根據 Delphi Digital 分享的洞察，策展型借貸金庫目前合計持有約90億美元的總資產。這一數字凸顯了該領域資金的顯著整併，少數大型策展人佔了總持有量的大宗。策展型金庫是一種鏈上集合式借貸產品，由專業策展人（通常為風險管理公司）決定哪些借貸市場與抵押品類型可獲得存款人的資金。此模式由 Morpho 的 MetaMorpho 金庫發揚光大，其將該資金配置角色開放給第三方公司。

Steakhouse、Sentora 與 Gauntlet——該領域最大的策展人——合計管理90億美元總額中的約68億美元，接近所有策展型金庫資產的四分之三。三家公司在該角色上各具機構級風險背景：Gauntlet 長期為 Aave、Compound 等主要借貸協議提供風險建模與參數建議；Steakhouse Financial 深耕 Maker（現為 Sky）生態系；Sentora 則以數位資產管理公司的身份運營。除了管理金庫資產中的相當大份額外，這些公司也為主要交易所與去中心化金融（DeFi）應用推動收益型產品，使其位居數位資產借貸市場資金配置的核心。

資金流向成熟策展人

在該領域近期出現虧損後，整併態勢加速推進，促使資金轉向規模更大、更成熟的策展人。在金庫模式下，策展人的抵押品與市場選擇可能決定存款人在借貸策略失敗時是否分擔壞帳，因此策展人的過往紀錄與風險流程成為存款流向的關鍵。這一態勢顯示，在市場情況不明朗之際，存款人偏好更安全的抵押品與更為保守的操作方式。

儘管這種集中化有助於提升存款流入，但隨著市場演變，也引發了對風險管理與法規遵循的疑慮。90億美元中約有68億美元集中於三家公司，如今少數幾位策展人的盡職調查判斷，主宰了鏈上金庫借貸配置的大多數決策。

監管壓力可能加深此一趨勢

隨著監管環境持續演變，合規成本可能進一步強化已在進行中的整併。小型策展人預計將承受相對更重的負擔，競爭力也可能因此減弱，從而可能導致市場進一步整併。

這一演變中的市場樣貌，愈來愈類似傳統資產管理業的結構，即規模與合規基礎設施決定了哪些公司能有效運營。當前趨勢顯示，大型公司更有能力應對新興監管挑戰——此一動態可能大幅形塑加密借貸的未來。

市場背景

整體加密貨幣市場目前呈現好壞參半的訊號，主要資產的動能各有不同。與金庫數據相關的報導並未提及具體價格走勢，但對策展型借貸金庫的關注，凸顯了數位資產領域資金配置方式的動態轉變。

策展型借貸金庫仍是數位資產生態系的關鍵組成部分，為廣泛的市場參與者促進借貸與收益生成。市場參與者正密切關注未來數週策展人之間的整併將如何與整體市場走勢及流動性狀況交互作用，以及這些轉變可能如何影響投資人與策展人雙方的風險偏好與營運策略。另一個懸而未決的問題是，小型策展人能否透過專業抵押品知識或更低費用實現差異化，而非僅在規模上競爭。

來源：Coinfomania