美國商品期貨交易委員會（CFTC）針對向零售客戶提供槓桿交易的加密交易所提出新的聯邦監管框架。在美國仍缺乏全面加密市場法律之際，此舉可能為美國加密平台提供一條更明確的聯邦監管途徑。對不熟悉該機構的讀者而言，CFTC 依據《商品交易法》（CEA）監管美國衍生品市場，而 Selig 在描述該框架目標時引用的正是這部法律。

CFTC 主席 Michael S. Selig 於 10 月 5 日在紐約福特漢姆法學院區塊鏈監管研討會上發表演說時宣布了這些提案。該機構正就兩項相關提案徵求公眾意見：加密資產交易規則（CTX）與加密資產市場規則（CAM）。

聯邦選項，而非強制要求

根據該框架，向 CFTC 註冊將作為聯邦替代方案，而非自動要求。平台不會被強制納入 CFTC 體系，若其業務模式允許，可繼續在州牌照下營運。選擇權取決於每家公司的架構。不過，依現行法律，提供某些類型槓桿加密交易的交易所原本就須遵守 CFTC 的註冊要求。現貨業務適用州級牌照、部分槓桿產品適用聯邦註冊並存的格局，正是這些提案所面對的監管背景。

三層級市場結構

CFTC 以三層級結構描述加密市場，將監管義務與平台從事的活動類型對應：

• 一般貨交易所基本上仍受州資金傳輸規則規範，而 CFTC 將保留反詐欺與反操縱權限。
• 提供零售保證金、槓桿或融資加密交易的交易所將歸入第二類。
• 提供永續合約等衍生品的平台——即無到期日的衍生品部位——將屬第三類。

新提案主要針對第二類。根據該計畫，僅想提供槓桿加密交易的交易所可註冊為一種名為「加密資產市場」（CAM）的新型衍生品交易所。已向 CFTC 註冊的既有衍生品交易所也可依提案規則提供這些產品。這將為僅提供槓桿服務的平台建立一個專為其業務設計的註冊類別。

客戶保護與保障措施

該框架將引入多項客戶保護措施。CAM 可能須遵守涵蓋市場監控、財務保障以及客戶資金處理的要求。CFTC 也在考慮對以綜合帳戶持有客戶資產的交易所實施儲備證明規則——綜合帳戶是指平台將眾多客戶的資產合併存放，而非將每位客戶的持有資產分開保管。儲備證明安排的目的在於讓平台證明其確實持有所欠客戶的資產。

另一項重要組成涉及期貨佣金商（FCM）。這些公司將負責處理客戶帳戶與資金，並須遵守現有的客戶保護要求。其參與也會將反洗錢與客戶身分識別規則納入流程。

CFTC 另外正在研究這些規則如何與自我託管兼容。根據提案，在 28 天內轉入客戶外部錢包的加密資產，通常可符合該機構對「實際交付」的解釋——這是 CEA 用來判定零售槓桿交易何時落入該機構監管要求的標準。

Selig 表示，該框架標誌著重要的一步：

「我所概述的框架，是將加密資產市場納入 CEA 保護範圍的重要一步。它將為有意服務美國客戶的企業確立明確的遊戲規則，強化這些市場的誠信，並為負責任的創新在美國落地提供途徑。」

關於鏈上金融

Selig 也提到該機構對鏈上金融更廣泛的關注。他表示，僅發布軟體、不控制交易也不持有客戶資產的開發者，不應自動被視為傳統中介機構。

該提案本身並未建立完整的聯邦加密監管制度。國會仍須決定是否要求所有交易所完成聯邦註冊。在此期間，CFTC 將在進一步完善提案的過程中接受公眾意見。在現階段，定義、門檻與義務仍可在最終規則確定前修訂——這使得意見徵集程序，連同國會對強制註冊的決定，成為最可能影響框架最終樣貌的兩條主線。