Cipher Digital（NASDAQ： CIFR）於10月13日（週二）表示，計劃發行8.5億美元、2032年到期的零息可轉換票據——此次融資距離該公司同意吸收其德州Barber Lake資料中心3.593億美元成本超支，僅僅三週。

這次發行再次說明了前比特幣礦企如今如何為其人工智慧建設籌資：當建設成本上升時，它們便轉向可轉換債券市場，這條融資途徑已成為該產業AI轉型的主流方式。

Barber Lake超支如何產生

Cipher目前承擔的超支可追溯至9月25日，當時公司宣布Barber Lake的合約期限將延長一倍至20年。此次延長使合約收入從38億美元增至超過90億美元。

租約延長的同時，該公司亦與一家領先的AI實驗室簽訂具約束力的協議——為期10年的承諾預計將帶來額外52億美元的增量合約收入。

相關協議也改變了承擔建設超支責任的一方。根據2026年9月公布的償付框架，Cipher將吸收首筆3.593億美元的成本超支，超出原始預算50%以內的部分由承租方處理；只有超過該門檻，承租方才承擔一半，並以整個20年租期內的額外租金形式償還。

零息票據——以及2030年的退出條款

票據將於2032年11月1日到期，且不支付定期利息。此類零息工具讓發行人在無需持續支付利息的情況下籌集資金，持有人則透過轉換為股權的選擇權獲得補償。Cipher計劃根據Rule 144A私下向合格機構買家出售票據，初始買家將擁有13天的選擇權，可增購最多1.5億美元，令交易規模達到10億美元。

Cipher也表示，計劃將部分剩餘的2030年到期、利率1.75%的可轉換票據換為普通股。

儘管到期日為2032年，票據持有人仍可於2030年11月1日要求Cipher以現金回購票據，除非該票據已被公司召回收贖——意味著還款可能提前整整兩年。連同計劃中的1.75%票據交換，此一回售日期構成Cipher最近期的債務相關決策時點，遠早於2032年到期日。

Cipher打算將募資所得用於資助旨在限制股權稀釋的上限贖回交易、為Barber Lake增注股本、推進其高效能運算（HPC）管線、增加開發用地，以及滿足一般企業需求。轉換可以現金、股票或兩者混合方式結算，由自行選擇。為Barber Lake預留的股本將新資金直接與Cipher在9月框架下同意承擔的超支負擔掛鉤。

Cipher股價於週二盤前交易下跌9.6%至11.75美元，此前為13美元。就在9月25日——租約延長公布當天——該股還以18.74美元交易，意味著不到三週內其市值已縮水超過三分之一。

熟悉的融資劇本

Cipher一直將自身從比特幣挖礦重新定位為AI與高效能運算資料中心，而債券市場是這一轉型的核心。2025年9月，該公司定價發行約11億美元、2031年到期、利率0.00%的可轉換票據——發行規模原定8億美元，最終突破10億美元大關——資金用於Barber Lake及其HPC管線。

根據報導，Cipher還以7.125%的票息發行了17.3億美元擔保票據以資助Barber Lake，並撥出20億美元用於其Black Pearl開發項目。

這種做法反映了整個產業反覆出現的模式。TeraWulf與IREN分別於2025年10月與2026年5月完成可轉換債交易——TeraWulf旨在為其德州園區籌資，IREN則希望擴展其AI雲端業務。對於正處於多年期資料中心建設中的發行人而言，可轉換債券能提供大額融資且無需近期現金利息，成本則以潛在稀釋的形式日後浮現——這種結構與合約收入流相契合，如Barber Lake一樣，收入流可延續兩個十年。發行最終條款仍待公布，包括票據的轉換價格與上限贖回交易的上限。