CFTC 草案送達白宮

美國商品期貨交易委員會（CFTC）已在無需等待國會的情況下，正式開始為數位資產建立監管規則，並於 9 月 17 日將一份關於加密資產交易與市場的法規草案提交白宮審查。該文件以「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」為題提交，目前由白宮資訊與監管事務辦公室（OIRA）審理——該辦公室負責在聯邦規則公開前進行審核，並協調其他機構的意見。

其「預規則」（prerule）標記代表美國規則制定程序的最早期階段：目前尚未公布任何文本，將涵蓋哪些資產、平台與中介機構仍屬未知。時機頗具指向性。該提交是在參議院以 49 票對 50 票未能推進 CLARITY 法案的兩天後送達——該市場結構法案原擬將數位資產監管權劃分給 CFTC 與 SEC。隨著法案停滯，美國加密市場的監管方式將由各機構的規則來定義。

草案可能涵蓋的內容

官方紀錄為該文件編號 RIN 3038-AF80——即追蹤規則制定程序的規則識別號碼——並將其列為待 OIRA 審查，此階段先於任何正式提案。其大致輪廓可從 CFTC 主席 Michael Selig 於 8 月 20 日對該機構創新顧問委員會的發言中看出：將委員會對加密市場結構的觀點納入規範，並允許現有註冊機構連同部分目前未註冊的交易所被指定為「加密資產市場」——一種指定合約市場的特殊類別（即 CFTC 用於上市期貨與選擇權場所的註冊類別）——在該類別下，槓桿與保證金數位資產交易可在 CFTC 直接監督下運作。

草案亦預計處理零售商品交易何時符合「實際交付」豁免的問題，該豁免允許在註冊場所結算。此問題影響面向零售的平台如何設計其產品。

兩位主席誓言持續推進

兩位主席均明確表示其機構不會暫停。表決次日，Selig 在 X 上表示 CFTC 已「鎖定目標，準備推出面向金融新前沿的規則」，SEC 主席 Paul Atkins 則表示證券監管機構將「無論有無立法」都會推進。兩個機構隔日皆有行動：CFTC 推出軟體救濟措施，SEC 則推出代幣化股票豁免。

Coinbase 執行長 Brian Armstrong 補充指出，監管機構已握有「在現有授權下制定明確規則所需工具」，並預測它們將「認真」開展工作。用他的話說，「無論如何，加密市場的明確監管都會到來」——白宮此次文件提交使這一觀點變得具體。

錢包軟體獲得救濟

CFTC 在提交文件的同時附帶了即時救濟措施。該機構於官方新聞稿中詳述、並於週五公布的一封不採取行動信函，允許被動軟體供應商（包括加密錢包應用程式）將用戶連接至受監管的衍生品市場，而無需註冊為介紹經紀商——即向交易場所招攬並傳送客戶訂單的中介機構。不採取行動信函是該機構對所述活動不予執法追訴的保證。供應商可以推廣特定合約並收取基於交易的費用，但不得保管客戶資產、產生 AI 交易機器人那類買賣訊號，或控制訂單的路由與執行方式。

該救濟附帶條件：風險披露、紀錄保存，以及遵守行銷規則。其效力持續至 CFTC 就軟體開發商的註冊要求制定規則或指引為止。

SEC 開啟代幣化股票通道

SEC 也在同一戰線上採取行動。週四，其發布一項「創新豁免」，為符合資格的平台提供為期五年的有條件途徑，可在未註冊為全國性證券交易所的情況下，提供特定代幣化美國股票的鏈上交易——即以區塊鏈代幣形式呈現的傳統股票。此舉將代幣化股票引入此前主要屬於去中心化金融與比特幣 DeFi 實驗的區塊鏈軌道。這一步驟與 CFTC 的文件提交互補而非競爭：一個機構建立衍生品框架，另一個則開啟股票。

Hyperliquid Policy Center 執行長 Jake Chervinsky 在回應 OIRA 紀錄時表示，CFTC「動作很快」，似乎已將規則提案送入跨機構審查——此評估與該文件 9 月 17 日的收件日期相符。

預規則，尚非政策

預規則最好被理解為程序而非政策。預規則是處於孕育階段的提案：OIRA 完成審查後，草案將送回委員會表決是否發布擬議規則，其後開啟公眾意見徵詢期，且在生效前仍需再經一次表決。今天沒有任何內容對交易所或交易者具有約束力，CFTC 亦拒絕對文件內容置評。接下來值得關注的指標，是 OIRA 審查的結束與委員會就是否發布提案的表決——屆時草案文本及其涵蓋範圍才會正式公開。

儘管如此，隨著 CLARITY 法案停滯，且財政部長 Scott Bessent 先前已將機構規則制定列為備選方案，此次文件提交是美國加密市場目前最接近監管時間表的標誌。比特幣（BTC）與所有其他資產，如今都在等待將於華盛頓、而非國會山莊寫下的規則。