2025 年 4 月 2 日宣布的「Liberation Day」關稅，是 President Trump 經濟民族主義的明顯例子。這種政策主張認為，各國應將本國產業與勞工置於全球貿易之上，並在必要時採取保護主義措施。Trump 對中國採取了特別強硬的立場，在美國最高法院裁定前對中國課徵最高 50% 的關稅。不過，即使如此，中國看起來也沒有因此放緩。

美國最大的經濟競爭對手仍然是全球最大的出口國。其出口持續上升、進口則持續放緩，而 Goldman Sachs 表示，這些低廉且普及的商品正在幫助一些已開發市場降低通膨。這一點之所以重要，是因為貿易緊張並未消除中國在全球供應鏈中的角色；相反地，這些商品似乎正在改變最終流向，以及到達目的地後的價格。

中國政府數據也顯示，貿易戰並未把美國對中國商品的需求擠出市場。6 月，中華人民共和國海關總署表示，中國對美國出口商品與服務價值 430 億美元，年初至今則接近 2160 億美元。其同時公布 7 月進口額為 146 億美元。以此計算，原本就明顯偏向中國的貿易平衡顯示，對美出口年增 0.2%，進口則下降 0.8%。

這表示，兩大經濟體之間最新的關稅措施，改變中國消費者與企業行為的程度，遠高於美國消費者與企業。

美國政府數據則呈現出不同、且可能具誤導性的故事。人口普查局數據顯示，美國今年迄今自中國進口僅 1040 億美元，平均每月約 200 億美元。UBS 策略師 Paul Donovan 週五指出，這種差異「不是因為船在太平洋中部沉沒」。他表示，這種扭曲「是中美貿易所獨有的」，因為如果來自中國的進口沒有被識別為中國來源，進口商可能支付較低的稅，甚至不必繳稅。Donovan 將這種落差稱為「關稅正被規避」的證據。

無論美中數據之間有何差異，Goldman Sachs 週末在一份報告中寫道，中國對世界其他地區的出口如今已大到足以幫助維持已開發市場的生活成本較低。

Megan Peters 在該報告中寫道：「自疫情以來，中國對非美國［已開發市場（DMs）］的出口商成長迅速」，並指出其中部分強勁表現來自貿易自美國轉移。她補充說：「與此同時，隨著對自給自足的推動加強，中國自世界其他地區的進口有所回落。」

Goldman 的數據顯示，自 2023 年以來，化妝品與護膚品進口已下降約 55%，汽車進口自 2023 年年中以來也下降了大致相同的幅度。與疫情前趨勢相比，服裝與配件，以及醫療與製藥產品，也都下滑超過 20%。對於銷售這些品類的公司而言，即使整體貿易量仍然很高，這種轉變也可能改變競爭環境。

通膨利多

Trump 在「Liberation Day」關稅演說中表示，外國透過補貼出口來壓低美國定價，因而美國被「來自四面八方、無論友敵，都對美國進行了掠奪、洗劫、強暴與劫掠」。

但美國以外的已開發市場，實際上在持續黏著的通膨環境中，反而受惠於較便宜的進口商品。Peters 透過跨國貿易與通膨面板資料指出，自 2024 年以來，一個國家來自中國的出口每增加 1 個百分點，商品價格就會下降 0.5%。平均而言，這項貿易連結至今已使非美已開發市場的商品價格下降 0.6%。

不過，由於 Trump 的貿易戰，美國不太可能享受到自中國進口所帶來的這些較長期去通膨效果。

當然，進口所帶來的任何通膨改善，也必須考慮其代價：本土生產者可能被壓低價格，導致其 व्यवसाय 更不具獲利能力。

Peters 寫道：「我們先前曾指出，來自中國的商品供給增加，應會對［已開發市場］，尤其是歐洲，產生有意義的去通膨作用……我們預期這些影響未來將持續累積，原因在於已實現的貿易轉變對消費者價格的影響，可能尚未完全反映出來；此外，我們中國經濟團隊預期經常帳順差將持續擴大。」

「雖然我們相對溫和的通膨展望主要來自國內供需大致平衡，但這些中國貿易動態也是另一個原因，說明未來幾年主要已開發市場的通膨很可能回到央行設定的接近目標水準。」

本報導最初刊載於 Fortune.com