加密市場走弱、USDC供應下滑與ETF資金流出加劇，Coinbase股價承壓

Coinbase股價持續困於關鍵支撐位下方，一連串風險顯示跌勢可能延續。該股已跌至130美元——較今年高點回落約50%，較去年高峰低約70%——此前跌破了139美元的關鍵支撐位。由於加密貨幣價格下跌、USDC供應量滑落至700億美元以下，以及加密ETF資金流出持續擴大，跌勢短期內可能延續。這些壓力同時出現之所以重要，是因為Coinbase的獲利與其交易、穩定幣及託管業務的加密市場活動密切相關，因此市場某一領域的疲弱可能同時波及多條營收線。

加密價格下跌拖累交易收入

Coinbase面臨的最大風險是比特幣及大多數山寨幣持續回落的態勢，整個月來跌勢未止。Solana已跌至83美元，較9月高點下跌33%，而比特幣則跌至73,235美元，遠低於10月的87,400美元高峰。所有加密貨幣的總市值已從10月近3兆美元滑落至2.4兆美元。

當比特幣及其他加密貨幣下跌時，加密貨幣交易所的表現往往不佳。價格下跌通常會減少交易活動，進而降低交易收入——即交易所從客戶交易中收取的費用。Coinbase最近的財報顯示，上季度交易收入從一年前的逾10.4億美元降至4.5億美元，這一差距凸顯了市場疲弱如何直接影響交易所獲利。

該公司正透過拓展其他市場來抵銷這種波動。其目標是成為「萬物交易所」——一個投資者可交易股票、ETF及大宗商品等資產的平台——並已推出更多服務，包括預測市場與鏈上借貸。然而，挑戰在於這些較新的業務需要時間成長至足以超越交易收入的規模。在達到規模之前，公司業績仍對加密價格波動高度敏感。

USDC供應量自歷史高點回落

Coinbase已發展成為USD Coin（USDC）——全球第二大穩定幣——的最大分銷方之一。在最近一季業績中，公司創造了超過3.07億美元的穩定幣收入，其中大部分來自USDC。當月Coinbase產品中持有的USDC平均金額也躍升至歷史新高。

然而，挑戰在於USDC的流通量今年持續下降。CoinMarketCap數據顯示，該穩定幣的估值已從年內高點800億美元降至690億美元。流通供應量之所以影響這條營收線，是因為其背後的利息收入是基於流通中的代幣產生的——當供應量收縮時，可賺取收益的USDC規模也隨之縮小。

目前仍不清楚Coinbase產品中究竟持有多少USDC。不過，隨著整體供應量縮減，其生態系統內持有的數量很可能也已下降。若果真如此，公司從其持有的所有USDC賺取的利息收入也將持續下滑。

加密ETF資金流出加速

數據也顯示投資人正在拋售其加密貨幣ETF。現貨比特幣ETF本月已流失逾18.8億美元，上月則流失5.15億美元。以太幣基金本月流失6.95億美元，前一個月為16億美元。其他現貨山寨幣ETF在過去幾個月也出現資產流失。

這一趨勢對Coinbase至關重要，因為它是最大的加密ETF託管機構，這意味著持續的資金流出將直接衝擊其託管業務。在託管安排中，託管方負責保管支持基金的資產，因此當贖回將資產抽出ETF時，託管機構管理的持倉規模也隨之縮小。

技術面指向進一步下行

技術指標也顯示Coinbase面臨進一步下行的風險。該股已跌破140美元的重要支撐位，即6月與8月的最低波動點。股價也一直低於所有移動平均線，並正緩慢形成看空旗形形態——一種由一條垂直線段加水平通道構成的結構——在多數情況下，這種形態通常會導致更多損失。

若這些基本面風險持續存在，Coinbase股價可能繼續下跌，或許會跌向100美元的心理關口。另一方面，若升破150美元的關鍵阻力位，則將推翻看空觀點。在此背景下，值得關注的指標與驅動基本面的因素相同：比特幣及整體加密市場是否企穩、USDC流通供應量是否停止縮減，以及每月ETF資金流向數據是否由流出轉為流入。

本文提供金融市場分析，並非投資建議。股票價格與加密貨幣市場具有重大風險，技術情境與營收預測不保證未來結果。

來源：The Market Periodical