CME 集團於 8 月 31 日開始發布兩項多重資產加密基準指數：CME CF 加密市場指數與 CME CF 新興加密指數。兩項指數均由總部位於英國、受金融行為監理總署（FCA）監管的指數管理機構 CF Benchmarks 管理，CME 則以約每秒一次的頻率發布即時數據。根據管理這兩項指數的 CF Benchmarks 表示，CME CF 加密市場指數包含比特幣與以太幣，而新興加密指數則排除兩者——這使第二項基準成為衡量市場兩大代幣以外合格加密資產的指標。

此次發布延續了雙方既有的合作關係，該合作此前已支撐 CME 的比特幣與以太幣參考匯率，這些匯率曾被用作受監管加密期貨與交易所交易產品的基礎。然而，兩項新指數目前均不用於結算任何 CME 合約，也未伴隨推出期貨合約、ETF 或基金。

四種代幣占研究投資組合的 92.7%

「新興加密指數」的名稱暗示其涵蓋比特幣與以太幣以外的廣泛市場，但 CF Benchmarks 自身的研究顯示，投資人應超越名稱，深入檢視權重實際分布的位置。

CF Benchmarks 於 8 月 13 日發布的一份官方圖表（標示為研究投資組合，而非 8 月 31 日的正式成分股文件）給出了顯示高度集中的指示性權重。僅 BNB 與 XRP 即占指示性配置的 59.6%；加上 Solana 與 HYPE 後，前四大部位的合計占比達 92.7%，其餘所有資產僅能分配剩餘的 7.3%。

由於該圖表屬於研究投資組合，其權重應被視為方法論可能運作方式的佐證，而非正式指數部位的確定清單。

即使僅為示意，這一差距仍足以產生影響。以研究權重計算，BNB 若出現 10% 的波動，在不考慮其他變動的情況下，將為投資組合增加約 3.2 個百分點；同樣的波動若發生在整個 7.3% 的剩餘部分，貢獻僅約 0.73 個百分點。

每項基準指數還提供每日倫敦、紐約及亞太區參考值，包括週末與銀行假日。這些數據可協助企業為投資組合估值或比較各地區的表現。

CME 推出的是價格，而非投資產品

地區指數名稱中的「結算」一詞指的是固定的每日數據。CME 的發布公告指出，兩項基準均不用於結算任何合約。CME 並未買入相關代幣，發布其價格也不會自動創造需求。可交易產品日後可能使用其中任一基準，但這將需要另行公告及產品架構。

移除 BTC 與 ETH 並未分散權重

廣泛市場研究投資組合將 83.8% 分配給比特幣與以太幣。移除兩者解決了尋求山寨幣參考指標的一個問題，但並未產生均衡的投資組合。大部分影響力只是轉移至次大的合格資產。

此結果源自指數的編製規則。完整市值決定哪些合格資產可納入指數；自由流通市值則決定納入後的權重。自由流通量計算的是被視為可供市場參與者取得的供應量，而非所有已發行的代幣。密切持有、鎖定或其他無法取得的供應量，可能使某資產的權重低於其帳面市值。這反映了股票指數編製中長期存在的動態——市值加權基準歷來便傾向集中於最大成分股。

這並非基準的缺陷。市值加權指數的設計目的即是反映市場的現有形態。然而，這也意味著一個投資組合可能包含多種代幣，但其走勢仍與少數幾種代幣緊密相連。

不同的方法論產生不同的市場

哪些代幣顯得重要，取決於指數的編製目的。對 S&P Pantera 收入型加密指數的分析顯示，該投資組合先以代幣持有者收入篩選項目，再以調整後市值決定部位規模。CME 與 CF Benchmarks 則從更廣泛的可投資範圍出發，不要求收入條件。這使其指數更貼近可得的加密市場總價值，但也保留了市場中原有的更高集中度。

排名緩衝機制在資產徘徊於入選門檻附近時，可限制不必要的周轉。正式審查於 6 月與 12 月進行，使市場領導地位的持續變化能反映至基準中，而無須因每一次短暫的價格波動而重新編製。

首次實測將於 12 月登場

正式的成分股文件將首次清楚揭示發布投資組合與 8 月研究範例的相似程度。12 月的審查則將顯示，當山寨幣排名變動時，該基準的反應速度。

另一項產品公告將改變局面。在 CME 或其他發行機構將基金、期貨合約或結構型商品與該指數掛鉤之前，它仍是一項衡量工具，而非資金流的直接來源。

當指數規則影響上市公司時，這一區別同樣重要。Coindoo 關於 Strategy 與 Metaplanet 可能受指數變動影響的報導顯示，納入條件可塑造資格，但無法保證特定的買入或賣出量。

CME 已使機構更容易追蹤比特幣與以太幣以外的加密市場。懸而未決的問題不是有多少代幣符合資格，而是前四大部位之外還存在多少影響力。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。研究投資組合權重可能與正式指數成分不同，並可能在定期審查中變動。