中國的信貸成長在2026年7月轉為負值，創下史上最劇烈的單月收縮。新增人民幣貸款淨額減少3,400億元人民幣，約合504億美元，這是自2000年以來僅第三次出現這種情況——前兩次分別是2005年7月及2025年的一次。

對中國這樣規模的經濟體而言，這份紀錄相當短，而2026年7月是單一曆年中的第二次負值讀數，且緊接著4月的收縮，使得這一訊號更難被視為季節性雜音。每月公布的人民幣貸款數據，是觀察中國內需最受關注的指標之一，因為在全球第二大經濟體中，銀行信貸仍是家庭與企業最主要的融資管道，遠超過債券或股票市場。

誰停止借款，以及幅度多大

家庭部門主導了這波回落。7月對消費者與屋主的貸款減少4,603億元人民幣，逆轉了6月的擴張。2025年全年已經偏弱的房貸需求，沒有出現回升跡象。

企業借款也朝同一方向變化。企業貸款收縮1,300億元人民幣，顯示公司正在償還既有信用，而非新增舉債來支撐擴張。

將視角拉長到今年前7個月，情況更加黯淡。2026年1月至7月的新增貸款總額為10.38兆元人民幣，低於去年同期的12.87兆元人民幣。也就是說，約有2.5兆元人民幣的放貸缺口根本沒有發生。

7月未償還人民幣貸款年增率僅5.1%，創下紀錄低點，且低於市場共識預測。

中國人民銀行說了什麼，以及沒說什麼

中國人民銀行承認了疲弱態勢，並表示將在維持「適度寬鬆」貨幣政策取向的同時，採取「務實有效措施」。分析師預期，短期內中國人民銀行不會採取激進降息或大幅下調存款準備金率。

7月數據下滑的部分原因可歸因於日曆因素。6月季底通常會促使借款前移，因為銀行趕著完成放貸目標，導致相較之下7月看起來偏弱。不過，當同比累計缺口已擴大至2.5兆元人民幣時，這種季節性解釋的說服力就有限了。

房地產陰影

中國家庭去槓桿與房地產市場密不可分。房貸是消費性債務中規模最大的類別，而在許多城市房價仍承壓的情況下，潛在購屋者並不急於增加槓桿。較便宜的信用成本雖可降低房貸支出，但無法單靠利率就讓猶豫中的家庭背上長達數十年的債務。這也是政府房市支持措施與央行決策同樣受到關注的原因。