數位資產投資管理公司 CoinShares 表示，其 On Strategies 業務現已透過 Safe 與鏈上基礎設施供應商 Railnet（Kiln 旗下）正式商業化提供。該服務讓符合資格的 Safe 企業客戶得以使用託管型穩定幣策略，將去中心化金融（DeFi）部位與代幣化真實世界資產相結合。

此次推出重新定義了投資關係的起點。傳統投資產品通常透過經紀商、交易所、顧問或基金平台接觸投資人。而在這種模式下，起點就是數位資產帳戶本身：在 Safe 錢包中持有穩定幣的客戶，可以直接將資金配置到某項策略，無需先轉移至另一家資產管理公司或券商帳戶。

這並不會讓錢包變成無風險的儲蓄帳戶。報酬與風險仍來自各項策略所使用的資產與智能合約。改變的是入口：錢包成為託管配置的前端，而非被動的儲存工具。

全新上線，策略並非全新

Safe 上的部署是新的，但策略本身並非如此。CoinShares 早在三月便已與 Railnet 公布一項鏈上策略。該方案結合多重收益來源，包括 DeFi 借貸、機構擔保借貸、代幣化債券基金與 ETF，以及 Delta 中性基差交易。十月的公告則標誌其首次透過 Safe 進行商業部署。

實際而言，CoinShares 正在測試該策略能否在機構與加密原生組織已經存放並審批數位資產的環境中完成分銷，而非僅透過傳統的投資產品通路。

Safe 表示，其智能帳戶——即所有權與審批規則由智能合約執行的錢包——在超過 6,300 萬個帳戶中持有逾 600 億美元資產，其中約含 75 億美元的穩定幣。這些是平台整體數據，並非投資於 CoinShares 的資金，也不是符合此策略資格的客戶數量。其意義在於 Safe 已具備龐大的潛在分銷面。

錢包控制權不會消除投資風險

CoinShares 表示，客戶保留其 Safe 帳戶的所有權與控制權，且該公司並不擔任託管人。這項區別意義重大：資產管理公司並未採取將客戶資產持有於自身綜合帳戶的傳統做法。

然而，客戶實際的退出仍取決於策略所選擇的部位。配置於借貸協議、代幣化基金、擔保信貸安排或基差交易的資金，可能受到贖回、交易對手義務、智能合約條件與市場流動性的限制。CoinShares 的公告指出，贖回仍須遵循相關的流動性與結算機制。

因此，這種結構區分了兩個常被混為一談的問題：誰控制錢包，以及投資配置能多快被減持或贖回。若底層策略無法在有利條件下平倉，客戶即使控制帳戶，仍可能面臨延遲或損失。

多重收益來源

穩定幣提供起始餘額，但其本身並非投資主題。CoinShares 的策略可能配置於多個市場，每個市場都有不同的潛在收益來源與風險點：

• **DeFi 借貸：**收益取決於借款需求、抵押品品質以及協議的設計與安全性。
• **機構擔保借貸：**收益可能反映交易對手與抵押品風險，以及合適借款人的可得性。
• **代幣化債券基金與 ETF：**收益仍與底層固定收益市場以及產品的交易或贖回條款掛鉤。
• **Delta 中性基差策略：**這類策略旨在捕捉市場之間的價差，但取決於避險執行、資金費率狀況與可用流動性。

該模式將穩定幣視為可部署的鏈上餘額，將鏈上美元的角色從交易與支付延伸至投資組合配置。對客戶而言，重要的問題不僅是宣稱的收益率，更是任一時點究竟是哪些收益來源在產生報酬。

以真實產品進行的分銷實驗

商業上的關鍵問題是，機構是否希望將託管型策略嵌入其用以持有與審批數位資產的同一環境中。若答案是肯定的，資產管理公司便可在無需另行託管轉移或依賴經紀商主導的基金流程下觸及客戶。

僅憑 Safe 的整合並不能保證這一結果。採用與否將取決於策略表現、費用揭露、客戶資格、營運可靠性，以及資金投入前贖回條款是否清晰。

隨著推出進展，值得關注的數據是符合資格的 Safe 企業帳戶的客戶採用情況，以及任何實際部署於策略中的資產總額揭露——這與 Safe 的平台整體餘額不同。

因此，CoinShares 的此次推出最好被理解為一場有真實產品支撐的分銷實驗。該公司不只是將基金放上鏈；它正在測試錢包能否成為機構資產管理的前門。

完整公告可透過 GlobeNewswire 查閱。本文僅供參考，不構成投資、法律或稅務建議。鏈上策略可能涉及市場、智能合約、交易對手、流動性與營運風險。

本文原刊載於 Coindoo。