美國商品期貨交易委員會（CFTC）已將 Coinbase Clearing LLC 註冊為衍生品清算組織（DCO），完成了 Coinbase 在美國受監管衍生品基礎設施的另一個組成部分。這項於 9 月 28 日授予的註冊，讓這家交易所營運商對其全額抵押衍生品產品的清算擁有直接控制權。

該批准授權新清算所處理全額抵押的期貨、期貨選擇權及掉期。清算是衍生品市場的交易後環節：清算所居於每筆交易的買賣雙方之間，收取抵押品並保證即使一方違約，義務仍會獲得履行。全額抵押產品要求交易人繳交足以涵蓋其部位全部價值的資產，不含借入的槓桿。Coinbase 表示，該實體將以 USDC 原生清算所的形式運作，使用該穩定幣作為抵押品，並支援全天候結算。

完成端到端衍生品架構

DCO 批准為已涵蓋交易所與經紀業務的架構增加了清算功能。Coinbase Derivatives LLC 是該公司的指定合約市場（DCM），即衍生品交易的受監管場所；Coinbase Financial Markets Inc. 則作為期貨佣金商（FCM），為客戶提供經紀服務。三項註冊分別涵蓋交易所、經紀與清算功能。

在三項註冊齊備的情況下，Coinbase 表示此架構使其能直接創建並結算全額抵押合約：透過其衍生品交易所掛牌合約、透過其 FCM 提供經紀服務，並透過 Coinbase Clearing 清算符合資格的合約。該公司將此組合描述為涵蓋新清算批准範圍內產品的端到端衍生品架構。

USDC 作為原生抵押品，全天候結算

此模式的核心是 USDC——一種與美元掛鉤的穩定幣，Coinbase 計劃將其用作清算業務的原生抵押品。該公司將 Coinbase Clearing 描述為一個 USDC 原生清算所，旨在支援全天候結算。

由於 USDC 的運作不受傳統銀行營業時間限制，這項安排使 Coinbase 能夠持續運行抵押與結算流程。此架構不同於依賴現金與美國國債產、並在既定銀行與結算時間表內運作的傳統清算系統。

Coinbase 表示，新的清算架構可在開發全額抵押衍生品時降低其對外部基礎設施的依賴，並可能有助於加快新受監管產品的開發。

批准有限制：保證金產品續留外部夥伴

CFTC 註冊並不涵蓋所有類型的衍生品產品。它明確授權清算全額抵押的期貨、期貨選擇權及掉期，並不允許 Coinbase Clearing 在同一註冊下清算保證金或槓桿衍生品。保證金產品的運作方式不同，允許交易人僅繳交部位價值的一小部分，並引入槓桿與交易對手信用風險，而這正是全額抵押架構所避免的。這項區別至關重要，因為目前的註冊僅涵蓋全額抵押產品。

該批准也不會自動將 Coinbase 的所有衍生品業務轉入新清算所。該公司計劃為其保證金衍生品業務及某些計劃中的產品保留現有清算安排，這意味著新清算所將與 Coinbase 現有的清算關係並行運作，而非取代它們。Coinbase 過去曾依賴外部清算組織處理需要保證金安排的衍生品。

其中包括 Coinbase 擬議的與蘋果、特斯拉和輝達等公司掛鉤的單股永續期貨。這些產品將繼續使用現有夥伴，在新清算所開始營運時也不會自動遷移至 Coinbase Clearing。不過，對於符合核准要求的產品，新架構為 Coinbase 提供了另一個清算選項。

全額抵押 DCO 更廣泛趨勢的一部分

此項註冊之際，越來越多公司尋求對衍生品清算基礎設施的直接控制。CFTC 目前的登記名冊列有多家獲准清算全額抵押期貨、期貨選擇權及掉期的 DCO。

Gemini Olympus LLC 於 2026 年 4 月獲得 DCO 註冊，ICE Direct Clear Inc. 與 ProphetX LLC 則分別於 5 月與 6 月獲得註冊。Coinbase Clearing 透過 9 月 28 日的批准加入了這一陣營。後續值得關注的是營運層面的進展：Coinbase Clearing 何時開始處理交易，以及哪些符合資格的全額抵押產品將被導向該清算所而非外部清算機構。

Coinbase 表示，新的 DCO 完善了其完整的衍生品平台，使該公司能夠在其受監管的美國衍生品架構內，為註冊涵蓋的產品經營交易所、經紀與清算功能。

本文僅供參考，不構成財務或投資建議。監管批准僅適用於 CFTC 授權的產品與活動。

來源：The Market Periodical · 官方公告：Coinbase 部落格