Morpho 領跑 Ethereum 與 Solana 的 curated DeFi TVL，五大策展人掌控 11.29 billion 美元市場的三分之二
重點速覽
- •vaults.fyi 指出，截至 8 月 20 日，curated DeFi vaults 合計持有 11.29 billion 美元，分布於 856 個 vaults、131 位 curators 與 18 個 protocols。
- •報告發現，五位 curators 控制了 69.3% 的受測市場，而 Morpho 約掌握 46.2% 的 curated 資本。
- •過去一年 curated 占 supply-side DeFi TVL 的比重升至 12.51%，而更廣泛的 supply-side 市場則下滑 41.8%。
- •另一份 DeFiLlama 研究同樣顯示高度集中，其前五名 curators 合計控制 80.9% 的 TVL。
- •包括 Bitwise、Apollo、Midas 與 JPMorganChase 在內的傳統金融機構正在進入 curated vaults，而 TRM Labs 則記錄到 2026 年上半年共有 207 起 DeFi exploit incidents。
根據 vaults.fyi 於 8 月 24 日發布的報告，curated DeFi vaults 目前持有總計 11.29 billion 美元的資產，其中五位管理者控制了超過三分之二的資本。
vaults.fyi 與 DeFiLlama 皆曾發布該領域報告，但由於對 vault 與 protocol 的計算方式不同，兩者在總額上並不一致。不過，兩份研究都一致指出，curated vault 市場高度集中，因此對於追蹤 DeFi 風險實際如何形成的人來說，少數管理者的角色格外重要。
vaults.fyi 識別出的主要策展人
被視為目前涵蓋最廣的 curated onchain 市場調查之一的 vaults.fyi 報告，截至 8 月 20 日的資料顯示，其統計範圍涵蓋 856 個 vaults、131 位 curators 與 18 個 protocols，總額為 11.29 billion 美元。結果顯示，受測市場中有 69.3% 由僅五位 curators 經手。
即使將存款分散到多個 vaults，若這些 vaults 由同一團隊管理，風險並不會真正分散。curator 會決定市場、抵押品、上限與風險曝險限制。然而，當五位 curator 掌控了三分之二的資本時，少數人的選擇就會左右數千名存款人所承擔的風險。
報告指出，在過去一年中，curated 佔市場的比重已升至 supply-side DeFi TVL 的 12.51%，高於先前的 5.24%。調查發現，儘管更廣泛的 supply-side 市場下滑 41.8%，curated 部分仍成長了 39%。
根據報告，約 46.2% 的 curated 資本透過 Morpho 運行，涵蓋 Ethereum-based chains 與 Solana。其餘 53.8% 則分散於另外 17 個 protocols。
Morpho 的領先地位，來自其以 Morpho Blue 與 MetaMorpho 建立的系統。該架構將基本借貸功能與風險管理分離，讓外部管理者能建立獨立的 lending markets，並將其打包成單一 vaults。這種設計也使該領域成為原生加密借貸方與大型機構之間的橋樑，讓後者無需自行建立整套基礎架構即可接觸鏈上資產。
這種設計如今正吸引大型傳統金融公司。 Bitwise Asset Management 已與 Morpho 合作推出 non-custodial vaults，首個產品目標為每年 6% 的報酬。Bitwise 也預測，該公司稱為 “ETFs 2.0” 的 onchain vaults，將在 2026 年使其資產管理規模翻倍。
報告還顯示，在規模最大的 25 個 Morpho stablecoin vaults 中，這些 vaults 合計持有 3.71 billion 美元，而 bitcoin 為其中 54.1% 的借貸提供支撐。原本以為自己持有 USDC 部位的存款人，實際上可能是在以 bitcoin 作為抵押進行放貸，並暴露於其流動性、oracle 以及市場在崩跌時清算抵押品的能力。
Morpho 一直都位居首位嗎？
Concrete 與 Sentora 在 12 個月前並未進入排名，如今已躋身當前前五名，其中 Concrete 位居第四，Sentora 位居第二。Usual 則從第四名一路跌至第 34 名。報告指出，此次洗牌部分與壓力有關，並提到在與 Stream 與 Resolv 相關的問題之後，較弱的管理者被淘汰，資金則流向存活下來的團隊。
另一份引用 7 月收集的 Sentora 資料的 DeFiLlama 研究 也呈現了同樣的集中趨勢。該研究追蹤 55 位 curators，總額為 7.18 billion 美元，列出的前三名 curators 分別是 Steakhouse Financial（2.03 billion 美元）、Sentora（1.97 billion 美元）與 Gauntlet（1.46 billion 美元）。三者合計控制了 75.9% 的 TVL，而前五名合計控制 80.9%。
傳統金融進場
vaults.fyi 報告指出，來自加密貨幣領域以外的大型機構正開始進入 curated vaults。Apollo 近期開始與 Securitize 合作，Midas 與 Fasanara 攜手，JPMorganChase 也正在推出 tokenized money-market fund vaults。5 月時，交易公司 Wintermute 也啟動了自己的策展平台 Armitage。Wintermute 表示，因為它能自行處理清算，因此可接受其他 curators 無法承接的抵押品類型。
儘管風險仍在，資金仍持續流入。TRM Labs 記錄到 2026 年上半年共有 207 起 DeFi exploit incidents，超過 2025 年同期記錄的 83 起，增幅超過一倍。
