美國商品期貨交易委員會（CFTC）已更新其指引，允許註冊衍生品業者以已獲准資產的代幣化形式持有客戶資金，並在特定帳簿紀錄要求上依賴基於區塊鏈的紀錄，這是將區塊鏈基礎設施納入受監管金融市場的又一進展。

該指引於9月24日發布，在該機構的加密貨幣相關常見問題中新增四個問題，並修訂一項既有條目。這些變更旨在讓期貨佣金商與衍生品結算組織在符合現有監管要求的前提下，更清楚了解如何使用區塊鏈技術。由於此次更新是以既有常見問題中員工答覆的形式發布，而非新規則，因此僅闡明現行要求的適用方式，並未對註冊業者課予新義務。

代幣化資產獲得監管明確性

根據更新後的指引，註冊衍生品業者可將客戶資金——即業者依法須為交易客戶持有的資產——投資於已獲現行規則允許資產的代幣化版本。代幣化工具必須賦予持有人與標的傳統資產相同或功能等同的法律與經濟權利。

CFTC表示，此次更新為受監管衍生品業者提供了一條更明確的路徑，可將已核准資產的代幣化版本用於客戶資金，有助於使基於區塊鏈的工具更貼近既有的金融市場結構。

該機構也表示，不會反對業者依賴區塊鏈紀錄來履行帳簿紀錄義務。不過，使用公有區塊鏈的業者必須在網路暫時無法使用時仍能提供所需紀錄。該指引並未強制要求另行製作鏈下備份副本。

CFTC主席Michael Selig形容此次更新是該機構為加密貨幣相關提供實務監管明確性的更廣泛努力的一部分。指引中的一條註釋指出，這些變更是因應業界參與者在6月的資訊徵集中提出的議題，而非由單一立法進展所促成。

. @CFTC Staff Releases Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September 24, 202

監管機構推進 國會則陷入停滯

CFTC的公告發布於參議院未能推進《數位資產市場清晰法案》（俗稱CLARITY法案）九天之後。該市場結構法案旨在建立數位資產交易的聯邦框架，並劃分CFTC與SEC之間的監管職責。9月15日的程序性表決需要60票才能進入辯論階段，但結果為49比50，另有一名參議員未投票。

Selig隨後表示，CFTC將在既有授權下繼續制定法規。該機構已於9月17日向白宮提交涵蓋加密貨幣交易與市場的擬議框架以供審查。該提案仍須返回委員會批准後，才能公開徵求公眾意見，屆時市場參與者將有正式機會提交回饋。

美國證券交易委員會（SEC）也持續推進加密貨幣相關監管措施。8月，SEC就涉及加密資產的特定投資合約提出規則。9月17日，SEC另行對透過特定許可制自動做市商與流動性池交易代幣化美國上市股票的交易場所提供暫時性、附條件的豁免。

CFTC的市場參與者部門也發布了一項涵蓋合格被動軟體提供商的不採取行動立場。根據該立場，當合格提供商的軟體協助客戶接觸註冊衍生品業者與市場時，其未登記為介紹經紀商一般不會面臨職員的執法建議。

代幣化成為更廣泛市場策略的一環

最新的常見問題更新與Selig對基於區塊鏈的金融基礎設施的更廣泛關注一致。他在9月23日於紐約聯邦準備銀行主辦的美國國債市場會議上發言時強調，監管機構須為大規模代幣化做好準備，並調整既有框架以因應區塊鏈與人工智慧相關的發展。

代幣化抵押品可讓傳統資產在市場參與者、結算所與中介機構之間更有效率地移轉，有望減少結算延遲以及過程中佔用的資金。

CFTC也一直在研究連續交易、清算與結算。5月，該機構發布了有關24小時全天候市場活動的指引，並就能源商品與永續合約的全天候期貨交易徵求公眾意見。

代幣化股票與其他現實世界資產正日益被開發用於傳統交易時段的交易。紐約證券交易所也在開發一個鏈上平台，旨在支援連續交易與更快的結算，惟須經監管核准。

穩定幣是CFTC不斷演進方針的另一環。2月，該機構擴大其合格抵押品框架，納入符合特定條件、由國民信託銀行發行的特定支付型穩定幣。

立法不確定性使監管行動持續受到關注

更新後的CFTC指引為註冊衍生品業者提供了即時的明確性，但整體監管前景仍取決於監管機構的行動與國會立法。

前俄亥俄州聯邦眾議員Tim Ryan現為區塊鏈公司Shyft的顧問，他表示國會議員仍可能在稍後的跛腳鴨會期推進CLARITY法案。他指出，倫理、消費者保護、非法金融與穩定幣獎勵等議題仍需進一步協商。

Ryan也區分了監管行動與立法的不同，指出進行長期投資的企業通常希望規則能超越總統政府的更迭而延續。

整體來看，CFTC的代幣化指引、其更廣泛的加密貨幣市場框架，以及SEC近期的措施顯示，即使在國會協商懸而未決之際，美國監管機構仍持續在既有金融監管架構內為基於區塊鏈的市場開闢路徑。

因此，9月24日的指引既是實務上的監管釐清，也是在美國衍生品體系內容納代幣化資產、區塊鏈帳簿紀錄與連續市場基礎設施這項更大努力的一部分。