Circle 在截至 10 月 29 日的一週內贖回約 117 億美元的 USDC 穩定幣，贖回金額連續第二週超過新增發行量，使該代幣的流通供應量減少 8 億美元至 700 億美元。

同一期間，Circle 發行了約 109 億美元的新 USDC。透過贖回流出的資金超過透過鑄造流入的資金，差距足以使總流通量減少 8 億美元。發行量以絕對值而言仍然可觀，但低於贖回量。

此次下跌之前，截至 10 月 22 日的一週已減少約 5 億美元，使兩週累計淨流出約 13 億美元。連續兩週的淨流出顯示這並非一次性事件。

USDC 是由 Circle 發行、與美元掛鉤的穩定幣，也是流通量最大的穩定幣之一。當以美元存款鑄造新代幣時，其供應量擴大；當持有人贖回代幣換取現金時，供應量則收縮，因此每週發行與贖回之間的平衡會直接影響總流通量。

儲備仍高於流通量

截至 10 月 29 日，Circle 的儲備約為 714 億美元，超過 700 億美元的 USDC 流通量。此一盈餘意味著每個代幣仍有全額支撐。儲備主要分為三類：

• 329 億美元的隔夜國債逆回購協議
• 275 億美元的三個月內到期的美國國債
• 104 億美元存於主要機構（包括系統重要性銀行）的存款

714 億美元的儲備總額比未償還的 USDC 高出約 14 億美元的緩衝。USDC 儲備一直高於流通量，使該代幣與現金等價物 1:1 的支撐關係保持完好，而 117 億美元的單週贖回也未對支撐造成任何壓力跡象。

為何 Circle 的損益表受影響

對 Circle 這家公司而言，營收高度依賴儲備所賺取的利息。流通代幣越多，可投入國債和回購協議的資金就越多；流通代幣減少意味著利息收入降低。

供應量與獲利之間的關聯近來受到更密切的關注。Circle 的目標價已被下調，降級與穩定幣需求可能轉向提供更高收益的替代品的擔憂有關。

持有人行為似乎也在改變。研究指出市場參與者的謹慎情緒上升，並指出 AI 驅動的投資決策可能正在影響持有人的資金配置。

後續觀察重點

兩週合計約 13 億美元的流出並非崩潰。相較 700 億美元的基數，降幅約為 1.9%，比例上屬溫和。不過，Circle 的獲利對流通規模相當敏感，因此即使是適度的萎縮也會引起股東關注。

接下來幾份週報將顯示目前模式是否延續。以下三項指標最為關鍵：

• **淨供應量變化：**每週下跌的趨勢是持續、趨緩還是反轉
• **總發行量與贖回量對比：**總發行量相對於贖回量的回升，將顯示需求真正回溫，而非僅僅是流出放緩
• **儲備結構：**隨著供應量變動，Circle 如何在隔夜逆回購、短期國債和銀行存款之間分配資產

本週回顧：約 117 億美元流出，儲備仍高於流通量，1:1 支撐維持不變。

本文基於 CryptoBriefing 的報導，由 Kaye Quema 編輯。