Coinbase Institutional Research 與 Glassnode 維持對 2026 年第三季加密市場的中性展望，表示 Bitcoin 早期累積跡象尚未抵消季度市場收縮 12%、ETF 需求疲弱、槓桿多頭曝險上升，以及持續存在的宏觀經濟壓力。

這項評估來自兩家公司於 7 月 24 日發布的聯合「Charting Crypto Q3 2026」報告。該報告引用超過 25 張圖表，涵蓋鏈上活動、機構資金流、宏觀環境與跨資產相關性。Coinbase Institutional 與 Glassnode 表示，Bitcoin 數據改善仍不足以克服流動性收緊、地緣政治緊張，以及交易所交易基金需求低迷的壓力。

報告指出，不含穩定幣的加密市場總市值在第二季下跌約 12%。同期穩定幣供應量達到歷史新高，研究人員將此解讀為部分賣方轉入與美元掛鉤的代幣，而非完全離開加密市場。穩定幣通常在加密市場中作為結算與現金管理工具，因此其供應變化有助於區分資金是暫時轉向場邊，還是完全退出數位資產基礎設施。

Bitcoin 的相關性結構也出現顯著變化。報告稱，Bitcoin 與 S&P 500 的 90 天相關性從 2025 年第四季的 0.58 降至 0.12，而與黃金的相關性升至 0.57。Coinbase Institutional 與 Glassnode 表示，這些數據顯示 Bitcoin 近期的交易表現較不像科技股，而更像受利率與市場流動性影響的價值儲存資產。

即便如此，研究人員並未認定市場已形成持久底部。

鏈上數據顯示 Bitcoin 早期累積跡象

Coinbase Institutional 與 Glassnode 表示，多項 Bitcoin 指標顯示本輪修正可能正在進入累積階段。過去三個月內最後移動的代幣數量仍接近多年低點，而處於獲利狀態的 Bitcoin 供應占比已跌破其統計下限區間。

報告指出，類似的獲利水準在歷史上通常與累積期相關，而非分配期。不過，長期持有者似乎已暫停買入，使鏈上圖像呈現估值受壓與成熟投資者信心有限並存的混合狀態。

Coinbase 量化策略師 Colin Basco 在報告中寫道：「With valuation compressed, we read this as the early innings of a bottoming process rather than a durable low already in place」。

現貨 ETF 資金流也強化了謹慎判讀。Coinbase 與 Glassnode 發現，美國 Bitcoin 與 Ethereum ETF 在 2026 年上半年全程呈現資金淨流出，儘管提款速度開始放緩。由於現貨 ETF 是許多機構與顧問帳戶取得加密資產曝險的受監管管道，持續流入或流出可能影響研究人員對加密原生交易場所之外需求的評估。報告稱，流出放緩可能顯示機構需求正在穩定，但並未將這一變化視為復甦確認。

Ethereum 在季末的鏈上狀況較弱。報告指出，ETH 回到全面投降區間，隨著價格下跌推動整體未實現報酬轉為負值，平均持有者處於虧損狀態。

同時，在現貨需求依然薄弱之際，槓桿多頭曝險上升。Coinbase Institutional 警告，這種組合可能使衍生品交易者容易受到另一輪被迫去槓桿事件衝擊，類似早前週期低點附近出現的清算。該公司表示，明確回升並突破上方阻力，將比再次測試支撐更能提供反轉證據。

Fed 政策與地緣政治風險壓抑第三季展望

Coinbase Institutional 表示，宏觀經濟環境仍是加密市場持續復甦的主要障礙。在 6 月會議上，Federal Reserve 在主席 Kevin Warsh 領導下連續第四次會議將利率維持在 3.50% 至 3.75% 區間。

儘管 Fed 維持利率不變，但其將 2026 年通膨預測上調至 3.6%，下調成長預估，並將年底政策利率中位數預測提高至 3.8%。Coinbase Institutional 將這一訊息形容為鷹派且帶有輕微停滯性通膨色彩，稱較高利率與較強美元可能限制可供風險資產使用的流動性。這一宏觀背景對加密市場相當重要，因為較寬鬆的美元流動性與較低的實質利率壓力，過去常與更強的風險偏好同時出現；而較緊縮的環境則可能使投資者在波動性資產上更具選擇性。

報告也將地緣政治風險列為潛在壓力點。報告指出，美國與伊朗緊張局勢再度升級、油價再次上漲，以及大型數位資產財庫公司可能出售持倉，都是本季的看跌催化因素。

在這種環境下，Coinbase Institutional 建議保持耐心並控制曝險，而非買入短暫反彈。其 中性觀點仍為累積留下空間，但研究人員在確認市場已完成見底前，需要更強的價格確認。

在發布謹慎市場展望之際，Coinbase 正在美國以外擴展業務。7 月 22 日，該公司在新加坡 One Raffles Quay 開設辦公室，並宣布計畫在未來 18 個月內，將當地員工人數從約 150 人增至約 200 人。

在加拿大，Coinbase 正準備將代幣化股票、預測市場及其他傳統金融產品納入其「Everything Exchange」模式。該公司表示，其 6 月 System Update 也引入了在 SEC 註冊的 AI 投資顧問與交易代理，並規劃推出股票選擇權、pre-IPO 產品與代幣化股票。

產品主管 Jordan Fish（人稱 Cobie）另行承認，在爭議損害 Base 信任後，Coinbase 與加密原生用戶之間變得疏遠。Fish 目前負責 Base App 與 Coinbase 交易產品，而 Jesse Pollak 已重新將重心放回 Base blockchain。

這些區域與產品計畫關乎 Coinbase 的長期發展，而該公司研究團隊對第三季的展望仍取決於當前流動性與市場數據。Coinbase Institutional 與 Glassnode 表示，展望若要改善，需要更強的 ETF 需求、更低的槓桿風險，以及 Bitcoin 果斷突破阻力位。