包括Grayscale與Andreessen Horowitz在內的加密貨幣業者，正敦促美國證券交易委員會（SEC）加速ETF審查流程，並允許新型基金進行保密草案申報；而Charles Schwab等券商則警告，過度保密可能侵蝕投資人所依賴的透明度。這場辯論目前已正式進入意見徵集於8月31日截止的規則制定程序核心。

此舉源自針對SEC於2026年6月30日發布的新型ETF徵求意見書所提交的意見信；該文件於7月2日刊登聯邦公報後，意見於8月31日截止。監管機關詢問，新型ETF審查是否應採用更長的時程、保密草案或早期諮詢，以因應大量快速抄襲的申報潮。

值得注意的是，保密問題正是由SEC自身提出的。在第15題中，SEC詢問是否應提供預申報諮詢程序，或在公開申報前接受保密的註冊聲明草案。

加密貨幣業者為何要求SEC加快ETF審查

發行商主張，審查速度直接決定產品能多快推向潛在核准或上市。Grayscale近來向SEC提出有關加密貨幣ETF的論點聚焦於維持可行的流程，該公司要求SEC設立可選擇的保密預申報通道，並承諾工作人員在45天內回覆。

創投公司Andreessen Horowitz（即a16z）同樣在時程上施壓，要求SEC實施標準化時程、壓縮審查期間，並更緊密協調投資管理部門與交易及市場部門的審查。該公司謹慎地將速度定位為程序問題，而非放寬標準。

「更快的審查並不代表更寬鬆的審查。」— Andreessen Horowitz（a16z）意見信

交易所方面也呼應了對審查摩擦的不滿。NYSE向SEC表示，工作人員曾多次要求交易所延後新型ETF的上市，卻未給予明確的回饋時程，這引發不確定性與監管套利的疑慮。

保密草案申報可能帶來的改變

保密草案申報允許發行商將註冊聲明提交給SEC工作人員審查，而不立即對外公開。這讓發起人有空間在競爭對手與 broader市場看到產品設計之前，完善資訊揭露並回應工作人員的問題。

對加密貨幣ETF申請者而言，這種隱私正是關鍵。Grayscale主張，保密申報期可降低競爭發起人提出模仿或重複註冊聲明的誘因——SEC本身也在第18題中點出此現象，詢問Rule 485(a)(2)申報是否應在75天期間內部分時間保持非公開，以促進創新。

此機制對SEC而言並不陌生。其公司財務部門指引已載明，工作人員將考慮合理要求以加速處理草案及已提交的註冊聲明，這為發起人提供了先例，可要求SEC將類似待遇延伸至ETF領域，而非建立全新的特殊安排。保密草案提交也是普通股票市場的既有慣例：自2012年《JOBS法案》通過以來，新興成長型公司即可提交IPO註冊聲明草案供工作人員非公開審查，證券業界普遍認為此制度讓發行人能在不受市場即時檢視的情況下處理資訊揭露問題。

保密在此是程序性工具，並非核准保證。它或可減少抄襲摩擦，但不會改變基金在交易前必須跨越的實質門檻。

對加密貨幣ETF申請者與市場的意義

並非所有意見者都希望建起高牆。Charles Schwab反對完全保密的申報流程，主張任何以保密方式討論的創新產品，在生效前仍應公開至少75天。

綜觀而言，這些意見信勾勒出一條單一分界線：發行商與一家主要交易所希望獲得更快速、更可預測且更保密的處理方式，而券商則強調資訊揭露與公開曝光。速度與保密這兩項訴求，都將重塑發起人規劃與安排申報順序的方式。

市場參與者正密切關注，因為程序變革會影響新的加密貨幣投資產品觸及投資人的速度，且隨著更廣泛的監管轉變（例如目前正接受白宮審查的SEC加密貨幣託管規則改革），利害關係也日益升高。更快的審查可壓縮申報到上市的間隔；更嚴格的保密則可減緩過去加密貨幣ETF競賽中擁擠的抄襲潮。

在意見徵集期結束之際，總體背景保持建設性但謹慎。比特幣交易價格接近79,348美元，24小時漲幅約0.7%，而恐懼與貪婪指數為74，處於「貪婪」區域。

在意見提交完畢後，下一步具體行動取決於SEC，其須權衡是否將這些機制納入新型ETF的正式提案。若SEC提出規則，這些規則將經過公開意見徵集與潛在採納程序才能生效——這樣的時程通常遠超出當前的辯論範圍。

免責聲明：本文僅供資訊參考之用，不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場具有高度風險。在做任何決定之前，請務必自行研究。