加密貨幣正經歷類似網路泡沫破裂的大規模洗牌，2026 年已有逾 100 個項目倒下

一場遍及整個產業的清算正在淘汰不可持續的新創，只留下真正有現金流與實際用戶的協議。

一場類似網路泡沫破裂的洗牌正在席捲加密貨幣產業；隨著山寨幣價格下跌 70% 至 90%，以代幣計價的新創金庫被迅速消耗，Layer-2 網路與協議工具等擁擠賽道也被清理。

僅在 2026 年上半年就有超過 11 億美元因漏洞利用而損失，風險投資救助資金又逐漸枯竭，單一駭客事件便足以讓協議立即破產，同時留下廢棄、無人維護的「殭屍合約」繼續在鏈上運作。

仍存活下來的項目——包括 Aave、Hyperliquid 和 Ether.fi——都是能以穩定幣或法幣收取實際費用的項目，這代表市場正從投機性的代幣分發轉向經過驗證的商業模式。

根據 RootData 的數據，2026 年已有超過 100 個加密項目關閉、申請破產或永久停止運作，而且速度還在加快。僅在 7 月底的一週內，就有四家大型公司宣布關閉或提交文件：BitMEX、BitMart、Movement Labs 和 Storj Labs。

這些退出涵蓋產業的每一層，包括交易所、錢包、DeFi 借貸協議、NFT 市場，以及 Layer-1 區塊鏈。甚至整個 Polkadot 平行鏈 Moonbeam 也已於 7 月 31 日永久關閉，讓未及時將資產跨鏈移出的用戶陷入資產滯留。

Layer-2 飽和

Ethereum 的 Layer-2 生態已從早期爆發式成長轉為收縮。2023 年，技術進步大幅降低交易成本，並讓企業更容易推出自己的鏈，帶動 Layer-2 網路迅速增長。這些網路在 Ethereum 鏈外處理交易，將交易打包後再回寫至主區塊鏈，使其在仍依賴 Ethereum 安全性的同時，提供更快且更便宜的交易。

但隨著建鏈門檻下降，通用型 Layer-2 的數量急劇膨脹，市場變得擁擠且缺乏差異化。

Espresso Systems 執行長 Ben Fisch 告訴 CoinDesk：「通用型 layer two 太多了，老實說作為產品並不合理，因為沒有理由需要很多很多版本的同一件事。」他補充說：「我們現在處於通用型 layer two 的整併階段，而不是整個 layer two 都在整併。」

產業領袖認為，這波洗牌反映的是整個加密產業的更廣泛轉變，而非 Ethereum 擴容網路獨有的問題。

Celo layer-2 聯合創辦人 Marek Olszewski 告訴 CoinDesk：「整併現在正發生在整個加密產業，而不只是 layer two，從 DeFi 協議到 DEX 和基礎設施提供者都是如此。這顯示這個產業正在成熟。能繼續走下去的網路，正是人們實際使用並依賴的那些。」

Coin Bureau 創辦人 Nick Puckrin 在 X 的貼文中寫道：「每一個你聽說關閉的加密項目，也許還有另外 10 個正默默地做著同樣的事。也許這是下一個週期的創造性破壞。」

正在打造 Bitcoin Layer-2 Citrea 的 Chainway Labs 聯合創辦人兼執行長 Orkun Mahir Kılıç 表示，這波關閉潮反映的是一個正在成熟的市場：資金更難募集，投資人也更挑剔。

Mahir Kılıç 告訴 CoinDesk：「不同企業關閉的原因各不相同，背後問題也不同。我們看到的模式其實不是 L2 生態本身存在固有問題。市場與技術都在成熟，現在投資節奏慢得多，也謹慎得多，只有商業模式健全、問題定義清晰的項目才能存活下來。」

他認為，這種模式在整個科技產業都很常見。「這種關閉與整併的模式不只出現在 L2 或加密貨幣領域，在科技業很常見。網際網路泡沫破裂時我們也看到類似情況，不久後大概也會在 AI 領域看到同樣現象。」

2000 至 2002 年的網路泡沫破裂淘汰了數以千計的網路公司，但從廢墟中存活下來的企業——包括 Amazon、eBay 和 Google——最終定義了現代網際網路。加密投資人與創辦人如今正觀察，是否同樣的模式也會催生出一個更強韌、但規模更小的生態系。

在他看來，當前的洗牌最終會強化整個生態系。「那麼整併是好事嗎？短期很痛苦，長期則是健康的。它把基準重新拉回留存與真實使用量。」Mahir Kılıç 說。「那些原本以為只要技術更好，用戶就會自動遷移的鏈，現在正是關閉或合併的那一批。最後留下來的，會是那些真正貼近使用者所在位置的項目。」

Ark Invest 研究主管 Lorenzo Valente 也再次強調加密產業整併的趨勢。他在 X 上寫道：「我認為加密貨幣正經歷歷史上最大的一輪整併，遠比過去的熊市更深刻。」他寫道：「市場結構已經改變。資本變得更加挑剔，沒有真正 PMF 的團隊與交易所正在關閉。從 apps、middleware 到 L1 等幾乎每一層的收入集中度都創下歷史新高：Hyperliquid 和 Pump.fun 合計占總應用收入的 67%。」

2026 年這波浪潮在結構上不同於 2022 年加密市場上一次重大崩盤，當時詐欺與彼此勾連的槓桿讓 Terra、Celsius 和 FTX 迅速倒下。這一次沒有單一傳染源；取而代之的是一場遍及整個產業的清算，正在消化 2025 年初對加密友善的美國總統 Donald Trump 上任後所累積的樂觀情緒。

代幣即收入的模式崩解

如今收攤的多數項目，原本就不是以傳統方式產生收入。它們用代幣支付工程師、用代幣補貼流動性，也用代幣支付安全審計費用。只要這些代幣的美元價值維持穩定，這套系統就能運作。不過，近期熊市中絕大多數山寨幣已下跌 70% 至 90%，讓可撐營運時間的計算嚴重失真。

Tally 是一個 DAO 工具平台，曾為包括 Uniswap、Arbitrum 和 ENS 在內的 500 多個協議提供治理支援，處理超過 10 億美元的支付，並協助保障高達 800 億美元的鏈上價值，但仍無法存活。共同創辦人 Dennison Bertram 在宣布關閉時寫道：「至少目前還沒有任何由風投支持、專做去中心化協議治理工具的生意模式。」

Step Finance 是一個 Solana 投資組合追蹤與分析平台，雖然募集到足夠資金打造出實際產品，但 1 月時，一名高層裝置遭釣魚攻擊，從該協議的 multisig 錢包中被盜走 261,854 SOL，約值 3,500 萬美元。救援資金始終沒有到位；儘管團隊嘗試了「所有可能的出路，包括融資與收購機會」，最後仍無法挽回，平台於 2 月關閉。

Everclear 是一個跨鏈結算協議，月交易量曾達到 5 億美元，但仍然資金耗盡。團隊表示：「儘管月交易量達到 5 億美元，跨鏈求解器（cross-chain solvers）這一板塊始終沒有發展出我們所需要的商業深度。」公司後來轉向 B2B2C 模式，並簽下多家大型產業合作夥伴，但「我們低估了這些合作夥伴真正上線需要多久——而我們的營運資金在那之前就已經用盡。」

這些案例的共同模式是：有使用量、沒有收入，而且金庫完全以一個正持續嚴重下跌的代幣計價。

駭客攻擊如今成了死刑

與關閉潮同時發生的，是有紀錄以來最嚴重的一段 DeFi 漏洞利用期。Blockaid 報告估計，2026 年上半年因鏈上漏洞利用而損失 11 億美元，超過 2025 年全年總和。

按攻擊次數計算，2026 年 4 月是加密史上遭駭最嚴重的月份。僅兩起攻擊就占了大部分損失：4 月 18 日 Kelp DAO 遭 2.93 億美元攻擊，以及 4 月 1 日 Drift Protocol 遭 2.85 億美元盜竊；其中與北韓有關的駭客花了 6 個月時間以社交工程方式滲透進入這家基於 Solana 的交易所，且完全沒有利用任何一行智能合約程式碼。

TRM Labs 估計，2026 年上半年所有加密駭客損失中，有 66% 來自與北韓相關的行為者，高於 2025 年的 64%，而在本 दशक更早時期則不到 10%。這些操作的成熟度，已把安全維護的最低成本推高到中型協議無法負擔的程度。

這一輪循環真正改變的是駭客事件之後會發生什麼。過去，社群會動員起來，金庫也會填補缺口，進而帶來復甦。但在 2026 年，以代幣計價的金庫早已被熊市耗盡，風投公司也不再像過去那樣，為協議開出救援支票。還有流動性問題，自 10 月 190 億美元槓桿清算以來仍未恢復，讓山寨幣代幣只能任由劇烈波動與快速拋售擺布，只要任何微小新聞上線便可能引發賣壓。

「殭屍」問題

不是每個死去的協議都會乾淨地消失。當團隊解散、公司申請破產後，他們部署的智能合約仍會繼續執行，程式碼本身也不會真的死亡。

今年 7 月，Lazy Summer Protocol 遭到的 600 萬美元攻擊，被直接追溯到 Stream Finance；後者在 2025 年 11 月崩潰。Stream Finance 消失 8 個月後，這個已死協議中尚未解決的程式碼，竟成了另一個仍在運作中的協議的攻擊入口。

Moonbeam 的關閉則讓同樣的問題以更直觀的方式浮現。該鏈已於 7 月 31 日停止出塊。任何仍鎖在部署於 Moonbeam 上的 DeFi 協議中的資產——包括借貸協議 Moonwell 的部位——如今都無法取回。合約還在，但已經沒有人能對它們做任何事。

風險不只存在於資金滯留的用戶。安全研究人員指出，孤立合約通常帶有尚未修補的漏洞，而這些漏洞在團隊關閉前往往被延後處理；使用者依賴的審計報告也只針對特定時間點、特定版本的程式碼撰寫。隨著更多協議被列入墓地清單，主要鏈上「活著但無人管理」的合約數量正在增加。

誰還站著

那些不只撐過熊市、還持續成長的協議，有一個很直接的共同點：它們賺的是美元收入，而不是自己的代幣。

去中心化永續合約交易所 Hyperliquid 在 6 月 30 日累計手續費突破 10 億美元，這距離其上線還不到兩年，且發生在加密熊市期間。即使市場下跌，其交易量反而增加，如今該協議已掌握去中心化永續市場 70% 的份額。

DeFi 借貸龍頭 Aave 截至 2026 年 7 月持有超過 120 億美元存款，並產生超過 1 億美元的年化借款費收入。它在 4 月承受了一段嚴重壓力——當時 Kelp DAO 被駭導致 84 億美元的存款流出——但仍持續運作。

流動性再質押協議 Ether.fi 在熊市來臨前就已分散收入來源。其與加密相關的簽帳卡產品如今約占協議收入的 50%，而交易手續費在 2026 年第二季創下 272 萬美元新高。該協議的總鎖倉價值為 78 億美元。

最終存活下來的項目，未必是技術最複雜、資金最多，或社群最大的；它們只是做出了一個人們願意付費使用的產品。