花旗正準備將比特幣納入其託管業務，計劃透過新推出的 Custody+ 產品，將 BTC 與傳統證券一併託管。該行將服務目標定在「2026 年稍後」，但上線時間、目標市場與符合資格的客戶類型仍未披露，費用、金鑰控制安排以及是否有任何次級託管機構也尚未公布。這項服務的自然受眾，是已經使用花旗證券託管關係的機構客戶。Citi Securities Services 是全球最大的託管機構之一，託管與行政資產規模以數十兆美元計，這也顯示出該服務鎖定的客戶基礎規模。

讓比特幣留在託管關係之內

對花旗希望接觸的機構而言，比特幣只是另一項需要批准、紀錄與保障的資產配置，且它往往由與投資組合其他部分不同的供應商持有。這種分割可能意味著，對於相對較小的配置，也要分別進行客戶導入、分別報告與額外控制。基金可能將債券、股票與基金交由全球託管機構管理，然後再為比特幣另外建立一段關係。報告制度在另一個方面也已有變化：美國針對加密資產的公允價值會計規則已適用於 2024 年 12 月之後開始的財政年度，取代了此前的成本減減值模式。

花旗鎖定的是已經使用其證券託管服務的客戶。如果客戶能透過同一家銀行新增比特幣，或許就能避免再引入另一家供應商，並圍繞此建立新的流程。實際效益取決於花旗日後提供的條款：報告、轉移批准、結算安排，以及管理資產的合約。

客戶仍需看到的條款

花旗的 Custody+ 公告 提供的是目標時段，而不是完整上線計畫。「2026 年稍後」可能代表在某一市場的小規模推出，也可能是接近年底才更廣泛發布。

• 上線日期與推出階段： 基金需要時間進行盡職調查、內部批准與客戶導入。
• 市場與客戶資格： 不同司法管轄區的託管規則、牌照要求以及負責的法律實體各不相同。
• 費用與最低餘額： 若沒有這些資訊，客戶無法評估整合資產的成本。
• 金鑰控制與次級託管： 這些安排決定由誰保管比特幣，以及誰承擔營運責任。
• 提領、資產隔離與責任條款： 這些會影響客戶對流動性、資產保護與風險的判斷。

金鑰控制將是審查重點。美國貨幣監理署（Office of the Comptroller of the Currency）允許銀行在適當風險管理下，使用第三方提供加密資產託管服務，包括次級託管機構，這一點已在其 指引 中說明。OCC 的立場提醒客戶，僅有產品名稱是不夠的：他們還需要知道比特幣放在哪裡、如何隔離，以及由誰負責。

花旗過去已曾投入託管基礎設施。2022 年，該行表示已選定 METACO 開發並試行數位資產託管能力。這一早期公告顯示，花旗已為這一領域準備多時。不過，該公告並未將 METACO 指定為 Custody+ 的正式生產供應商；花旗在最新發布中也未指明任何供應商。

花旗將從既有客戶開始

Coinbase Institutional 與 Fidelity Digital Assets 已經提供機構數位資產託管，而 BNY 仍是傳統資產服務領域的重要名稱。花旗進入的是一個專業加密基礎設施已相當成熟的市場。

花旗最明顯的機會，在於那些已在花旗持有傳統資產的機構。若客戶想持有比特幣，可能更傾向於延伸既有託管關係，而不是再引入一家供應商、另一份合約與另一套營運流程。

這讓花旗能夠扮演明確角色，而不必複製 Coinbase Institutional 或 Fidelity Digital Assets 提供的所有服務。問題在於，Custody+ 是否能讓花旗既有客戶的比特幣配置更容易管理。

比特幣與花旗的另一項代幣化工作並行

花旗也一直在為傳統市場開發基於區塊鏈的產品。其針對私募股份的代幣化存託憑證專案，使該行同時扮演發行方與託管方的角色。我們的團隊曾報導 花旗的 IPO 前代幣化平台 以及其試圖為私人市場股份建立更清晰機構架構的努力。

比特幣託管涉及的是不同資產與不同風險組合。代幣化存託憑證與私人公司股權相關，而比特幣則需要錢包管理、轉移控制與金鑰安全。花旗正把這兩者都納入其既有的託管與資產服務業務中。

花旗的價格預測是另一回事

無論客戶是增加配置、減少配置，還是僅僅持有既有比特幣，託管服務都可能有用。銀行的收入來自資產保管與管理，而不是來自對比特幣下一步交易位置的特定看法。

這也是為什麼花旗的市場研究與其託管計畫可以各自獨立推進。花旗先前對比特幣與 Ether 的較低目標價，是一項研究判斷；託管則是為希望對持倉採取機構級控制的客戶提供的服務。

花旗已經提出概念，營運條款仍待公布。下一次發布應說明 Custody+ 將在哪裡推出、誰可以使用、比特幣將如何持有，以及服務成本為何。屆時，機構客戶才能判斷這項服務是否 באמת讓比特幣更容易在既有託管關係中管理。