美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 2026 年 10 月 27 日對猶他州提起訴訟，尋求阻止該州對在聯邦管轄範圍內營運的預測市場執行其賭博法規（CFTC、The Block）。

對 Kalshi 等預測交易所營運商而言，這場爭議遠不止於猶他州的法律條文。預測市場是交易者買賣依據真實世界事件結果進行結算的事件合約的場所，而本案的核心問題在於此類平台能否在單一聯邦監管框架下運作，還是必須遵守每一個州各自的賭博法規。

兩起方向相反的訴訟

CFTC 採取行動的一週前，即 2026 年 10 月 20 日，猶他州總檢察長 Derek Brown 以涉嫌協助非法賭博為由，起訴了 Kalshi 與 Susquehanna 旗下的五家實體。該州尋求禁制令，以及估計介於 3,060 萬至 6,120 萬美元之間的損失賠償與各項費用。根據 Cryptopolitan，將 Susquehanna 列入被告使這場法律戰擴大到造市商，即流動性與交易的提供者。

Kalshi 主張其合約是依據《商品交易法》在聯邦管轄範圍內受監管的衍生性商品。猶他州則認為該法仍為州賭博法規保留空間。CFTC 提起的新訴訟將這一分歧升級為聯邦與州之間的直接對決。該委員會選擇直接起訴州政府，而非等待執法行動逐步展開，是要求聯邦法院一次性解決管轄權問題，而不是讓營運商逐州訴訟。

八月的裁決與 44 州的反彈

聯邦方的論點在法庭上已遭遇挫折。8 月 4 日，猶他州一名聯邦法官裁定該法並不阻止各州執行自身法律（法院文件）。各上訴法院的結果分歧：第三巡迴法院在新澤西案中支持 Kalshi，第九巡迴法院支持內華達州，第六巡迴法院則裁定俄亥俄州與田納西州勝訴。

反對聲浪不僅限於法庭。7 月，44 位州總檢察長在一封信函中對 CFTC 在體育相關合約上的權限提出異議。2026 年 10 月 9 日，該機構提議將某些事件合約歸類為掉期合約，該規則尚未定案。此歸類之所以重要，是因為掉期合約是 CFTC 已經監管的工具，一旦規則定案，相關合約將被納入該機構現有的監管框架。

CFTC 也直接起訴各州。猶他州是其提起訴訟的第十個州，此前已先後起訴亞利桑那州、康乃狄克州、伊利諾州、紐約州、威斯康辛州、明尼蘇達州、羅德島州、新墨西哥州與肯塔基州。

一個 4,191 億美元產業的潛在損失

財務利害關係相當可觀。Artemis 報告指出，預測市場截至 2026 年 10 月 27 日的年度交易量達 4,191 億美元。其中體育合約以 1,736 億美元（41.4%）佔最大份額，其次為另類事件合約的 1,493 億美元與加密貨幣的 603 億美元（Artemis）。這一結構與法律戰直接相關：體育相關合約正是 44 位州總檢察長在 7 月信函中點名的類別。

Kalshi 在體育合約上押注極重。路透社報導該公司估值約為 400 億美元，而執行長 Tarek Mansour 表示體育仍占其營收近 65%，較九個月前的約 95% 有所下降（Reuters）。這一份額仍遠高於全市場 41.4% 的體育交易量占比，反映出 Kalshi 的業務對這一處於州級挑戰核心的合約類型的依賴程度。

各州法規的碎片化可能使提供這些合約的成本提高，或在某些市場限制准入。對流動性提供者的法律壓力也可能擴大交易價差並降低市場活躍度。不過，目前尚無跡象顯示 Susquehanna 已退出 Kalshi。

歐洲設限，亞洲觀望

美國並非唯一試圖劃分金融交易與賭博界線的地區。7 月，歐洲證券與市場管理局（ESMA）警告，被歸類為衍生性商品的事件合約受現有零售二元期權禁令約束。銷售此類產品的公司還需取得投資公司授權，而各國賭博法規可能仍然適用（ESMA）。

亞洲也面臨類似挑戰。Tiger Research 警告，嚴格的監管可能將交易活動推向境外，使使用者缺乏足夠保障，即便大型科技公司對預測市場的興趣日益增加（Tiger Research）。

通往最高法院之路

Mansour 向路透社表示，這場爭議可能上達最高法院，並對 Kalshi 的立場表達信心。但在第三巡迴法院敗訴後向最高法院提交上訴的是新澤西州，而非 Kalshi。最高法院尚未同意受理此案（案卷）。此類巡迴法院之間的分歧，正是最高法院通常用以解決聯邦法律爭議的情境，因為唯有大法官能以單一全國性規則取代相互衝突的裁決。

目前，關注焦點轉向猶他州的聯邦訴訟、Kalshi 的上訴，以及 CFTC 待定的掉期合約提案。