城堡證券預測聯準會週三將意外升息，市場共識則傾向按兵不動

城堡證券（Citadel Securities）敦促市場為週三聯準會意外升息 25 個基點做好準備，此一立場與市場普遍預期央行將維持利率不變的看法截然相反。

城堡證券——城堡對沖基金（Citadel hedge fund）的做市姊妹公司，後者為美國最大對沖基金之一，管理資產規模達 670 億美元——表示聯準會主席凱文·瓦爾許應在現在就行動，而非等到九月。週三的升息將使聯準會的基準借款成本調升至 3.75%–4% 的區間。

與此同時，加密貨幣與傳統市場分析師均預期利率不會有任何變動。加密貨幣交易所 Kraken 的經濟學家托馬斯·佩爾富莫（Thomas Perfumo）如此總結市場共識：「七月 FOMC 會議最可能的結果是利率維持不變。」

分歧的市場

雖然華爾街多數交易台的操作策略都假設利率不會調整，但市場並未完全排除升息的可能性。芝加哥商品交易所集團（CME Group）的 FedWatch 工具——該工具從聯邦基金期貨市場的定價中推算隱含機率——將升息機率定為 35.8%，高於一週前的 25.7%。儘管如此，「偏高的尾部風險」與「基本情境」是完全不同的交易，目前幾乎所有交易台的持倉都建立在利率不變的基本情境之上。

一次意外的升息可能使本已處於高檔的美國公債殖利率進一步攀升，為比特幣及更廣泛的加密貨幣市場等風險性資產帶來逆風。較高的無風險殖利率會提高持有不生息資產的機會成本，此一動態在整個聯準會緊縮週期中持續壓制數位資產的表現。比特幣——按市值計算最大的數位資產——自上週三以來其近期漲勢已陷入停滯，價格從接近 67,000 美元的高點回落至 64,000 美元以下。

終結前瞻指引時代

城堡證券對七月升息的預測，其驅動因素較少來自最新經濟數據，更多是基於戰略考量——特別是瓦爾許現在升息的收益將大於等到九月的論點。

城堡證券宏觀策略主管法蘭克·弗萊特（Frank Flight）在一份研究報告中寫道，週三的意外升息「將有力地終結前瞻指引時代——在那個時代，每一次政策舉措都被預先釋放訊號——並作為一次洗滌性事件，迫使市場根據數據所暗示央行應該做的事來定價，而非根據他們預期央行將會做的事。」他補充道，這也將「清楚地彰顯聯準會的獨立性，在過去兩年中，此一獨立性屢遭質疑。」

前瞻指引是央行用來釋放未來數月利率預期走向的工具，讓家庭與企業得以在沒有突然衝擊的情況下調整消費、投資與借貸決策。然而，隨著時間推移，批評者——包括瓦爾許本人——認為前瞻指引已扭曲了市場的反應機制，使得資產的定價取決於對聯準會可能如何回應新聞與數據的預期，而非數據本身。

城堡證券的論點超越表象，深入至行為層面。弗萊特的報告主張，一次意外的升息能在經濟實際放緩之前，重設企業定價與勞工薪資談判的模式——這意味著聯準會最終所需的緊縮力度將低於等待之後再漸進行動的情況。然而，此一策略唯有在市場確實將其視為意外時才能奏效。

報告指出：「如果瓦爾許主席等到九月才行動，他將面臨削弱效果的風險，」因為屆時此舉將看起來與過往預先釋放訊號的做法如出一轍，且「承載的資訊力量將大幅降低。」

時機問題

該報告主張，無論如何，聯準會的下一步動作都是升息，因為市場與決策者似乎都傾向於此一方向。CME 的 FedWatch 工具顯示，九月升息已被視為幾乎篤定之事。

報告指出：「如果 FOMC 多數成員本就可能支持九月升息，而且我們對於瓦爾許在七月行動可獲得更大收益的判斷無誤，那麼有投票權的成員似乎不太可能因為主席比原定計畫提前六週行動而表示反對。」

在油價再度飆升以及與伊朗之間揮之不去的緊張局勢背景下，此一情境顯得更加合理——兩者都可能為全球經濟帶來進一步的通膨壓力。

除了利率決策本身之外，投資人也將仔細研讀 FOMC 聲明、更新後的經濟預測摘要，以及瓦爾許會後記者會的內容，從中尋找任何關於七月之後政策路徑的語氣或指引變化。

綜上所述，週三的聯準會會議正成為近年來最具關鍵性的會議之一。