Coinbase 於 9 月 29 日發布公告,指出 29 種資產不再計入 Coinbase International Exchange 永續期貨的合格抵押品。此變更涉及抵押品——即符合資格的交易者可用於支撐未平倉槓桿部位的資產——並未宣布現貨市場下架,也未表示代幣將從客戶持有中被移除。

這使得實際影響範圍比標題所暗示的更為有限。未使用 Coinbase International Exchange 永續期貨的持有者可能不會察覺任何直接變化。然而,若交易者的未平倉部位依賴其中一種被點名的資產,則同一投資組合背後的認可抵押品可能減少。

受影響的 29 種資產——以及未被列入者

公告點名的資產包括 AERO、ALGO、APT、ARB、ATOM、AVAX、BCH、BNB、BONK、CRV、DOT、FARTCOIN、FIL、ICP、INJ、JASMY、LTC、ONDO、PENGU、OP、PEPE、PUMP、SEI、SHIB、SUI、UNI、VET、XLM 和 ZORA。

SOL、XRP 與 LINK 並未出現在 9 月 29 日的移除公告中,除非 Coinbase 另行發布更新,否則不應將其描述為此次抵押品變更的一部分。

合格抵押品如何轉化為保證金額度

永續期貨是沒有固定到期日的槓桿衍生品合約,在 Coinbase International Exchange 上以提交抵押品的投資組合進行交易。關鍵數字不僅是代幣的市值,而是 Coinbase 就保證金目的所認可的價值部分。根據該交易所的交叉抵押品規則,資產市值會在折價(haircut)後透過抵押品權重進行調整。折價反映了資產在市場壓力下可能貶值或難以快速出售的風險。

這類交叉抵押品安排是加密貨幣衍生品交易平台的常見機制:交易所不僅要求現或穩定幣,而是允許多種數位資產支撐部位,並由平台自行決定哪些資產符合資格以及適用何種權重。這種結構也解釋了為何一紙公告能同時改變眾多代幣持有者的保證金狀況。

當投資組合依賴受影響的代幣來支撐未平倉部位時,這項區別就更為明顯。以簡化範例說明:假設 10,000 美元的山寨幣先前以假設的 80% 抵押品權重計算,可為保證金貢獻 8,000 美元。一旦該資產不再符合資格,其貢獻即歸零。交易者仍持有 10,000 美元的餘額——改變的是該資產在永續期貨風險制度中的角色。此範例僅供說明;Coinbase 實際的抵押品權重與帳戶限額會因資產與投資組合而異。

Coinbase 表示,當投資組合的當前保證金跌破維持保證金要求時,可能自動執行抵押品清算。清算所得會先用于彌補缺口,之後交易所才會訴諸平倉。

誰受影響,誰不受影響

影響取決於代幣存放的位置,以及是否正支撐未平倉的永續期貨部位。Coinbase International Exchange 衍生品僅對美國以外特定地區的合格客戶開放。根據 Coinbase 的產品指引,用戶需將 USDC 或合格抵押品轉入專屬的永續期貨投資組合才能使用該產品。

對持有受影響資產的永續期貨用戶而言,可能需要檢視可用抵押品與維持保證金緩衝。對依賴其他合格資產的永續期貨用戶而言,此規則可能不會改變其即時抵押品狀況,但交叉保證金曝險仍具相關性。對現貨持有者與自託管用戶而言,公告並未描述此特定抵押品制度以外的代幣持有或活動有任何變化。

投資組合調整並非現貨拋售的證據

部分受影響的交易者可能會增加 USDC 或其他受接受資產、降低未平倉曝險,或在平台之間轉移餘額。這些是對保證金規則變更的可能反應,尤其是對維持保證金要求以上餘裕有限的投資組合而言。但這並不代表市場出現大規模現貨拋售的證據。

新規則僅適用於單一衍生品平台上明確定義的抵押品籃子。Coin 並未說明移除這些資產的原因、它們先前佔多少抵押品,或此決定是否反映對任何代幣未來價格的看法。這項區別應影響市場如何解讀此公告:交易所可以基於風險管理收緊所認可的資產,而不改變代幣是否可交易、是否可在他處持有或用於其他金融產品。

受影響交易者可檢查的事項

• **代幣存放位置:**永續期貨投資組合中的餘額,與存放於該組合之外的同一資產,可能產生不同效果。
• **可用抵押品與維持保證金:**這些數字顯示支撐當前部位的緩衝。
• **最新的合格抵押品清單:**以一種代幣替換另一種,未必產生相同的保證金價值,因為權重與限額各不相同。
• **未平倉部位規模:**部位規模、抵押品價值與未實現損益共同作用於投資組合的風險計算。

關鍵在於認可抵押品

Coinbase 的更新並未確定 ARB、ONDO、AVAX 或其他受影響資產的前景。它改變的是這些資產先前在單一槓桿交易制度中所擔任的特定功能。對受影響的永續期貨用戶而言,實際問題在於認可抵押品而非代幣持有:餘額可能仍留在帳戶中,但不再支撐未平倉的槓桿部位。

由於抵押品籃子由交易所維護,任何進一步的資格調整都會透過 Coinbase 自身的公告發布,其公開的抵押品文件將成為日後追蹤此清單的參考依據。

本文僅供資訊參考,不構成財務、投資或交易建議。永續期貨涉及槓桿,可能導致快速虧損,包括清算。