奈洛比 — 奈及利亞丹格特煉油廠歷史性的股票上市,原本被宣傳為全非洲投資人入股這座非洲大陸最大煉油 complex、並為非洲自身工業發展提供資金的機會。

但根據招股說明書,這筆金額達16億美元的售股案從未在奈及利亞以外的國家註冊為公開發行。這使得有意投資的投資人只能仰賴本國法規,或被迫透過少數幾家符合資格的線上金融平台尋找替代管道。

丹格特的泛非洲雄心與奈及利亞以外參與度不均之間的落差,說明了非洲大陸零散的資本市場如何持續限制跨境投資。這次發行僅獲奈及利亞證券交易委員會(SEC)批准,而該機構在奈及利亞境外沒有管轄權——公開發行通常必須在每個向公眾銷售的市場註冊——這反映出真正泛非洲交易的監管障礙。

非洲首富、丹格特煉油石化公司(Dangote Petroleum Refinery and Petrochemicals)大股東Aliko Dangote向路透社表示,應對多個司法管轄區的證券法規只是「初期問題」。

非洲大陸持續推動經濟整合,其中最重要的是2019年生效、旨在建立單一大陸商品與服務市場的非洲大陸自由貿易區(AfCFTA),但仍缺乏共同監管資本市場發行的框架。

Dangote表示:「我相信藉此,我們自己的許多資本市場也會嘗試修改法規,」以讓未來跨境投資更容易。「我們要確保非洲各資本市場相互合作。」

建設非洲資本市場

談到肯亞拉穆(Lamu)一座擬建的煉油廠,Dangote表示該項目應在奈洛比證券交易所上市,並讓全非洲投資人都能參與,進而有助於整合非洲大陸的資本市場。

Dangote告訴路透社:「這就是我們想做的事。我們要深化它們。」

Dangote表示,非洲大陸對這批股票的需求強勁,並補充說,光是肯亞和波札那的資本市場就足以讓這次發行全額認購。發行過程中,發行人通常會定期收到顧問和券商的回饋意見。

肯亞市場主管機關核准了與這次IPO掛鉤的全球存託憑證(GDR)公開發行——這種可轉讓憑證讓投資人能透過本地交易所持有外國公司股票——但核准時認購期只剩八天。

Dangote曾表示,目標是讓這座煉油廠擁有1,000萬名股東——是沙烏地阿美(Saudi Aramco)2019年轟動上市時約500萬散戶認購人數的兩倍,當時是全球規模最大的IPO。

「非常失望」

奈及利亞以外希望參與這次IPO的市場,例如奈洛比證券交易所,必須取得監管核准——這個過程耗費數週。這使許多投資人失望地無法申購,並將錯失機會歸咎於各國法規不一。

肯亞金融研究員Sultan Mwangi表示:「人們非常失望。」他原本已備妥5,000美元準備投資。

非洲的資本市場仍是全球最散的市場之一。區域整合——包括提高本地儲蓄率以增加投資的努力——落後於拉丁美洲和亞洲部分地區,投資人仍面臨各國法規和市場基礎設施錯綜不一的困境。

在盧安達,投資人必須先向市場主管機關註冊才能申購股票,又多了一道門檻。

盧安達證券交易所執行長Celestin Rwakumbuka表示:「符合資格者將由獲授權的中介機構協助,但在奈及利亞註冊。」

顧問公司Development Re-imagined的Hannah Ryder表示,丹格特煉油廠的發行案證明了非洲為工業發展融資的能力,並指出非洲過往的大型資本市場交易多集中在銀行和電信業。不過,她形容這次IPO「實際上比起步時的雄心略為縮水」。

她說:「最重要的是,就非洲大陸的製造業抱負而言,這個案例為工業資產籌措了大規模國內資金,這在非洲相當罕見。」

非洲開發銀行一直在推動名為「非洲新金融發展架構」(New African Financial Architecture for Development)的融資模式,目標是在援助削減之際動員大規模本地儲蓄。由於非洲資本市場仍然淺薄且流動性不足,這次IPO被期望能示範如何將區域儲蓄引導至重大投資項目。非洲開發銀行未回應置評請求。

非洲投資人的兩條申購管道

招股說明書中,只有兩家券商——Ecobank和渣打銀行旗下(Standard Bank)的SBG Securities——被列為非洲投資人的申購管道。

在34個非洲國家營運的Ecobank表示,看到「來自東非、西非和中非投資人的令人鼓舞的興趣……」。渣打銀行未回應置評請求。

相較之下,奈及利亞人可透過53個管道購買股票,包括銀行、券商和交易App。金融科技公司表示,它們能協助擴大跨境投資管道。

零售導向金融科技平台Bamboo的執行長Richmond Bassey表示:「金融科技創造的最大機會之一,就是消除投資的地理障礙。」

Bassey表示,Bamboo透過奈及利亞一家持牌名義持有人——即代表投資人持有股份的當地實體——為符合資格的非洲人,包括身在非洲大陸以外的奈及利亞人,提供參與丹格特IPO的管道。

Dangote將這次售股宣傳為讓普通非洲人也能分散持股的方式。投資人最低只需認購10股,金額為5,250奈拉(3.96美元)。

拉哥斯企業家Jide Owolabi表示,儘管他認為煉油廠近500億美元的估值偏高,他仍決定投資。

他表示:「隨著他們開始發揮石化產品以及塑膠、清潔劑等高附加值產品的潛力,營收成長空間仍然充足。」

也有人持懷疑態度。

西南部城市伊巴丹的金融理財倡議者Peter Oke表示:「還有其他公司能提供更好的投資報酬。」

(1美元 = 1,325.3200奈拉)

路透社報導