Coinbase 已在其應用程式內開通 IPO 配售管道，並以智慧戒指製造商 Oura 作為首筆交易推出此功能。符合資格的美國客戶可在公開市場交易開始前提交股票申請，若獲配售，即可按最終 IPO 價格買入，根據 《華爾街日報》9 月 21 日的報導。按發行價購得的股票歷來主要分配給機構投資者與特定券商客戶，因此大多數散戶買家以往只能在公開市場交易開始後才能買入。

真實股票，而非上市前衍生品

Coinbase 先前曾透過 OpenAI 與 Anthropic 上市前期貨提供另一種上市前曝險形式。那些衍生品合約為符合資格的非美國交易者提供價格曝險，但不賦予任何股權、投票權或股息。新的美國 IPO 產品則根本不同：獲配售即意味著持有實際股票。

在新的美國發行中獲配售的客戶，買入的是註冊發行中出售的同一批普通股，並在交易結算後成為股東。不過，此產品並不提供公司上市前多年私人持股階段的參與機會。

提出申請不等於預留

提交條件式報價是告知經紀商，客戶在既定價格條件內願意買入多少股。這既不是已完成的買入，也不是有保證的預留。在申購視窗保持開放期間，客戶可修改或取消申請，根據詳細的發行報導。此形式即為券商在傳統包銷發行中長期收集的購買意向指示，客戶在定價前於既定價格區間內作出條件式承諾。

Coinbase 只能分配其收到的股票

Coinbase Capital Markets 以盡力銷售集團成員身分參與此次發行。實際而言，它負責收集客戶申請，並分配承銷團提供的股票，但並未獲保證任何特定數量。訂單透過結算合作夥伴 Apex Clearing Corporation 處理。

Coinbase Capital Markets 擔任客戶的代理人，而非 IPO 承銷商。因此，其用戶可獲得的股票數量取決於銷售集團提供的份額，以及 Coinbase 自身客戶群的需求。發行報導並未披露該公司獲得的 Oura 配售規模，也未披露預計將有多少客戶競爭這些配額。

允許賣出，但可能影響未來配售

公開交易一開始，客戶即可自由交易獲配售的股票；此產品不設自動 30 天鎖定期。不過，Coinbase 指出，若在前 30 天內賣出，客戶可能被禁止在 60 天內參與其他 IPO。反覆提早賣出也可能導致配售規模縮小或配售頻率降低。

該公司將此政策定位為優先照顧長期投資者的方式。其結果是一種實際的取捨：客戶可隨時賣出，但這樣做可能會降低其參與後續發行的機會。

現有股東出售 Oura 基本發行規模的 73%

Oura 計劃發行的股票共 5,000 萬股，其中公司本身出售 1,350 萬股。根據該公司的 IPO 發行公告，現有股東出售其餘的 3,650 萬股。

若以價格區間上限計算，Oura 就其本身份額可在扣除費用前獲得約 5.94 億美元，而現有股東則可從其股票獲得約 16.1 億美元——這些款項均不會流向公司。

龐大的二次發售部分本身並不能決定該股定價是否具吸引力，但它改變了這筆交易實際資助的對象，也使出售股東的身分與動機更值得關注。

提交申請前應檢查的事項

• 最終 IPO 價格隱含的估值
• 公司計劃如何使用募集資金
• 現有股東出售的比例
• 招股說明書中披露的主要風險
• 配售縮減後是否仍符合自身的投資計劃

更便捷的參與管道並未解決供給有限的問題

Coinbase 為已使用其應用程式的客戶簡化了申請流程，而所產生的資產是真實的普通股，而非合成曝險。作為新管道的首筆交易，Oura 的發行將讓外界初步了解這一配售流程在實務中的運作方式。此產品的真正價值，只有在超額認購的交易揭示申請獲滿足的頻率、投資者在每筆訂單中實際獲配的比例，以及需求最旺盛時是否仍有具意義的配售可供分配之後，才會變得清晰。

本文僅供參考，不構成財務或投資建議。IPO 配售、發行價格與交易日可在發行完成前變動。