CoinShares 於 10 月 14 日宣布，智能帳戶平台 Safe 已成為其 OnChain Strategies 業務的首個企業分銷合作夥伴，並計劃隨時間擴展至錢包、交易所與金融科技平台。此舉將 CoinShares 的鏈上資產管理服務直接嵌入企業客戶現時存放穩定幣的帳戶中——CoinShares 估計該資金池規模約達 75 億美元。

從 ETP 貨架到應用內商店

該策略本身並非新事物。其可追溯至 3 月 18 日，當時 CoinShares 在 Railnet 上構建此策略；Railnet 是由巴黎公司 Kiln 開發的編排層，用於連接鏈上與鏈下收益來源。CoinShares Asset Management 在涵蓋基金、金融工具與加密資產的歐盟牌照下營運該策略。

10 月的變化在於銷售渠道。CoinShares 以往大部分經常性收入來自透過經紀人與顧問銷售的交易所買賣產品；新安排使其得以直接在客戶已存放穩定幣的帳戶內進行銷——從持有餘額到配置資金的路徑更為縮短。存取權限僅限於 Safe 的企業用戶，CoinShares 表示該群體包括以太坊基金會與 Circle。Safe 的帳戶屬智能合約錢包：組織毋須依賴單一私鑰，而是定義哪些簽署者須批准交易，資金方可調動。

該公告並未披露費用、最低配置金額、適用司法管轄區或目標回報。

不託管資產，不投入資產負債表資金

客戶將穩定幣從其 Safe 帳戶配置至 CoinShares 管理的智能合約，公司表示客戶在整個過程中保留資產的所有權與控制權。CoinShares 就受託至該等合約的資產賺取經常性費用。該公司不託管資產，也不投入資產負債表資金，意味著 CoinShares 自身資金不會與客戶資金一同置於該策略之中。

該架構的運作方式猶如鏈上金庫。正如 3 月推出後向 Markets Media 所描述，智能合約取代了基金的企業架構，由策展人（curator）選擇市場並管理風險。對財資團隊而言，實際問題在於其 Safe 簽署者批准了什麼、該授權能否隨時撤銷，以及授權後哪些合約可調動資金。10 月的公告將這些細節留待客戶文件說明。

多種收益來源，多條退出途徑

3 月的公告描述了一個分散於六種收益來源的策略。CoinShares 表示，Railnet 的設計可處理從 DeFi 的即時流動性到代幣化現實世界資產的贖回窗口等各類情況，而此範圍決定了客戶取回穩定幣的速度。公司指出，贖回遵循相關策略的流動性與結算機制。

• DeFi 借貸 —— 收益來自借款需求。通常可快速退出，但當資金池全部借出時，提款可能受阻。
• 機構抵押借貸 —— 取決於借款人與抵押品質素。退出遵循貸款條款。
• 代幣化債券基金與 ETF —— 追蹤短期固定收益市場。退出遵循各產品的交易時程。
• 市場中性基差交易 —— 捕捉市場之間的價差。退出須同時平掉兩端持倉，在承壓市場中成本較高。

一大片未開發的美元資金池

據 CoinShares 所述，Safe 智能帳戶在 6,300 萬個帳戶中持有超過 600 億美元資產，其中約 75 億美元為穩定幣（與美元等貨幣掛鉤的區塊鏈代幣），約佔 3,000 億美元穩定幣市場的 2.5%。該餘額是目標而非已承諾資本：僅企業部分符合資格，且均未承諾投入。indoo 另已探討過這類鏈上美元浮動資金如何可能塑造加密貨幣的下一個增長階段。

CoinShares 將此業務定位為輕資本模式。平台由小型內部團隊構建，公司表示新增分銷合作夥伴不會顯著推高成本，因此若客戶簽約，收入增長可快於支出。

客戶最終用以評判此服務的數據仍尚未公布：費用、最低金額、扣除成本後的淨回報，以及當借貸資金池或基差交易承壓時贖回的表現。在這些細節浮現之前，此合作夥伴關係為 CoinShares 帶來的是 Safe 內的 storefront，而非已承諾的資產規模。公司計劃將分銷擴展至錢包、交易所與金融科技平台，以及日後對費用與條款的任何披露，均為值得關注的後續具體進展。

本文僅供參考，不構成投資、法律或稅務建議。鏈上策略可能涉及市場、智能合約、交易對手、流動性及營運風險。