輪動特徵。如果 Bitcoin 在這些資產同步走弱、收益率仍維持高位的情況下開始下跌，同樣的動能退潮可能演變為更廣泛的風險資產撤退。

來源：Cryptopolitan