加密貨幣交易早已不再侷限於買入比特幣或以太幣然後等待價格上漲。如今的交易者可以使用各式各樣的衍生性金融商品,其中最受歡迎的之一便是永續合約(perpetual contracts),常簡稱為「perps」。永續合約最早於2016年由加密貨幣交易所BitMEX推廣普及,此後成為加密市場中交易量最大的工具之一,主要交易所的衍生品成交量經常超過現貨交易量。但永續合約交易究竟是什麼?又為何如此盛行?

什麼是加密貨幣永續合約?

永續合約是一種加密貨幣衍生性商品,讓交易者無須實際持有資產即可對其價格進行投機。

與傳統期貨合約不同,永續合約沒有到期日。只要維持足夠的保證金並符合交易所的要求,交易者可以無限期持有部位。這與傳統期貨市場形成對比——後者的合約會在固定日期到期,部位必須展期或結算。

永續合約允許交易者建立多頭與空頭部位。做多代表預期價格上漲;做空則代表預期價格下跌。這種彈性使永續合約在多頭與空頭市場中都能發揮作用。

永續合約交易如何運作?

初學者必須理解幾個關鍵概念。

多頭與空頭部位

如果你認為比特幣價格將上漲,可以開立多頭部位;如果預期價格下跌,則可以開立空頭部位。這是永續合約交易與傳統現貨交易的主要區別之一:你有可能在漲跌兩種行情中都能獲利。

槓桿

永續合約通常提供槓桿,讓交易者以較少的資金控制更大的部位。例如,以1,000美元搭配5倍槓桿,交易者可開立約價值5,000美元的部位。部分交易所提供遠高於此的槓桿,這會同比例放大潛在獲利與潛在虧損。

然而,槓桿在放大獲利的同時也會放大虧損。相對較小的不利價格變動,就可能大幅削減保證金,甚至導致強制平倉。因此,高槓桿絕不應與低風險混為一談。

資金費率

由於永續合約不會到期,交易所利用資金費率使合約價格貼近標的資產的現貨價格。資金費用會定期在交易者之間交換:當資金費率為正時,通常由多頭支付給空頭;為負時,則通常由空頭支付給多頭。

因此,資金費率會影響持有部位的成本,尤其是長期持有部位的交易者。

強制平倉

強制平倉是槓桿式永續合約交易最大的風險之一。當部位虧損到交易者剩餘保證金不足時,交易所可自動平倉。加密貨幣價格的突然波動,可能使高槓桿部位非常迅速地遭到強制平倉。在市場劇烈波動期間,大規模的強制平倉會因為被迫平倉帶來額外的賣壓或買壓,進一步加劇波動。

為什麼交易者使用永續合約?

永續合約有幾種潛在用途:

• 投機: 交易者可嘗試從短期價格波動中獲利。
• 做空: 交易者可建立從價格下跌中獲利的部位。
• 避險: 投資人可利用永續合約降低對市場潛在下跌的曝險。
• 資金效率: 槓桿能以較少的初始資金取得更大的市場曝險。
• 彈性: 部位不會因期貨到期日而必須平倉。

這些特性使永續合約成為加密貨幣衍生品市場的重要組成部分。

常見的永續合約交易策略

沒有任何單一策略能在所有市場中奏效,交易者會依市場狀況採用不同的方法。

順勢交易是識別已確立的上升或下降趨勢,並朝相同方向交易。區間交易則聚焦於在可辨識的支撐與壓力位之間震盪的市場,交易者會在區間邊界附近尋找機會。

資金費率策略將資金費率的變化納入交易方法。這類策略在涉及多個交易所或避險部位時,可能變得更為複雜。

避險是利用永續合約來抵銷現有加密貨幣投資組合的部分風險。例如,持有BTC的交易者可以開立BTC空頭永續部位,以在不確定的市場環境中降低潛在下行風險。

有哪些風險?

永續合約交易可能帶來可觀的機會,但也伴隨相當大的風險,其中最大的包括槓桿、強制平倉、市場波動、資金費用、交易手續費與滑價。

對初學者而言,最重要的原則是風險管理。在開倉之前,應思考自己願意承受多少虧損、如果交易走向不利將在何處出場,以及部位規模是否適當。使用交易所提供的最高槓桿,很少是健全的風險管理策略。

結語

永續合約交易為加密貨幣交易者提供了一種靈活的方式,使其無須持有標的資產即可參與漲跌兩種市場。沒有到期日,加上槓桿與做多做空功能,使永續合約特別受到活躍交易者的歡迎。

然而,使永續合約具有吸引力的相同特性,也可能增加風險。在投入資金承擔風險之前,充分理解槓桿、資金費率、強制平倉與部位規模至關重要。