Coinbase 執行長 Brian Armstrong 已釋出訊號，表示這家美國最大加密貨幣交易所不會無限期等待聯邦立法者採取行動。Armstrong 在國會山莊接受 CNBC 訪問時表示，公司打算繼續在美國發展，但也警告，若沒有穩定的聯邦加密貨幣法律，Coinbase 的部分業務將遷往境外。這些於 7 月 21 日露面時發表的言論，已由 WuBlockchain 摘要整理。

對 Coinbase 而言，將營運移往海外的可能性並不新鮮，但 Armstrong 這次評論的具體程度值得注意。他區分了公司核心的美國業務，以及可在已建立牌照框架的司法管轄區運作的業務部門。這些部門普遍被理解為包括國際交易所服務、衍生品和大宗經紀業務，且已在美國以外建設基礎設施。它們目前在本土缺乏的是成文法上的明確性。這一缺口不只是營運上的不便；美國目前透過數十年前的證券與商品法律拼湊適用於數位資產，且主要依靠 SEC 和 CFTC 訴訟，而非專為該產業設計的立法。這種做法已使產業付出數億美元法律費用，並讓哪些代幣屬於證券等根本問題仍未由國會解決。

市場結構法案成為辯論核心

Armstrong 所倡議的是一項全面性的市場結構法案，該法案將明確界定數位資產何時符合商品資格、何時屬於證券，並決定哪個監管機構負責監督哪些活動。這類框架已討論多年。美國眾議院於 2024 年 5 月在兩黨支持下通過《21 世紀金融創新與科技法案》（Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act，FIT21），但該法案在參議院停滯不前。目前的監管真空使加密貨幣產業夾在 SEC 執法行動與 CFTC 管轄權不明之間。在主席 Gary Gensler 領導下，SEC 採取了批評者所稱的「執法優先」策略，對包括 Coinbase 本身在內的主要交易所提起訴訟，其中 Coinbase 案於 2023 年 6 月提出。近期一項平行立法工作在預定參議院投票前數日遭遇銀行業強力遊說，凸顯政治推進路徑的脆弱性。

從市場結構角度來看，外界擔憂的並不是 Coinbase 會完全從美國消失。相反，風險在於加密貨幣、衍生品和機構產品最具流動性的交易場所，可能逐步遷往百慕達、阿聯酋、新加坡或歐盟等司法管轄區，而這些地區都已具備量身打造的數位資產監管框架。歐盟的《加密資產市場法規》（Markets in Crypto-Assets，MiCA）已於 2024 年 12 月全面適用，建立主要經濟體中第一套全面的加密貨幣規則手冊，並賦予取得歐洲牌照的企業在全部 27 個成員國營運的明確通行資格。英國也已開始依據其自身的加密資產制度受理申請。美國資本和人才往往會跟隨交易量流動。Armstrong 的說法使這一動態更加明確：若缺乏成文法上的清晰度，資本、商業活動和使用者將持續轉移至美國監管邊界之外。

跨政府任期的監管持久性

Armstrong 呼籲建立能夠跨越總統任期而持續存在的監管確定性，反映出產業的一項立場：執法裁量和機構指引已不再被視為長期營運可靠的基礎。SEC 的態度會隨領導層不同而明顯變化，而領導層則會隨每屆政府更替。Coinbase 已與 SEC 纏訟多年，即便在取得法院勝利後，缺乏明確立法規則書的營運成本仍相當高。

該公司已在多個境外司法管轄區取得牌照，並推出以百慕達為基地的國際交易所。對於一位先前將 Coinbase 使命定義為在全球擴大經濟自由的執行長而言，圍繞國內業務劃出明確界線，顯示出一項具有實質意義的策略轉向。

目前仍不清楚的是，Armstrong 究竟準備遷移哪些業務部門，以及時間表為何。該公司的美國零售交易所和託管業務深度整合於美元支付系統與州級貨幣傳輸牌照之中，因此退出在結構上具有挑戰性。然而，機構服務和新興產品線等較高利潤活動，包括衍生品交易、面向非美國客戶的質押即服務，以及代幣發行平台，都可以在法律負擔較低的境外司法管轄區營運。這些也是 Binance 和 Bybit 等全球競爭者已在沒有美國業務據點的情況下經營的領域。

更廣泛的產業影響

若部分業務遷往境外，最直接受影響的將是希望在不透過外國實體下單的情況下，直接取得 Coinbase 流動性的美國機構交易者。市場碎片化也會提高造市商成本，並可能降低美國加密貨幣市場深度。長期而言，美國可能失去其作為數位資產價格發現中心的地位，並將這一角色讓渡給亞洲和中東市場。

Armstrong 的警告不只關乎單一公司。它反映出更廣泛的趨勢：美國加密貨幣公司越來越多地在海外尋求成長。Kraken、Gemini 和 Ripple 近年都已擴大境外營運。當前時刻的不同之處，在於一項具體立法與已在進行中的企業決策之間，被明確畫上連結。若該法案未能推進，討論焦點將從企業是否會離開，轉向已有多少活動已經外移。

CNBC 訪問並未提出具體期限，但整體語氣顯示耐心正在減少。對於仍在協商加密貨幣監管範圍的政策制定者而言，訊息十分明確：未來數個月將決定美國是繼續作為全球數位資產市場的核心樞紐，還是眼看該市場在其他地方成形。