Coinbase 工程副總裁兼 Base 創建者 Jesse Pollak 近日在 X 上積極回應外界對該交易所拋售以太幣的指控，向批評者表示 Coinbase 仍是全球最大的 ETH 持有者。

一句「badly misplaced」評論如何引爆爭論

這場爭論的導火線，是 chaskin.eth（@jchaskin22）在 X 上發文表示，以太坊 Twitter 社群對 Coinbase 的不滿是「badly misplaced」，並將這股怒氣比擬為一家企業因最大客戶選擇減少購買其股票，就轉而對抗這些客戶。

Pollak 對此觀點表示認同，並表示看到 Coinbase 因出售 ETH 而遭受攻擊，令他「blows my mind」。

這番回應並未讓所有人買單。風險投資人 Nick Tomaino 讚揚 Coinbase「values aligned with Ethereum」，cyp.eth（@0xcyp）對此反駁表示，該公司的價值觀包括「constantly selling ETH from Base execution fees to USD and BTC」。這則回覆道出了社群對該公司更廣泛的不滿：管理 Base 的人以以太幣賺取收入，隨後據稱將這些收益賣出換成其他資產。

Pollak 的「order of magnitude」辯護

Pollak 選擇不針對具體交易爭辯，而是以規模作為論述核心。他認為，Coinbase 是「the largest non-DAT holder of ETH by an order of magnitude」，意即其持有的 ETH 超過任何非專門數位資產國庫（digital-asset-treasury）的同業。

他補充說，「Coinbase literally held 150K ETH for years」，並在多次市場週期以及第二層網路是否為以太坊未來的論述轉變中，一路持有這些部位。

公開數據與 Pollak 的論點一致。Strategic ETH Reserve 追蹤器顯示，Coinbase 持有約 151,180 枚 ETH，價值約 2.56 億美元，在榜上排名第六，落後於 Bitmine Immersion Tech 等專門的國庫型公司，後者持有超過 550 萬枚 ETH。

排序器收入的去向

批評主要集中在 Base 上。Coinbase 營運該網路的排序器（sequencer），即負責排序與處理交易的元件。排序器以 ETH 賺取費用；這些費用隨後被轉換為美元或比特幣，批評者將此解讀為 Coinbase 在拖累以太坊的價值，而非提升其價值。

其他人則指出，該公司將比特幣放在資產負債表上，卻把以太幣當作營運資產而非長期信念部位來對待。chaskin.eth 在優先順序的問題上表示認同，過去曾推算 Coinbase 約 75% 的營收來自比特幣的交易與持有，同時希望這一比例能有所改變。

生態系的角度

Pollak 的反駁是，國庫帳面的計算忽略了更宏觀的全局。他肯定 Coinbase 推出了 EIP-4844——這項升級透過釋出「blob」資料降低了第二層網路的成本——並在 USDC（最大型穩定幣之一）的創建過程中扮演了角色。

他接著強調，該交易所已為以太坊帶來數以百萬計的用戶，並主張這種影響力勝過任何單一的資產負債表決策。從這個角度來看，這場爭論的重點不在於一家公司的國庫策略，而在於當基礎設施提供商同時在以太坊上進行開發、營運核心網路元件並管理自身帳上資產時，應如何評價它們。

Base 於 2023 年推出，如今是以太坊最繁忙的第二層網路之一。它剛剛達成第一階段（Stage 1）去中心化，這降低了 Coinbase 對該鏈營運方式的直接控制。