美國商品期貨交易委員會（CFTC）已將其替代性的加密市場結構提案送交白宮審查，在參議院否決 CLARITY 法案後，將該計畫推進至聯邦規則制定程序。草案目前正在接受白宮審查，但尚未有任何加密規則、許可或客戶保障措施生效。

白宮審查先於公開發布

根據 9月18日彭博社的報導，CFTC 在 參議院表決 後，已將提案提交至白宮資訊暨監管事務辦公室（OIRA）。草案本身尚未公布。

OIRA 會在公眾看到重大聯邦提案之前進行審查。它可能核准草案、要求修改，或將草案退回機構。獲得核准後 CFTC 可繼續推進程序，但這不會使提案具約束力。

CFTC 仍需核准並公布文本後，才能徵求公眾意見。根據該機構的 規則制定指南，擬議規則通常會有 30 至 60 天的公眾意見徵詢期。在任何最終要求生效之前，尚需機構後續作出決定。

CFTC 早已將數位資產規則列入議程

此次提交之前，已有名為「區塊鏈與數位資產」的規則制定計畫。該項目在 2026年統一議程 中列為 RIN 3038-AF66，內容指出工作人員正在考慮針對區塊鏈交易系統與數位資產的監管變更。

該議程項目證實數位資產規則早已在考慮之中。然而，其簡短描述並不能證明 RIN 3038-AF66 就是目前正在白宮審查的草案，因此在此次提交公布之前，兩者不應被視為等同。

Selig 於8月已預告法律途徑

在參議院表決前四周，CFTC 主席 Michael Selig 已說明，若國會未通過 CLARITY 法案，該機構打算採的行動。在 8月20日的演說 中，他表示工作人員已被指示，運用 CFTC 現有權限來探索加密市場規則。

「CFTC 將運用其現有權限，開始建立加密資產市場的監管制度，」Selig 說。

他的談話描述了一條基於指定合約市場（DCM）的可能註冊途徑。DCM 是受聯邦監管的交易所，上市期貨與其他衍生性商品、監控交易並執行市場規則。

Selig 表示，現有的註冊業者以及部分目前尚未註冊的加密交易所，可以申請成為一種稱為「加密資產市場」的 DCM。獲准的交易場所隨後可依為此類產品制定的規定，提供槓桿或保證金加密交易。

CFTC 目前已監管衍生性商品以及以槓桿或保證金融資的特定零售商品交易。Selig 的談話聚焦於該權限，並未描述對一般加密現貨交易所全額付款買入行為的全面監管。

CFTC 無法透過自身規則重現 CLARITY

CLARITY 表決失敗後，市場上有更大一部分處於 CFTC 直接監管之外。該機構可以追究涉及商品現貨市場的詐欺與操縱行為，但對於非證券類加密現貨交易所，其並未運作一套完整的聯邦註冊制度。

CFTC 或許能監管特定產品與交易場所，但無法賦予自己對非證券類現貨交易所的一般性監管權。其規則也無法決定每種代幣的法律地位，或解決所有與美國證券交易委員會（SEC）重疊的管轄領域。

鏈上協議難以套用交易所模式

將該計畫擴展至中心化場所之外，會帶來另一個複雜問題。DCM 有可識別的營運者，能夠註冊、監控客戶並執行交易規則。相比之下，鏈上協議可能將其軟體、介面、治理、流動性與交易結算分散於不同的參與者之間。

Selig 表示，工作人員將與協議開發者諮詢在美國合法提供鏈上金融服務的方式。他並未指出哪些參與者將承擔由此產生的義務。

公布的提案將需說明 CFTC 是否打算聚焦於前端營運者、協議開發者、治理機構、收取費用的企業，或是上述幾者的組合。在此之前，不應將此次提交解讀為對去中心化金融的核准或禁止。

交易所與客戶接下來應關注的重點

在最終規則生效之前，任何平台都不能依賴此草案。一旦提案公開，其實際適用範圍將取決於以下幾項條款：

• 哪些加密資產與交易符合資格。
• 是否涵蓋任何全額出金的現貨交易。
• 交易所將如何保管分離客戶資產。
• 將適用哪些資本、監控與利益衝突管控措施。
• 離岸平台是否能申請美國註冊。
• 規則將如何處理自我託管與鏈上軟體。

這些條件將顯示主要加密交易所能否獲得可實際使用的註冊途徑，或者提案是否主要是將衍生性商品規則調整後適用於較小範圍的槓桿產品。

公布的草案將揭示提案的實際涵蓋範圍

一套可行的註冊流程、託管規定，以及為鏈上業務界定的責任，可將部分加密市場納入更嚴密的聯邦監管。尚未解決的問題是，在沒有新立法的情況下，CFTC 能觸及該市場的多大範圍。如果文本仍聚焦於槓桿交易，CLARITY 留下的更大現貨市場缺口將繼續存在。

本文僅供參考，不構成法律、財務或投資建議。該提案在審查與規則制定過程中可能有所變更。

本文首發於 Coindoo.