加密貨幣在過去十年間創造了一些最高的投資報酬——也帶來了一些最深的虧損。比特幣有多個日曆年度漲幅超過100%，以太坊在兩個不同年度成長逾五倍，Solana於2023年上漲近900%，XRP則於2024年攀升超過250%。

回撤同樣劇烈。比特幣在2018年和2022年均下跌逾60%，以太坊於2018年下跌超過80%，Solana則於2022年下跌逾90%。

傳統資產則呈現截然不同的樣貌。S&P 500在2018年至2025年間最差的日曆年度是2022年約18%的虧損，黃金該年幾乎持平，美國債券則下跌約13%。

本報告將比特幣、以太坊、Solana和XRP與S&P 500、Nasdaq-100、黃金及美國債券進行比較，在數據允許公平比較之處皆採用日曆年度報酬。

加密貨幣 vs 傳統資產：年度報酬一覽

這些數字呈現了加密貨幣報酬與傳統市場報酬之間的差距。每個數字均代表一個日曆年度的報酬。

報告全文採用的2018年至2025年區間涵蓋了兩輪完整的加密熊市和兩輪主要牛市，這正是使跨資產類別的逐年比較具有意義、而非單一市場階段快照的原因。

美國債券以iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF和Bloomberg U.S. Aggregate Bond基準代表，加密貨幣數據則來自Curvo歷史資料集。由於收盤時間、交易所價格和計算方法不同，不同供應商的確切報酬可能略有差異。

重點顯而易見：加密貨幣同時放大了漲幅與跌幅。傳統市場很少在一年內出現數百個百分點的報酬——但也很少在單一年度損失60%至90%。

比特幣歷年報酬

在本文涵蓋的主要流動資產中，比特幣的長期表現最為強勁，但隨著市場成熟，其報酬已不那麼極端。

比特幣在2017年泡沫消散後，2018年下跌約72%，2019年反彈近98%，2020年上漲約270%——那一年機構興趣增長，全球貨幣環境也極為寬鬆。2021年又上漲73%，隨後另一個加密寒冬來臨。

2022年，貨幣政策緊縮與產業連環倒閉同時發生：Terra/Luna、Three Arrows Capital、Celsius乃至FTX相繼崩潰。比特幣當年下跌約62%——提醒人們加密貨幣與更廣泛市場壓力的關聯程度。股票和債券也下跌，但幅度小得多。

反轉十分迅速。在Curvo的數據系列中，比特幣2023年報酬約147%、2024年約135%，後者正值美國現貨比特幣ETF推出並進行第四次減半。

不同資料集的年度數字略有差異，因為加密貨幣24小時交易，並沒有單一的官方收盤價。

比特幣在2025年走弱。根據CoinGlass，它在2025年10月創下超過126,000美元的歷史新高後反轉，全年下跌約17%收尾。

即使已成為兆美元級的機構資產，比特幣的表現仍不像低波動性的價值儲存工具。它依然是一種高貝塔投資，可能產生極大的漲幅，也可能出現極深的回撤。

以太坊歷年報酬

以太坊的年度報酬波動甚至比比特幣更大。ETH於2018年下跌約81.5%，2019年近乎持平，隨後在2020至2021年牛市中飆升，2020年上漲約423%，2021年上漲約436%。

2020年初持有的10,000美元ETH，若不計交易成本和稅賦，到2021年底將增長至遠超250,000美元。同期沒有任何主要股票、債券或商品指數能與之相比。

但這種波動是有代價的。ETH於2022年下跌約65.5%，2023年回升約86%、2024年回升55%，2025年又下跌約21.5%。

Curvo比較了2017年8月至2026年7月的兩種資產：比特幣在該期間年均增長約34%，以太坊約為20%。以太坊的年化標準差約為95%，比特幣為73%。以太坊有時提供比比特幣更大的上行空間，但投資人付出的代價是更高的波動性。

Solana 展現加密投資的極端

很少有資產能像Solana這樣清楚地展現加密貨幣的極端。SOL是2022年熊市中最大的輸家之一，該日曆年度下跌約93.8%。一筆遭遇93.8%虧損的10,000美元投資會縮水至約620美元，而要回到損益兩平需要巨大的漲幅。

Solana確實做到了。SOL於2023年上漲約889%，2024年再漲98%，隨後在2025年的Curvo數據中下跌約42%。

虧損的數學是不對稱的：50%的虧損需要100%的漲幅才能回本，90%的虧損則需要900%的漲幅。因此，Solana在2023年近900%的報酬雖然絕對數值巨大，但其中很大部分只是對前一年的回升。

Curvo估計，2021年底至2026年間Solana的標準差過110%——約為同期比特幣已屬偏高水準的兩倍。

XRP 歷年報酬

XRP顯示單一幣種可能與比特幣產生多大的分歧。它於2018年下跌約82%，2019年再跌44%，2020年報酬約4%，隨後2021年上漲超過300%，2022年下跌約57%。2023年上漲約77%，2024年跳升約259%，2025年在Curvo數據中下跌約22%。

這些數字說明了為何將「加密貨幣報酬」視為單一類別討論會產生誤導。比特幣、以太坊、Solana和XRP往往同向波動，但它們的年度報酬仍可能相差數百個百分點。只持有單一幣種的投資人，結果可能與持有另一幣種者截然不同——選擇幣種的重要程度，不亞於選擇是否持有加密貨幣本身。

加密貨幣 vs S&P 500

與美國股市的對比十分鮮明。2018年至2025年，S&P 500的報酬分別為-4.4%、31.5%、18.4%、28.7%、-18.1%、26.3%、25.0%和17.9%。這些是含股息的總報酬。股息也是本次比較中加密資產不具備的報酬來源，因為它們均不派息——當頭條百分比並列時，這一結構性差異值得留意。

八年間S&P 500有兩個負報酬年度，比特幣則有三個。但比特幣的正報酬年度規模大得多：2020年比特幣上漲約270%，S&P 500約18%；2023年比特幣上漲約147%，指數為26%。

股票在單一年度的上行空間低得多，但複利增長也更穩定。股票投資人很少遇到考驗耐心的回撤——這種穩定性正是股票仍是許多投資組合基石的重要原因。

比特幣 vs Nasdaq-100

Nasdaq-100是更接近的比較對象，因為科技股同屬成長型資產。該指數2018年報酬約0%，2019年至2021年分別為39.5%、48.9%和27.5%。2022年下跌32.4%後，2023年上漲55.1%，2024年上漲25.9%，2025年上漲21.0%。

根據Nasdaq，從2007年底到2025年底，Nasdaq-100總報酬為1,342%，S&P 500為560%——年化而言，Nasdaq-100約16%，S&P 500約11%。

即便如此，這些漲幅與加密牛市相比仍顯溫和。以太坊2020年423%的漲幅是Nasdaq-100當年48.9%的八倍以上，Solana 2023年889%的漲幅約為該指數55%的十六倍。

虧損也更小。Nasdaq-100在2022年32%的跌幅約為比特幣和以太坊跌幅的一半，約為Solana的三分之一。科技股確實存在風險，2022年即為明證——加密貨幣只是承載了遠更多的風險。

加密貨幣 vs 黃金

黃金的特質幾乎與加密貨幣相反。其2018年至2025年的年度報酬約為-1.6%、18.3%、24.8%、-3.7%、-0.4%、12.8%、27.0%和約65%。世界黃金協會以LBMA基準計算，2025年漲幅約67%；價格資料集之間的微小差異解釋了這一差距。

該協會稱2025年為數來的紀錄之年，黃金全年創下53個新的PM基準高點。

就長期而言，黃金的報酬遠低於頂級加密資產，波動性也低得多。世界黃金協會估計，自1971年以來黃金年均報酬約9%——接近股票的長期報酬，且高於同期債券。

兩種資產的行為模式也不同。加密貨幣在流動性充裕、風險偏好強和投機需求旺盛時表現最佳，而黃金則能在金融壓力、地緣政治緊張以及對貨幣或政府債務信心下降時有良好表現。這就是為何投資人常將它們用於不同目標，即使兩者有時都被稱為傳統貨幣的替代品。

加密貨幣 vs 債券

債券的對比更為強烈。本報告以iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF作為美國投資級債券的代理，其2018年至2025年的年度報酬分別為-0.05%、8.68%、7.43%、-1.67%、-13.06%、5.58%、1.37%和7.19%。

BlackRock報告稱，Bloomberg U.S. Aggregate Bond指數2025年報酬約7.3%，截至2025年12月的十年年化報酬約2.0%。

最不尋常的一年是2022年，聯準會快速的加息使債券和股票同步下跌。這一組合引起關注，因為債券通常被認為與股票走勢不同，而2022年證明這種分散效果取決於利率環境，而非自動成立。該債券ETF下跌約13%——以債券標準而言是大幅下跌，但加密貨幣的虧損更為巨大。加密貨幣位於風險光譜的最遠端。

10,000美元的可能結果

百分比報酬換算成美元後更具意義。假設在強勁日曆年度前投入10,000美元——反之亦然：94%的跌幅會使10,000美元縮水至約600美元。

這正是為何單看最高報酬是比較投資的薄弱方式。路徑與結果同樣重要，而實際投資人還面臨交易成本和稅賦，會進一步降低這些數字。

複利改變全局

跨多年檢視比只挑選單一牛市更能得出平衡的觀點。將2018年至2025年的年度報酬複合計算得出具有啟發性——但僅供參考——的結果，因為實際報酬因資料來源、收盤方法、費用和投資工具而異。

儘管經歷兩次大熊市，比特幣在整段期間仍排名第一，而以太坊即使有2020和2021年的巨幅漲幅，仍略落後於Nasdaq-100。加密貨幣與傳統資產的差距，遠小於最佳單一年度所顯示的。

數據也說明了為何避免巨額虧損至關重要。經歷90%的下跌後，即使是非常大的漲幅，大部分也只是回本。

加密貨幣的四年週期

比特幣的報酬常與其四年減半週期掛鉤。減半會削減支付給礦工的區塊獎勵，約每四年發生一次，過去的減半與主要市場週期相吻合：2016年減半後迎來2017年牛市，2020年半後迎來2020至2021年牛市，2024年減半則伴隨另一輪比特幣大擴張。按此節奏，下一次減半預計在2028年左右。

但減半週期並非必然法則。如今塑造比特幣的因素，在早期週期中幾乎不存在，包括：

• 現貨比特幣ETF
• 機構資產管理公司
• 企業比特幣儲備
• 選擇權與期貨市場
• 全球貨幣政策
• 監管
• 穩定幣流動性
• 機構套利

根據CoinGlass，到2025年，比特幣日益表現為高貝塔、對流動性敏感的風險資產，不再與傳統金融環境脫鉤。僅依賴四年模式的投資人，可能會忽略如今推動市場的其他力量。

波動性的重要性

單看報酬數字可能造成誤導；波動性顯示了這段旅程有多顛簸。Curvo估計，截至2026年，比特幣的年化波動性約73%，以太坊約95%，而Solana在較短期間的波動性超過110%。Nasdaq報告稱，2007年底至2025年間，Nasdaq-100的波動性約22.9%，S&P 500約20.1%。各資產的衡量期間不同，因此比較僅供參考，並非精確對應。

加密貨幣投資人面臨的年波動性是股票投資人的數倍。這有助於解釋為何加密貨幣能提供遠更大的報酬，卻未必適合每一個投資組合。

高波動性也影響行為。劇烈波動可能促使投資人在低點附近賣出或在高點附近買入，使實際結果遜於帳面報酬。

2026年迄今的報酬

今年再次顯示領先地位可以多快輪動。比特幣在2025年10月創下超過126,000美元的歷史新高後進入2026年，但隨後陷入困境；截至2026年10月11日，它全年下跌約4%至5%，交易價格位於80,000美元出頭的區間。

截至10月2日，S&P 500含股息的總報酬約13.8%。

黃金2026年開局強勁，一度在每盎司5,400至5,500美元上方交易，隨後急劇反轉；根據世界黃金協會，截至9月30日，黃金以美元計全年下跌約4.4%。美國債券也因殖利率上升而受挫，iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF的近期數據顯示年初至今報酬為負。由於10月的讀數讓約四分之一的日曆年度尚未統計，收尾的幾個月將決定各資產2026年的報酬最終在上述八年紀錄中的排名。

去年的領先資產很少有保障能繼續領跑。黃金是2025年的紀錄表現者，但到2026年底已轉為負值；比特幣在2023和2024年交出巨幅報酬後走弱；而美國股票持續保持較穩定的漲幅。

哪種資產產生了最佳報酬？

答案取決於衡量的期間。論最大上行空間，加密貨幣領先：本次比較中沒有任何傳統資產能比擬以太坊2021年的436%、XRP 1年的307%、Solana 2023年的889%，或比特幣的多個三位數年度。

論穩定性，股票更強。S&P 500在2018年至2025年的八年中有六年實現正總報酬，且從未接近80%至90%的年度崩盤。黃金長期報酬低於最佳加密資產，但提供了分散效果，並在2025年創下紀錄。債券報酬最低，但扮演不同角色：其職能是收益、資本保值和分散，而非最大成長。

時間期間影響巨大。只看2020和2021年的投資人會看到加密貨幣遠超一切；只看2022年的投資人則會看到相反的結論。

結論

加密貨幣的歷史報酬非同尋常。比特幣、以太坊和主要山寨幣創造了傳統市場幾乎無法比擬的日曆年度漲幅——但這些報酬無法與風險分割。比特幣在熊市中曾多次下跌逾60%，以太坊曾下跌逾80%，Solana曾在單一年度下跌逾90%。

股票居於中間。S&P 500和Nasdaq-100以低得多的波動性和更淺的回撤，長期積累了財富。黃金提供了較低但更具防禦性的報酬，債券則提供了收益與穩定。

主要教訓並非加密貨幣表現更好，而是不同資產以不同方式賺取報酬：加密貨幣提供了最大的上行空間和最大的下行風險，股票帶來更穩定的複利增長，黃金提供分散與危機保護，債券提供穩定性與收益。

對投資人而言，真正的問題不是哪種資產在過去一年表現最好，而是為追求更高的長期報酬，他們能承受多大的波動性與回撤。過往報酬不代表未來結果，各資產的年度數字取決於起始日、結束日和資料來源。

資料來源

• Curvo: Bitcoin vs Ethereum historical performance — 截至2026年的BTC與ETH年度報酬、累積表現、波動性與夏普比率比較。
• Curvo: Bitcoin vs Solana — 比特幣與Solana的歷史年度報酬與波動性。
• Curvo: XRP historical performance comparison — XRP年度報酬與長期風險統計。
• Slickcharts: S&P 500 total returns by year — 含股息的歷史年度總報酬。
• Nasdaq Global Indexes: Nasdaq-100 vs S&P 500 performance research — 年度報酬及與S&P 500的長期比較。
• Nasdaq: 2025 Nasdaq-100 reconstitution and performance highlights — 該指數2025年21%的總報酬及長期表現統計。
• World Gold Council: Gold returns — 歷史與當前黃金報酬比較工具。
• World Gold Council: Gold market commentary, December 2025 — 黃金2025年創紀錄表現與年末價格。
• World Gold Council: Gold as a strategic asset 2026 — 黃金長期報酬及與股票、債券、商品的比較。
• World Gold Council: Gold market commentary, September 2026 — 當前黃金價格及截至9月的2026年年初至今報酬。
• iShares: U.S. Aggregate Bond Index Fund prospectus — 日曆年度債券報酬及Bloomberg U.S. Aggregate Bond指數表現。
• iShares: Core U.S. Aggregate Bond ETF — AGG債券市場代理的歷史日曆年度報酬。
• CoinGlass: Bitcoin historical price data — 比特幣歷史價格、歷史高點及市場表現數據。
• CoinGlass: 2025 crypto derivatives market annual report — 有關比特幣、ETH、SOL、機構參與及比特幣與全球流動性關聯的研究。
• StatMuse: Historical gold returns — 截至2025年的日曆年度美元計黃金價格報酬系列。
• CoinCentral: Crypto Returns by Year Statistics: Bitcoin, Ethereum and Major Assets — 原始來源文章。