倫敦金屬交易所（LME）持有倉單的銅庫存在三日內激增逾50%，緩解了市場對供應嚴重緊絀的疑慮，並使銅市場一項關鍵價差大幅收窄。

根據Benchmark Mineral Intelligence的數據，持有倉單的銅庫存自週一至週三增加63,000噸，亞洲、美國與歐洲均錄得增長。隨著金屬流入交易所，且先前已註銷的大量庫存——即原定從倉庫提取的金屬——重新註冊為倉單，LME總庫存增加28,000噸。

銅的應用層面廣泛——涵蓋電線、水管、建築、電網、電動車與再生能源設施——使LME庫存水準成為最受關注的實體供應指標之一，因此如此規模的三日波動所引發的關注，遠不止於金屬交易部門。

「這些交割暫時緩解了對近月極度緊絀的疑慮，而LME庫存將持續被密切關注，以作為價格走勢的訊號，」Benchmark銅分析師Albert Mackenzie表示。

這位分析師指出，如此快速的流入顯示，即期可用金屬的高價能以多快的速度將銅拉回交易所。這也突顯了美國關稅不確定性所造成的異常交易環境——對進口關稅的預期使紐約Comex期貨價格持續高於LME價格，將大量銅吸引至美國，並使其他地區的供應顯得更為緊絀。

逆價差推動了這波緊絀行情

此番交割發生於LME庫存下滑將銅推入深度逆價差（backwardation）之後；逆價差是一種即期交割金屬價格高於遠期合約的市場結構。持有倉單庫存在7月減少約100,000噸，此前6月已減少75,000噸。

週一盤中，LME現貨對三個月逆價差一度擴大至近每噸550美元，創五年多以來最高水準。其中超過每噸400美元的溢價集中於8月與9月合約之間。

這些溢價給予實體銅持有者強烈的財務誘因，將金屬交割至LME倉庫。市場消息人士向Benchmark表示，他們認為一家大型貿易公司是此番交割的幕後推手；而中國方面的消息人士則表示，部分金屬也可能來自中國市場參與者。

可用庫存隨之增加，迅速緩解了緊絀行情。現貨對三個月價差於週三下跌60%，至約每噸176美元，而週一收盤時為每噸436美元。三個月期銅週三報每噸13,885美元，較週一下跌近每噸300美元。

關稅扭曲持續存在

這波庫存波動出現之際，美國關稅的不確定性持續重塑全球銅的流動，所造成的區域失衡可能誇大實體稀缺的觀感。

「目前許多異常動態，源於關稅不確定性造成的高套利空間，使大量銅流向美國，令全球市場感覺比實際更為緊絀，」Mackenzie表示。「只要關稅不確定性持續存在，類似情況就可能再度出現。」

最近的交割已緩解了立即的壓力，但6月與7月庫存下滑的速度之快，使交易者持續關注LME每日公布的倉庫動態，以尋找供應緊絀捲土重來的跡象，同時留意美國關稅政策的任何釐清。Mackenzie警告，關稅不確定性若持續，可能繼續將金屬引向美國，使全球市場容易再度出現劇烈波動。