CFTC豁免為加密信託公司開啟美國衍生品結算市場
重點速覽
- •CFTC結算與風險部門於11月5日發布不採取行動豁免，回應Nodal Clear於10月29日的申請，允許結算所在每日結算中使用信託公司，前提是這些公司滿足與傳統結算銀行相同的評估和監控要求。
- •CME Group在2026年上半年平均每個交易日透過其結算系統轉移87億美元，高於2025年的每天67億美元，顯示出信託公司未來可協助支撐的結算資金流動規模。
- •Nodal Clear於2025年與Coinbase合作，將USDC穩定幣整合到美國期貨交易中，而根據該安排，Coinbase Custody Trust本已被預期提供每日結算服務。
- •美國獨立社區銀行家協會於10月起訴OCC，擔憂國家信託銀行牌照讓加密企業在未滿足傳統銀行全部要求的情況下從事類銀行業務；與此同時，Coinbase、Circle、Ripple、Crypto.com和Stripe旗下的Bridge均獲得了此類牌照。
- •由於該豁免是可撤銷的不採取行動函，而非對第39.14條的正式修訂，其長期持久性取決於多項因素，包括未來委員會領導層、參議院對四個CFTC空缺委員席位提名的確認，以及現由民主黨控制的國會的監督。
加密貨幣公司正進一步深入長期由銀行主導的金融服務領域，其最新目標是美國衍生品市場的結算層——每天都有數十億美元在這裡易手。這一推進正值美國監管機構擴大信託公司可提供的服務範圍之際，與此同時，傳統銀行業團體也在挑戰規範加密企業向類銀行業務擴張的部分監管框架。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）於11月5日作出的決定體現了這一轉變。該機構的豁免允許衍生品結算所在與結算會員的每日結算中使用信託公司——根據CFTC自身的規定，這一職能此前僅保留給銀行。
這一開放可能為受監管的加密託管機構創造新業務。然而，該豁免的可撤銷性質，加上美國政治格局的變化，令人質疑這一監管開放能夠維持多久。
加密企業瞄准每日數十億美元的衍生品結算業務
結算業務的規模勾勒出這一機遇的輪廓。結算所居於衍生品交易的核心，位於每份合約的交易雙方之間，使結算會員之間的應收應付款項能夠在每個交易日完成結算。全球最大的衍生品市場運營商之一CME Group，在2026年上半年平均每個交易日透過其結算系統轉移87億美元，高於2025年的每天67億美元，根據監管申報文件。
這些數字代表結算公司之間為結算盈虧而轉移的資金，而非結算銀行賺取的費用。儘管如此，這些數據仍顯示出信託公司未來可能日益參與提供的基礎設施所支撐的資金流動規模。
CFTC結算與風險部門於11月5日針對衍生品結算所Nodal Clear於10月29日提出的申請，發布了不採取行動豁免。結算所現在可以使用信託公司——即獲特許持有並保障客戶資產的金融機構——進行每日結算，前提是這些公司滿足與傳統結算銀行相同的評估和監控要求。
該決定解決了聯邦商品法與CFTC第39.14條之間的不一致：前者允許客戶資金存放於銀行或信託公司，後者則將結算銀行僅定義為銀行。在該豁免出台之前，這種錯位使得信託公司雖然依商品法有資格持有客戶資金，卻被排除在CFTC自身規定中保留給銀行的結算角色之外。
據Cointelegraph了解，Nodal Clear於2025年與Coinbase合作，將美元穩定幣USDC整合到美國期貨交易中，而根據該安排，Coinbase Custody Trust本已被預期提供每日結算服務。
其他加密企業也在拓展其機構金融服務。11月4日，BitGo推出Global Markets部門，整合衍生品交易、融資、抵押品管理和結算能力。Coinbase的國家信託銀行牌照於11月6日生效，允許Coinbase National Trust Company——一家獨立於Coinbase Custody Trust的實體——提供受聯邦監管的數位資產託管服務。
近幾個月來，其他多家主要加密企業也獲得了美國國家信託銀行批准，包括Circle、Ripple、Crypto.com以及Stripe旗下的Bridge。這些由貨幣監理署（OCC）頒發的牌照，凸顯了該行業向聯邦監管金融服務領域的擴張。
傳統銀行質疑加密企業不斷擴大的角色
專業信託公司的崛起引來了傳統銀行業團體的反對。10月，美國獨立社區銀行家協會起訴OCC，主張其國家信託銀行牌照規則可能使加密企業在未滿足傳統銀行所須符合的全部要求的情況下，從事某些類銀行業務。這起訴訟反映了關於專業金融機構在擴張至銀行也提供的服務時應如何受到監管的更廣泛分歧。
The Digital Chamber執行長Cody Carbone告訴Cointelegraph，CFTC的豁免並未使信託公司相對於傳統銀行處於更有利或更不利的地位。他表示，信託公司和銀行本就已在其各自牌照允許的服務範圍內競爭，而該決定為結算所提供了更多選擇，同時不會妨礙銀行保留其業務。「信託公司牌照不是監管捷徑，」他說。
可撤銷的豁免面臨不斷變化的監管環境
儘管潛在機遇可觀，CFTC的決定仍未解決信託公司能否穩固地在衍生品結算中確立長期角色的問題。該機構發布的是不採取行動函，而非正式修訂其規定。該函指出，若滿足特定條件，CFTC工作人員不會建議對使用信託公司進行每日結算的結算所採取執法行動。
與通常需要經過公開通知和徵求意見程序的正式規則修訂不同，工作人員的不採取行動豁免不會改變底層規定，且可以被撤回。
「委員會領導層的變動可能會撤回這封CFTC函件。要避免這一潛在風險，需要委員會採取更正式的行動，例如修訂相關規定，」Buchanan Ingersoll & Rooney律師事務所股東Jordan Yeagley告訴Cointelegraph。
這種不確定性正值該機構政治上的關鍵時刻。CFTC主席Michael Selig仍是該監管機構唯一的委員，儘管法定架構規定應設有五名委員。Selig自2025年12月起執掌該機構，在監管機構擴展數位資產市場相關工作之際，留下四個空缺席位。
11月3日美國期中選舉後，政治環境也在發生變化，民主黨贏得了國會參眾兩院的控制權。將於1月就任的新一屆國會將擁有更大的權力來審查CFTC的監管議程。參議院還須確認填補該機構空缺委員席位的提名人選，而眾參兩院農業委員會則負責監督該監管機構。這些變數——空缺席位提名的確認、委員會的監督，以及委員會最終可能採取的修訂第39.14條的行動——將有助於決定這一結算市場的開放是發展為正式政策，還是仍停留在可撤銷的工作人員豁免層面。
參議員Sherrod Brown於11月3日贏得俄亥俄州參議員選舉，儘管加密貨幣支持的政治行動委員會投入了超過6000萬美元的反對支出。他可能在參議院農業委員會中扮演重要角色。
