投資銀行花旗對Moderna, Inc.（MRNA）採取負面立場。週三，分析師Geoff Meacham將這家生物科技公司從先前的持有評級下調至賣出，此一觀點詳見Barron's報導。

這一看空評級出現在Moderna股價異常大漲之後。自8月中旬以來，該股已飆升約222%，此輪大幅上漲由intismeran autogene的臨床試驗最新進展所觸發——這是Moderna與製藥巨頭默克共同開發的實驗性癌症療法。

該療法在第三期黑色素瘤試驗中達成了主要終點——即在研究開始前設定的成功衡量指標——市場參與者對此消息反應熱烈。然而，花旗認為投資者的樂觀情緒已超出合理範圍。

雖然Meacham將目標價從60美元上調至80美元，但新目標價仍較Moderna最近203.46美元的收盤價低約61%。下調評級消息發布後，Moderna股價在週三盤前交易中下跌5.7%至191.96美元。

花旗看空立場的關鍵因素

花旗的主要疑慮集中在估值指標上。Moderna的市值已擴大至約800億美元，接近老牌生物科技公司Regeneron的估值。然而，基本面表現指標卻呈現不同的景象。

華爾街共識預測預計，到2030年Moderna的營收約為58億美元，淨利約為11億美元。Regeneron的前景則截然不同，同期預期營收為227億美元，淨利為80億美元。花旗認為，這一差距表明投資者已計入大量仍未經證實的管線成功預期。

即使假設intismeran在所有主要癌症適應症上成功的機率為100%，花旗估計該療法也僅能支撐約每股100美元的價值。要達到200美元的價位，則需要約130億美元的年度腫瘤業務營收——幾乎是該行目前預測的七倍。Meacham認此類營收預期並不現實。

關鍵試驗數據仍待公佈

花旗承認INTerpath-001臨床試驗的初步結果令人鼓舞，該試驗成功達成了無復發生存期終點——追蹤患者在多長時間內癌症未復發——以及遠處無轉移生存期終點，即衡量疾病擴散至遠處器官前的時間。然而，詳細的數據仍未公開。

關鍵資訊——包括風險比、安全性概況和製造可擴展性——尚待揭露。Meacham指出，風險比接近0.72即代表具有臨床意義的結果，而達到0.65或更低則屬重大成就。作為統計指標，風險比低於1表示與對照組相比，所研究事件的風險較低，因此數值越低代表治療效果越強。

作為參考，早前的第二期試驗數據顯示五年風險比為0.51——這一基準為即將公佈的第三期數據設定了較高的預期。

與其他惡性腫瘤相比，黑色素瘤對免疫治療的反應特別強烈。Meacham警告，黑色素瘤的正面結果不一定能轉化為腎癌、肺癌或膀胱癌上的成功，因為這些癌症具有不同的生物學特性和競爭格局。

下一項重要數據發布預計在歐洲腫瘤內科學會（ESMO）大會上進行，這是癌症研究領域規模最大的年度論壇之一，定於10月下旬舉行。投資者將關注會上公佈的詳細數據——特別是風險比——是否能解答花旗所稱仍未解決的安全性與可擴展性問題。

華爾街情緒仍存在分歧

華爾街分析師對Moderna的情緒仍存在分歧。在追蹤該股的20位分析師中，六位維持買入評級，大多數持中立立場，少數建議賣出。

華爾街分析師的共識目標價為110.44美元，相較目前交易水位隱含約45%的潛在下跌空間。

來源：Blockonom