Citrini Research在其最新的加密貨幣投資策略中排除了比特幣，其理由遠比「全球最大加密貨幣是否被高估」這一老生常談的爭論更為深刻。這家研究機構轉而押注區塊鏈基礎建設——即人工智慧能夠徹底改變資金流動方式，而投資人需要接觸處理這些交易的公司與網絡。

這項遺漏值得注意，因為比特幣長期以來一直是機構加密資產配置的預設核心，因此一項完全將最大加密貨幣擱置一旁的策略，指向的是另一條獲取曝險的路徑——鐵路（基礎設施），而非資產本身。

這個論點聽起來可能有些牽強，但只要考慮到AI目前的能力就會改觀。試想一個人指示數位助理尋找更便宜的房貸、將儲蓄轉入利率更優的銀行帳戶、並投資閒置資金，而帳戶持有人照常過自己的生活。

Citrini相信這樣的未來正逐步逼近，而銀行將對此深惡痛絕。客戶將不再需要把存款留在現有的金融機構，因為機器會被設定為替他們尋找更佳的報酬。

「我們的金融體系並非為這樣的未來而設計。它緩慢、割裂，並被層層的中介機構、法律主管機關與KYC流程所把關。它是由人類打造、為人類服務的。」

在該公司看來，為人類客戶和以人為本的合規流程而建的基礎設施，可能難以適應機器驅動的金融。它擔心，一旦數百萬個自動化助理開始持續調動客戶資金，金融機構可能陷入困境，存款或將從提供不具競爭力利率的銀行流失。

Citrini認為在這種情境下可能出現兩種結果：要么是既有銀行創新，允許軟體驅動的資金更流暢地移動；要么是新的金融網絡崛起，親自完成這項工作。

加密貨幣的真正用途

區塊鏈技術已花了大約15年的時間，讓支付得以在沒有收盤時間的情況下行。問題一直是能否給人們足夠好的理由去使用它。這個產業的歷史實在難以令人信服：從FTX、可疑的代幣、複雜的錢包到無止盡的交易費用，加密貨幣給了懷疑者大量口實。大多數投資人當然不會為了再買一種狗狗主題幣，就急著去搞懂區塊鏈跨鏈橋的運作原理。

在這樣的背景下，Citrini認為各項條件終於就位：

「這兩件事如今都在改變。金融資產正在被代幣化並移上鏈。傳統金融與加密貨幣的世界正在融合。」

AI代理的出現又增加了另一個維度，因為機器可以操作金融應用程式，而無需像人類客戶那樣在令人困惑的介面中掙扎。

Citrini以早期的網際網路作類比。當年瀏覽網頁時，沒有人需要知道如何操作TCP、IP或HTTPS；瀏覽器自行處理了所有這些層面。該公司希望區塊鏈技術最終也能以同樣的方式運作。

為了驗證這個想法，研究人員前往少有投資人踏足的領域：

「我們感受到任何主題型投資人在重大想法成形之際都會有的衝動：去調查。於是我下載了Coinbase Wallet，存入1,000美元，前往一個極少投資人能帶著正報酬率歸來的地方：鏈上戰壕。原本預期會被rug-pull，結果研究發現卻出乎我們的意料。」

據Citrini所述，它發現當投資人——包括Citrini Research本身——仍埋首於GPU與記憶體限制的持續辯論時，一套金融應用系統已悄然成形，且在許多方面可與傳統金融（TradFi）相提並論。那是一個遠超標準暴富騙局的世界，涵蓋代幣化國庫券、股票與選擇權，到可程式化貸款、支付、收益農場，甚至若干年前根本不存在的完整應用程式。

Hyperliquid、Robinhood與監管機構重塑格局

Citrini所引用的轉折點出現在三月伊朗危機期間，當時交易員需要在週末對石油市場的動向作出反應。Hyperliquid讓以石油為標的的期貨合約得以在常規交易所休市時交易——對該公司而言，這證明鏈上市場恰恰能在傳統基礎設施無法運作時保持開放。

另一方面，Robinhood（HOOD）推出了其Stock Tokens產品，推動代幣化股票超越獨立交易平台邁向成熟。值得注意的是，這些資產如今可以在不同應用程式之間轉移。

「要理解其規模……九月，Solana的交易處理量一度超過紐約證券交易所……雖然其中大部分活動無疑是機器人、迷因幣交易對和其他無意義的東西，但這仍然充分說明了這一趨勢正在獲得多大的關注。」

Citrini承認，單凭交易筆數本身並不能決定經濟價值，但確實顯示了去中心化網絡處理活動的程度。

與此同時，華盛頓已不能再被忽視。在CLARITY法案——一項旨在釐清數位資產交易監管方式的市場結構法案——於參議院闖關失敗後，SEC對部分股票代幣交易業務引入了五年監管豁免。在平行進展方面，Coinbase（COIN）提出的美國永續期貨產品正由CFTC審查中。豁免在實務上如何適用，以及CFTC審查的進展，將是最可能定這類代幣化交易活動在美國扎根程度深遠的監管里程碑。

完整論點已發表於Citrini Research發布的報告。

來源：[Cryptopolitanhttps://www.cryptopolitan.com/citrini-leaves-bitcoin-out-of-crypto-basket/)