Coinbase 在2026年第三季重返獲利，終結了連續三個季度的虧損。該交易所本季營收為12.2億美元，較去年同期下滑35%，但淨利潤成長66%至7.19億美元。

這份財報為公司過去三季在加密市場持續波動中出現虧損的艱困時期畫下句點。隨著加密貨幣價格回升，9月交易活動有所增加，不過分析師對於這波反彈實際上為交易所帶來多少助益，以及動能能否延續，意見仍然分歧。

作為全球最大的加密貨幣交易平台之一，Coinbase 的季度財報被廣泛視為數位資產產業整體狀況的風向球，這也是為什麼這次重返獲利所受到的關注，遠遠超出該公司自身股東的範圍。

多元化布局展現成效

在執行長 Brian Armstrong 的領導下，Coinbase 積極投入另類金融產品，以保護公司免受代幣價格驟跌的衝擊。其中多項業務在第三季交出亮眼成績。訂閱與非交易服務佔整體淨營收的49%。

Coinbase One 付費訂閱數年增24%，在2026年第三季創下新紀錄。這群用戶是平台最有價值的客戶之一，其平均每用戶營收高出3.5倍，餘額規模高出4.2倍，長期交易留存率高出逾50%。

公司的預測市場平台也擴張迅速，年化營收運行率突破2億美元。自上線以來，該平台錄得82%的季度複合成長，日活躍交易人數季增逾60%。

談到本季營收表現時，財務長 Alesia Haas 表示：「訂閱服務與預測市場讓 Coinbase 在不同市場週期中更加多元化且更具韌性。」

即便如此，加密貨幣交易仍佔 Coinbase 營收相當大的比重，分析師指出，即使在多元化發展的同時，該交易所仍然高度暴露於交易活動波動的風險之中。

USDC 帶來進一步助力

Coinbase 也受惠於 USDC（由 Circle 發行的美元穩定幣）需求上升。2026年第三季，各產品持有的平均 USDC 餘額達創紀錄的220億美元，年增49%。

這波成長帶動本季穩定幣營收達3.07億美元，高於第二季的2.92億美元。Coinbase 將增長歸因於平均 USDC 餘額與利率的提升，但部分成長被平台外持有的餘額所抵銷。此類穩定幣收入通常與支持代幣的儲備資產所產生的收益掛鉤，這也是利率水準直接影響這項營收的原因。

穩定幣業務對 Coinbase 的多元化策略尤其重要，因為它能在傳統加密貨幣交易之外創造營收。不過，該業務仍對利率水準以及客戶在 Coinbase 產品中持有的 USDC 數量保持敏感。

整體而言，第三季 Coinbase 在全球交易量中的市佔達10.7%。該交易所也強化了在現貨與衍生品交易的地位，過去兩年加密衍生品交易量以179%的年複合成長率（CAGR）增長。

降費引發定價疑慮

Coinbase 一直面臨來自 Robinhood Markets Inc. 等低價競爭對手日益增加的壓力，近期並以調降許多活躍交易者的手續費作為回應。部分專家擔憂，在當前市場動態下，加密交易所產業的交易手續費最終可能降至零。

「大家都想知道這會不會是抽費率下滑的開端，」美國瑞穗證券分析師 Dan Dolev 表示。

直到9月之前，Coinbase 都擁有足夠的定價能力，得以透過調整手續費來抵禦市場低迷。公司透過提高散戶小額買家的手續費、同時對高頻交易用戶提供折扣，保住了交易手續費營收。

VanEck 數位資產主管 Matthew Sigel 與許多分析師看法一致，認為定價是交易所的弱點。他表示，如果平台因降費而無法將活躍交易轉化為營收，整個生態系都會受害。他補充說，Coinbase 在這個定價問題上尤其脆弱，因為該公司過往一向依靠向散戶客戶收取高額手續費來創造營收，一旦降費成為常態，這種模式便難以為繼。

分析師對前景看法分歧

展望未來，市場對 Coinbase 多元化策略的看法仍然分歧。摩根大通認為代幣化、支付與 Base 具有顯著的上行潛力，而巴克萊則較為懷疑這些業務能否充分抵銷交易所對散戶交易營收與 USDC 的依賴。

總體而言，Coinbase 最新的業績顯示其多元化策略正在取得進展。然而，該交易所尚未證明其新業務能夠創造足夠的營收，以抵銷散戶交易活動轉弱的影響。其能否擴大穩定幣採用、預測市場與區塊鏈基礎設施的規模，將決定它能否在下一波長期加密市場低迷中維持獲利。後續值得關注的指標包括近期降費對營收的影響、USDC 餘額與利率的走向，以及預測市場的成長能否維持目前步調。