為人工智慧支出熱潮開出支票的銀行與投資人，開始更認真地審視這波支出背後的風險。

星展集團控股(DBS Group Holdings)執行長陳淑珊在2026年10月11日接受彭博電視訪問時表示，市場正在重新為人工智慧資本支出相關的風險定價。她將這一轉變視為對產業健康的發展，即使部分借款人可能因此感到痛楚。

陳淑珊的評估之所以格外具有分量，是因為星展並非袖手旁觀。這家新加坡銀行今年已承做約250億新加坡元(約200億美元)的AI相關交易，讓她得以近距離觀察貸款機構與投資人如何評估這個領域。

融資方要求更多

陳淑珊訊息的核心在於，融資機構不再把每一個AI專案都視為穩賺不賠的標的。投資人現在在投入資金之前，要求更高的投資報酬率，並更密切關注交易的結構方式。實際上，融資條件日益依個別專案與借款人的實力而調整，而非平均分布在整個AI建設浪潮中。

正如陳淑珊所描述的，目標是確保這些安排能夠長期穩健運作，而不僅僅在簽約時看似亮眼。她表示，這種更嚴謹的做法是正面的：在她看來，對報酬與結構施加更多紀律，能讓市場更加穩固。

陳淑珊確實指出了一個潛在後果。隨著投資人對資金投向愈發挑剔，AI生態系中較弱的參與者可能面臨信用評等下调。信用評等是衡量借款人償債能力的常用指標，評等下调可能使未來的債務募資更加困難且成本更高。較弱的參與者是否真的會面臨評等行動，以及借款人如何適應更嚴苛條件，將是這波重新定價過程中值得關注的焦點。

星展的資金投向

星展今年的AI融資業務以硬體為核心。該行的交易主要集中在半導體、記憶體晶片與資料中心——這些是支撐整體AI支出熱潮的基礎設施層。

值得注意的是，星展並未將這些貸款納入自身的資產負債表。該行已將大部分融資以聯貸方式處理，意即由該行安排交易，再將大部分放款分配給其他投資人。聯貸是大型專案融資中常見的結構：安排銀行因促成交易而賺取費用，同時將信用風險分散給更廣泛的貸款機構。結果是星展自身的直接曝險極低。

同時也以AI打造營運的銀行

陳淑珊於2025年3月接掌星展。此後，該行不僅作為該領域的貸款機構，更在營運層面大力投入AI。

星展內部營運約1,500至2,000個AI模型，遍及數百個應用案例。該行表示，這些系統每年創造約10億新加坡元的經濟價值。陳淑珊將目標描述為成為一家「有溫度的AI銀行」，這句話意在將技術採用與對員工和營運健全性的承諾結合在一起。