美國克里夫蘭聯邦準備銀行的一項新實驗顯示，比特幣過去12個月的漲幅，可能將首次投資者拉進加密貨幣市場，說明強勁的近期報酬如何影響誰會決定進場。

克里夫蘭聯準會實驗對比特幣年度報酬的發現

克里夫蘭聯準會研究人員進行了一項實驗，探討人們如何決定開始投資加密貨幣。核心問題很直接：比特幣近期的表現，是否會改變某人第一次買入的意願？

研究的核心指標是比特幣的「過去12個月漲幅」，也就是價格在前一年中上漲或下跌了多少，屬於一種滾動報酬衡量。

研究報告指出，較強的滾動漲幅能吸引新的參與者進入加密貨幣市場，這是根據克里夫蘭聯準會關於家庭金融中加密貨幣的工作論文所提出的結論。完整工作論文文件也記載了類似發現。

一個重要但書是：這項發現談的是什麼因素會吸引投資者，而不是對未來報酬的保證。過去表現會影響行為，不代表這些漲幅會重演。

為何近期漲幅會影響首次購買加密貨幣的人

對於從未買過加密貨幣的人來說，近期漲幅可以成為一種社會認同。看到比特幣在過去一年上漲，會降低首次進場的猶豫。

這是一種動能驅動的行為，有時也稱為追逐報酬。人們傾向於靠近近期上漲的資產，將這種趨勢視為值得買入的訊號。

新投資者與經驗豐富的持有者反應不同。既有持有人會考慮是否加碼或減碼，而新手面對的是更大、也更基本的決定：是否要進入加密貨幣市場。這就是為什麼強勁的滾動一年表現對他們更重要。

這些都不是買進或賣出的建議。這項實驗描述的是人們如何行為，而不是任何人應該如何行動。像近期那波行情中，比特幣與以太幣價格飆升、空頭回補金額超過 4 billion 美元的劇烈走勢，正是足以吸引新手注意的可見漲幅。

這對比特幣採用與市場敘事意味著什麼

如果強勁的滾動報酬能吸引新手，價格上漲就可能進一步強化其自身的採用故事。來自首次買家的新需求，會推動加密貨幣走向主流的敘事。

相同的邏輯也可反向成立。近期表現較弱，可能會放慢新投資者進場的速度，因為吸引人們的動能訊號會減弱。

這與比特幣採用週期的運作方式一致：漲幅吸引買家，買盤支撐價格，然後再吸引更多買家。克里夫蘭聯準會的研究，為這個熟悉的循環提供了實驗基礎。

這篇論文的研究領域是家庭金融，也就是研究家庭如何儲蓄、借貸與投資；近年來，隨著數位資產成為美國家庭資產負債表的一部分，聯準會的家庭調查也加入了關於加密貨幣持有的問題。這樣的背景有助於解釋，為何中央銀行研究部門會追問究竟是誰在買比特幣。值得觀察的開放問題是：這種在實驗中被記錄的行為，是否也會出現在真實世界的進場數據中，特別是在美國於 2024 年 1 月核准現貨比特幣 ETF 之後，買家現在可透過一般券商帳戶取得比特幣曝險，而不必經由加密貨幣交易所。

單一研究無法解答所有關於加密貨幣需求的問題。這項實驗衡量的是特定的行為連結，而非人們買入或避開比特幣的全部原因。關於比特幣投資價值的相關討論，可見於 Chicago Booth Review。

對好奇的新手而言，實際可得的結論是：在強勁一年後產生買入衝動是常見且如今已有記錄的現象，但它並不能告訴你接下來會發生什麼。理解自己的決策可能受到近期動能驅動，是更有意識地做決定的第一步。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場具有重大風險，做出決策前請務必自行研究。