一年前，華盛頓的一項關稅宣布在約24小時內抹去超過190億美元的槓桿加密貨幣部位。該事件至今仍是市場有史以來最大規模的衍生品清算事件，其所暴露的風險動態至今仍備受關注。

10/10崩盤如何發生

導火線源自加密生態系統之外。美國總統唐納·川普宣布對中國進口商品加徵100%關稅，原本為利好消息定價的市場被迫立即為貿易戰重新定價。

加密貨幣衍生品首當其衝。在24小時內，各交易所的強制清算金額突破190億美元，波及超過160萬個帳戶。強制清算屬於自動化操作：當槓桿部位的虧損接近其保證金時，交易所無需等待交易者操作即予以平倉。在規模化的情況下，每一次平倉都會增加賣壓，將價格推向下一檔清算訂單——形成連鎖反應。押注價格上漲的交易者蒙受最重的損失：多頭部位佔總額約160至170億美元。

這波拋售發生在敏感時刻。比特幣早在四天前的10月6日才創下近126,200美元的歷史新高。崩盤期間，其價格盤中下跌14%至17%，一度觸及102,000至107,000美元區間的低點，隨後收復部分跌幅——四天內從歷史高點跌至雙位數跌幅。

未平倉量——即未平倉衍生品合約的總價值——在拋售期間下降超過30%。在更廣泛的加密市場中，數千億美元的市值在數小時內蒸發。

事件的後果，以及190億美元背後的細節

幣安（Binance）提出3億美元的補償方案，賠償在劇烈波動期間受其自動化清算流程影響的用戶。

除了帳面損失之外，這次崩盤也暴露了加密貨幣衍生品運作上的結構性弱點。其中兩項尤為突出：流動性不足與全倉保證金機制。

流動性不足意味著沒有足夠的買盤吸收強制賣出的洪流，導致價格跳空下跌而非逐步滑落。全倉保證金——即交易者的全部帳戶餘額為所有未平倉部位提供擔保的安排——進一步放大了損害。在崩盤中，一筆虧損交易可能耗盡支撐其他所有部位的擔保品，使單一錯誤押注演變為整個帳戶的徹底清零。

鏈上分析顯示，交易者的實際損失遠低於表面數字，估範圍為9.5億至28.5億美元。差距存在的原因在於，190億美元反映的是被平倉部位的名義規模，而非交易者實際損失的現金。

該事件也波及將比特幣列入資產負債表的公司。東京上市的比特幣財庫公司Metaplanet公布，其第三季獲利下滑39%。

市場現況

截至2026年10月初，比特幣交易價格約在83,000至83,500美元之間——較高點低約34%，甚至低於崩盤期間觸及的盤中低點。這場清算連鎖確實清除了系統中大量的槓桿，但隨後數月的部位布局顯示，交易者並未實質性收縮其風險偏好。週年前後的槓桿監測顯示，風險指標僅小幅回落。

對交易者與平台的意義

對個人交易者而言，最明確的教訓在於尾部風險。10/10崩盤由加密生態系統之外的政策宣布引發——沒有任何鏈上指標能事先預警，而槓桿多頭在自動化系統代為行動之前，根本沒有反應的時間。

對交易所而言，這起事件提高了透明度的門檻。幣安3億美元的補償方案凸顯出一個事實：平台在極端條件下如何處理自動化清算，不僅是技術問題，更是聲譽問題。

一場單日衝擊超過160萬個帳戶的崩盤，可能促使部分新手轉向現貨持有或更保守的策略，也可能讓另一些人完全遠離衍生品。

未平倉量、資金費率狀況，以及使用全倉保證金的部位比例，都是需要追蹤的指標。當這些指標回升至崩盤前水準而流動性依然薄弱時，市場實際上正在重建與10月10日倒下時相同的骨牌。