Circle 第三季的財報表現，動能主要來自其不斷擴張的核心穩定幣以外業務，而非穩定幣本身。該公司認列了 1.82 億美元的 ARC 代幣預售收入，這筆進帳抵銷了旗下旗艦穩定幣 USDC 背後儲備資產收益的下滑。

根據 Circle 的第三季財報，該公司公布的稀釋後每股盈餘為 0.84 美元，高於一年前的 0.64 美元，更是分析師預期 0.42 美元的兩倍。總營收與儲備收益成長 17% 至 8.65 億美元。然而，若無 ARC 代幣銷售，營收將較去年下滑。

根據 Yahoo Finance 數據，截至 11 月 4 日 UTC 時間下午 4 時 5 分，Circle 股價下跌 0.84% 至 74.59 美元。

這份財報反映出一處於轉型期的 Circle。其成熟的穩定幣業務靠 USDC 背後的儲備資產賺取回報，收入與利率及代幣流通量掛鉤。其較新的業務則瞄準這些數位美元所支撐的支付與金融活動來創造收益。

收益率下滑拖累 USDC 儲備收益

ARC 預售的貢獻正好出現在儲備收益率下滑開始蓋過 USDC 餘額成長之際。Circle 於 2025 年 5 月推出支付網路，串聯以穩定幣結算跨境支付的金融機構。其為金融應用打造的區塊鏈 Arc 已於 2026 年 9 月 16 日上線公開主網。其原生代幣 ARC 旨在隨著 Arc 於 2027 年邁向權益證明（proof of stake）之際，支撐網路安全與治理，而交易費用則以 USDC 支付。

在儲備方面，USDC 平均流通量年增 8%，但儲備報酬率下降 61 個基點至 3.5%。儲備收益下滑 8% 至 6.576 億美元。

儘管聯準會（Federal Reserve）於 9 月升息，利率仍低於一年前水準。聯準會在 9 月將基準利率區間上調一碼至 3.75%–4%，但仍低於一年前的 4%–4.25% 區間。Circle 的儲備報酬率雖較第二季的 3.48% 小幅回升，但獲利壓力仍反映了較低的年同比收益率。

USDC 於 9 月底流通量為 739 億美元，但其穩定幣市佔率下滑 1.83 個百分點至 27%。由於儲備收益與代幣流通量規模成正比，市佔流失進一步加劇了收益率下滑對 Circle 核心業務的壓力。

競爭也在擴大。Open Standard 的 Open USD 已於 9 月 30 日前在 Solana 上線，創始合作夥伴包括 Coinbase、Mastercard、Shopify、Stripe 與 Visa。該模式在扣除管理費後將儲備收益分配給合作夥伴，為企業提供了另一條接觸穩定幣並分享其經濟效益的途徑——這與仍支撐 Circle 大部分營收、由發行方保留儲備回報的模式形成對比。

Circle 的營收結構

ARC 預售重塑了 Circle 的獲利樣貌。若排除 ARC 預售收入，總營收與儲備收益為 6.83 億美元，年減約 8%。公布的調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）成長 85% 至 3.17 億美元。若無 ARC 的貢獻，調整後 EBITDA 約為 1.35 億美元，較一年前的 1.71 億美元下滑 21%。

Circle 預期 Arc 轉為權益證明後將產生質押獎勵，目標時程為 2027 年。這將開闢另一項營收來源，但仍取決於網路的發展。

該公司也開始針對部分支付網路活動收費。財務長 Jeremy Fox-Geen 在財報電話會議上表示，Circle 預期 2027 年將有實質的 CPN 營收。由於質押獎勵與實質 CPN 營收都繫於 2027 年，近期的業績仍將取決於儲備收益率與 USDC 流通量。

執行長 Jeremy Allaire 將公司策略描述為打造互聯網路，讓穩定幣、支付與區塊鏈應用的成長相互強化。

「這不僅僅是關於支付，也不僅僅是關於數位美元。而是關於在同一平台上運轉的多重複利飛輪。每一位新成員、每一位新開發者、每一項新資產，都讓整個平台更有價值，」Allaire 表示。

Circle 也在調整員工人數。財報揭露中包含影響約 5% 員工的裁員措施，公司表示此舉旨在使其組織與營運模式及策略重點保持一致。