加密產業參與者正籲請美國證券交易委員會（SEC）拒絕對新型 ETF 結構實施一刀切限制，主張以實際風險為本的逐案審查——而非以產品的新穎性為由——更能兼顧投資人保護與市場創新。

這項行動聚焦於 SEC 就全面改革非傳統交易所交易基金（ETF）評估方式所開放的意見檔案。相關討論位於意見檔案 S7-2026-24，即 SEC 針對新型 ETF 產品規則重新思考所設的公開意見徵集卷宗。SEC 在釋出將重新考量新型 ETF 框架的訊號後，開放了此一意見徵集期。

對加密貨幣發行商而言，這樣的利害關係並不陌生。現貨比特幣 ETF 之所以能在 2024 年 1 月進入美國市場，是因為 SEC 依據《1940 年投資公司法》逐案給予豁免許可，此一先例經常被產業參與者引用，證明以申請案為單位的審查能在既有投資人保護框架下容納新穎資產。

產業為何反對一刀切的 ETF 限制

核心爭議在於標準，而非任何特定產品。「一刀切的新型 ETF 限制」意指僅根據產品的陌生程度，就自動限制整類新型 ETF 結構的規則——而且是在任何個別申請案接受實質審查之前。

發行商主張，SEC 應聚焦於個別申請案中的特定風險，而非將新穎性本身視為否決因素，據對意見提交內容的報導指出。在此觀點下，每項提案都應依其資訊揭露、結構與投資人保護措施來評判。

產業立場可歸納如下：

• 訴求： 勿對新型 ETF 結構施加廣泛的類別性限制。
• 理由： 以風險為本、逐案審查的方式，讓監管機關能針對真正的問題，同時不至於封殺健全的產品。
• 時機： SEC 就改革 ETF 規則開放的意見檔案，正是決定此一標準的場合。

產業所劃分的界線，是針對特定風險的定向監管，與施加於整類產品的廣泛限制之間的差異。其中一份正式意見已記錄於卷宗的意見函紀錄中。

SEC 的做法對未來加密 ETF 申請可能意味什麼

對基金發行商而言，標準的選擇具戰略意義。一刀切政策可能使新型加密相關 ETF 結構更難上市，因為產品可能因其類別而受限，而非依自身設計接受評估。

相對地，逐案審查框架將讓 SEC 得以否決薄弱的申請案，同時允許較強的提案推進。這對投資人取得管道至關重要，因為所採標準將決定投資人能否透過經過審核的載具，接觸新型態的受監管加密貨幣曝險。

鏈上資產與傳統基金包裝的融合，也是包括與 AI 和加密貨幣日益擴大的交集相關的基礎設施等較新類別，最終尋求受監管管道的途徑。SEC 最終採用的審查標準，將為這些未來申請案設定一致性與可預測性的基準。長期以來，提交意見者密切關注 SEC 的意見卷宗，因為在這些檔案中確立的立場，往往會影響後續申請案的審查方式。

免責聲明：本文僅供資訊參考之用，不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場具有高度風險。在做任何決定前，請務必自行研究。