重點摘要

• CoreWeave(CRWV)已形成頭肩頂圖表形態。
• Bridgewater Associates創辦人Ray Dalio警告AI泡沫可能很快破裂。
• 若泡沫破裂,CoreWeave及其他新雲端運營商因其巨額債務可能受到最大衝擊。

Dalio警告AI泡沫 CoreWeave面臨風險

CoreWeave股票近兩個月來基本橫盤整理,儘管公司公布強勁的營收與積壓訂單成長。CRWV透過向AI公司出租GPU運算能力產生營收,週二報價91.72美元,較歷史高點下跌近50%。隨著Ray Dalio警告AI泡沫,以及風險性的頭肩頂圖表形態成形,該股目前面臨強勢看跌突破的風險。

Dalio本週發表聲明警告,這位全球最大對沖基金之一Bridgewater Associates的創辦人表示,泡沫破裂隨時可能發生。他認為AI產業的缺口依然存在,並指出利率與債券殖利率上升是首要風險之一。在美國,十年期殖利率躍升至5.3%,創2002年以來最高水準,短期債券也呈現相同壓力。

這對CoreWeave至關重要,因為公司利用債券市場為其大型基礎設施專案融資。仔細檢視其債券可發現,它們屬於市場中的垃圾債區間,低於投資級,其2032年到期債券殖利率超過11%。

Dalio也強調了最大型AI公司之間營收與支出的差距。根據《金融時報》近期報導估計,OpenAI計劃在2030年前燒掉2,800億美元,而Anthropic也計劃在其資料中心部署上支出數十億美元。風險在於,這些公司——皆為CoreWeave的客戶——正面臨來自開放權重模型日益激烈的競爭,這類模型以可公開下載的參數發布,企業可在自有基礎設施上運行,開發者包括Moonshot、阿里巴巴和DeepSeek等公司。就在本週,Reflection AI推出了開放權重模型Beam。

若如Dalio所預測泡沫破裂,CoreWeave等新雲端運營商因其巨額債務將是受影響最深的企業之一。

CoreWeave面臨折舊挑戰

折舊是籠罩公司的另一大風。CoreWeave的業務模式是借入大量資金購買GPU,並預測這些GPU的使用年限為五到六年——屆時它們將自行收回成本。公司也相信能夠出售這些GPU並隨時間實現良好回報。

然而,一些分析師認為使用年限更接近兩到三年——這一差距之所以重要,是因為使用年限估計決定了每台GPU成本相對於其產生營收的攤銷速度。這項疑慮已反映在公司的業績中。其最新財報顯示,折舊與攤銷在第二季躍升至超過13.9億美元,上半年為25.2億美元。考量到季度營收為25億美元、半年營收為46億美元,這些數字相當龐大。

這些風險或許解釋了為何該股持有高達12%的空頭部位,顯示許多投資人仍預期股價下跌。

CoreWeave的前景取決於AI支出保持強勁

CoreWeave仍是公開市場上最直接暴露於AI基礎設施投資的標的之一。其1,040億美元的積壓訂單顯示客戶持續為運算能力投入大量資金。與此同時,此模式要求CoreWeave在逐步獲得營收之前先為大型基礎設施專案提供資金,這意味著債券殖利率上升為CRWV帶來的風險,比現金充裕的科技公司更為直接。

Dalio的AI泡沫警告並不意味著CoreWeave股票將崩盤。他的論點反而是凸顯了若融資環境持續收緊,高債務AI基礎設施的脆弱性。

目前,66.55美元的頸線——頭肩頂形態下方的支撐線,也是圖表分析師用來確認跌破的關鍵水準——仍是該形態需關注的主要圖表價位。若確切跌破將強化看跌論點,而若回升至近期區間阻力之上則會削弱此論點。

本文僅供參考,不構成財務或投資建議。技術形態、債券殖利率與市場狀況可能隨新資訊出現而改變。