CXMT震撼IPO考驗中國記憶體廠商是否準備好迎接聚光燈
重點速覽
- •CXMT在上海上市首日股價飆升超過500%，市值達到3.54兆元人民幣（5230億美元），成為中國市值最高的上市公司。
- •美國參議員Jim Banks和Chuck Schumer領導一封兩黨聯名信，敦促蘋果執行長Tim Cook避免採購CXMT和YMTC的晶片，這兩家公司均被列入五角大廈支持北京軍事行動的實體名單。
- •分析師估計CXMT的晶片技術仍落後三星、SK海力士和美光兩到三代，導致每位元記憶體的生產成本高出20%至30%。
- •CXMT上市和月之暗面Kimi K3發布後，Nvidia股價下跌5%，SK海力士和三星各自下跌超過13%，但半導體類股隨後因微軟和亞馬遜強勁的財報而回升。
- •中國領先的NAND快閃記憶體製造商YMTC目前正處於在上海證券交易所上市的IPO前準備階段，將與CXMT在DRAM領域的國內市場地位形成互補。
中國晶片製造商長鑫存儲技術（ChangXin Memory Technologies，簡稱CXMT）幾乎在一夜之間成為中國市值最高的公司。該公司是中國最大的本土DRAM（動態隨機存取記憶體）製造商——這種記憶體廣泛應用於從智慧手機到資料中心伺服器等各類產品——這個市場長期由三星、SK海力士和美光主導。
CXMT上週一（7月27日）在上海上市首日股價飆升超過500%，並在整個星期持續上漲，週五上漲8.95%，收於57.60元人民幣（8.50美元）。截至週末，其市值已達到3.54兆元人民幣（5230億美元），超越此前排名第一的中國工商銀行。
這一大幅上漲使專家們對CXMT的股價表現究竟是AI相關記憶體短缺帶來的短暫推升，還是更持久的全球AI供應鏈變革——使中國晶片製造商更加受到矚目——產生了分歧。
「中國顯然正成為更重要的記憶體晶片參與者，但這發生在一個被AI需求、供應短缺和國家支持的產業政策所扭曲的市場中，」新加坡李光耀公共政策學院研究員Barbora Valockova表示。「這尚不代表中國在整個晶片技術堆疊上正在全面追趕領先者。」
Valockova表示，供應短缺正促使企業考慮中國記憶體供應，但任何採用可能仍將是有選擇性的，且在政治上存在爭議，尤其是在美國。
7月30日，由印第安納州共和黨人Jim Banks和紐約州民主黨人Chuck Schumer率領的一群美國國會議員致函蘋果執行長Tim Cook，敦促該公司避免從CXMT和長江存儲科技有限公司（Yangtze Memory Technologies Co.，簡稱YMTC）等「黑名單」中國半導體供應商購買晶片。
「這一短視之舉將是一個錯誤，它將使全球最有價值的消費電子公司依賴一家被美國政府正式指定為中國軍事企業的公司的關鍵供應，」參議員們寫道，並指出這兩家中國晶片製造商已被列入五角大廈更新的據信支持北京軍事行動的中國實體名單。
蘋果先前一直在與這兩家公司洽談採購晶片，因為該公司正在應對全球記憶體供應短缺，這一短缺導致產品價格飆升。「我們目前看到一些非常嚴重的限制，供應鏈的靈活性有限，」Cook在上週四（7月30日）的財報電話會議上表示。「我們正處於我所形容的記憶體定價的『百年一遇的洪水』中，記憶體價格呈指數級上漲。」
這一短缺因高頻寬記憶體（HBM）需求的激增而加劇。HBM是一種特殊的DRAM，透過垂直堆疊來處理Nvidia GPU等AI加速器龐大的資料工作負載。SK海力士目前主導HBM市場，而CXMT尚未在該領域建立起有意義的供應商地位。
其他分析師表示，短缺可能會提振對中國記憶體晶片的需求，但大多數全球買家可能仍只將CXMT作為次要供應來源。新加坡國立大學東亞研究所研究員Kong Tuan Yuen表示，企業將繼續實現供應鏈多元化，並依賴不同地理區域的供應商來降低地緣政治風險。
大多數公司可能會繼續使用SK海力士、美光或三星作為主要供應商，部分原因是CXMT仍面臨較高的製造成本。Futurum半導體與基礎設施股票研究主管Rolf Bulk在接受CNBC採訪時如此表示。
「在晶片性能方面，CXMT仍落後SK海力士、三星和美光兩到三代。因此，他們生產的每一顆晶片，在每位元成本基礎上都要多花20%到30%，」Bulk表示。
全球晶片製造商股價下跌
儘管中國晶片製造商仍落後全球領先同業數代，但更廣泛的科技市場仍被中國AI領域近期的進展所震撼，包括CXMT的震撼性上市和月之暗面的Kimi K3發布。
Nvidia股價週一下跌5%，而韓國的SK海力士和三星各自下跌超過13%。不過，半導體類股在週五前有所回升，微軟和亞馬遜強勁的財報重新點燃了對AI支出的樂觀情緒。
新加坡國立大學東亞研究所副所長兼高級研究員Chen Gang表示，他預期這一勢頭將轉化為中國晶片製造商的長期收益。
「我們不應低估中國企業追趕頂級全球製造商的速度，」Chen表示。「像CXMT和YMTC這樣的公司可以利用中國龐大的資本市場和政府支援，以比外國同業快得多的速度擴大其生產和研究規模。」
上週一，The Information報導稱，一家未具名的中國公司已開始製造浸潤式深紫外光微影（DUV）設備。這類設備將電路圖案蝕刻到矽晶圓上，是半導體生產的關鍵環節，目前主要由荷蘭製造商ASML生產。
作為建立自主半導體產業更廣泛努力的一部分，中國長期以來一直試圖製造能與非中國產品競爭的微影設備。近年來，在美國出口管制措施的推動下——該措施最初於2022年10月實施，限制向中國出售先進晶片和晶片製造設備——這一推動力更加強勁。
「政府主導的AI投資、要求本地科技公司採用國內記憶體供應商的指令，以及蘋果等外國公司不斷成長的需求，這些因素的結合將創造一個自我強化的循環，幫助中國晶片公司在半導體價值鏈上向上攀升，」Kong總結道，同時他也承認地緣政治和美中關係的負面影響將「始終是一種拖累」。
投資者可能很快就會有另一個機會投資中國半導體產業。長江存儲技術有限責任公司（YMTC）目前正處於在上海證券交易所上市的IPO前準備階段。與專注於DRAM的CXMT不同，YMTC是中國領先的NAND快閃記憶體製造商——這種儲存晶片用於智慧手機、固態硬碟和資料中心——這意味著成功上市將使投資者能夠透過中國公司同時接觸全球記憶體市場的兩個主要領域。
本報導最初刊載於Fortune.com