根據 ARK Invest 的研究，少數加密協議正攫取日益增加的產業收入比重，凸顯資本與用戶正在向幾個主導平台集中。

Hyperliquid 與 Pump.fun 合計占加密應用層收入的 67%，若再加入 Ethena，三個協議的合計占比將接近 80%，ARK Invest 數位資產研究主管 Lorenzo Valente 表示。

在 X 的貼文中，Valente 表示，加密產業正進入他所形容的歷來最大整合階段，因為投資人變得更為挑剔，而缺乏強產品市場契合度的項目難以存活。

“I believe Crypto is going through the biggest consolidation phase in its history, far more profound than in previous bear markets. The market structure has changed. Capital is much more selective, and teams and exchanges without real PMF are shutting down. Revenue concentration… pic.twitter.com/oY6pGSPV32 — Lorenzo ARK (@LorenzoARK) July 28, 2026”

“I believe Crypto is going through the biggest consolidation phase in its history, far more profound than in previous bear markets. The market structure has changed. Capital is much more selective, and teams and exchanges without real PMF are shutting down. Revenue concentration… pic.twitter.com/oY6pGSPV32”

這一趨勢出現在多家加密公司面臨更大壓力之際，近期發展包括 Storj 提出 Chapter 11 破產保護申請，以及 BitMEX 和 BitMart 等公司的營運停擺。

為何加密應用收入變得更加集中？

Valente 的分析指出，這種集中趨勢不僅限於應用層，也延伸到基礎設施，包括 middleware 與 Layer 1 區塊鏈。

“Revenue concentration is now at all-time highs across almost every layer, including apps, middleware, and Layer 1 blockchains,” he said.

在整體加密應用層收入走弱的背景下，這種集中現象更為明顯。ARK 的第一季報告估計，該領域在當季產生約 4.85 億美元收入，較前一期間下降 23%。

Valente 表示，應用層收入下滑意味著資本正集中到更少的平台，而不是分散到整個產業。

“Capital is much more selective,” he said, “and teams and exchanges without real PMF are shutting down.”

預期更廣泛的加密產業整合

Valente 預期，未來幾個月產業內的持續洗牌將加速，更多併購、額外破產、項目關閉，以及對資深人才的競爭，可能重塑整個產業。

對加密建設者與投資人而言，這使得收入結構不僅是一項頭條數據，也是一個信號，顯示從應用到基礎設施的整個技術棧中，使用量與流動性正往何處集中。ARK Invest 將這種重組視為對加密生態長期健康的正面發展，並稱其為“extremely bullish for the space”。

支持整合的人士認為，這可能淘汰較弱的項目，並讓更強的平台獲得更多資源與市占率。不過，批評者可能會將更高的集中度視為競爭減少的跡象。

目前值得關注的是，ARK 所指出的模式是否仍只局限於少數表現突出的協議，或隨著當前週期成熟而擴散到市場更多層面。

這為何重要

在下一個市場週期到來之前，這一變化可能重塑加密市場格局；隨著投資人變得更挑剔，較小的項目可能面臨併入、關閉或尋找收購夥伴的壓力。