Loper Bright 判決後，CFTC 新加密市場監管計畫面臨法律審視
重點速覽
- •2026 年 10 月 5 日，CFTC 發布擬議規則制定預先通知，提出針對槓桿式及保證金零售加密交易的 Regulation CTX，以及為加密資產市場設立新註冊子類別的 Regulation CAM。
- •該提案為交易所提供自願性聯邦註冊途徑，須提交儲備證明報告並建立反操縱控制，槓桿產品由 CFTC 人員審查，而非設定固定的槓桿上限。
- •CFTC 依據其現有的《商品交易法》權限採取行動，時間點在參議院於 2026 年 9 月 15 日以 49 比 50 否決 CLARITY 法案程序性表決後不到三週。
- •ANPRM 的意見徵集預計在發布後 60 天內進行，讓交易所與市場參與者在最終規則起草前有正式管道爭取修改。
- •法律分析師 Renato Mariotti 警告，2024 年削減司法對聯邦機構尊重的 Loper Bright 判決，使 CFTC 對自身權力的詮釋面臨潛在的法院挑戰風險。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）提出了一項監管槓桿式加密貨幣交易的新計畫——該計畫無需國會批准。然而，這一框架能否經得起司法挑戰，則是另一個問題。
Renato Mariotti 表示，CFTC 的策略是對該機構現有權力的一種巧妙詮釋。但他提醒，在 Loper Bright 判決之後的時代，機構已無法指望法官給予寬容的解釋空間，法院可能會拒絕接受這一做法。
CFTC 實際提出了什麼
2026 年 10 月 5 日，CFTC 發布了擬議規則制定預先通知（ANPRM）——這是該機構在起草最終規則前，先闡明政策方向並徵求公眾意見的步驟。CFTC 是負責監管美國期貨與衍生性商品市場的聯邦機構。
該通知提出兩項框架：Regulation CTX 與 Regulation CAM。CTX 針對槓桿式及保證金零售加密資產交易，而 CAM 則專門為加密資產市場設立了一個新的註冊子類別。這兩項規則共同為交易所提供了一條自願性的聯邦註冊途徑。
在 CAM 下註冊的平台須符合儲備證明義務，並維持反操縱控制措施。在槓桿方面，該提案並未設定具體上限；相反地，任何槓桿產品在觸及客戶之前，都須經過 CFTC 人員的審查。
其適用範圍有明確界線：不含槓桿的單純現貨交易維持現狀，繼續適用州級貨幣傳輸牌照制度。
ANPRM 的意見徵集預計在發布後 60 天內進行。此階段的公眾意見，是交易所及其他市場參與者在規則起草前爭取修改的正式管道。
CFTC 為何單獨行動
2026 年 9 月 15 日，參議院就旨在為加密市場建立詳細監管框架的 CLARITY 法案舉行程序性表決，結果以 49 比 50 未獲通過。
不到三週後，CFTC 便推出自己的框架。CFTC 主席 Michael Selig 一直力推這項規則制定工作，所依據的是該機構依《商品法》已擁有的權限——該聯邦法規是該機構監管衍生性商品市場的法律基礎。CFTC 也承認，若無國會行動，其權力存在侷限。
Loper Bright 帶來的難題
2024 年，最高法院在 Loper Bright Enterprises v. Raimondo 一案中作出判決，降低了法院對機構解釋其所執行法律時給予的尊重。該判決推翻了 Chevron 原則——在過去四十年間，法院對機構就模糊法規所作的合理解讀均予以尊重。
Mariotti 並非認為 CFTC 的論證草率——他稱讚其巧妙。他擔憂的是，在法院不再傾向尊重機構解釋的情況下，巧妙可能還不夠。
對交易所與交易者的意義
對已提供槓桿式加密產品的平台而言，該提案建立了一條聯邦註冊途徑。合規將需要儲備證明報告與反操縱系統。
由於此框架屬自願性質，其實際涵蓋範圍取決於有多少交易所認為聯邦認證值得付出相應的行政成本。
如果規則最終定案後又在法院受到挑戰，CFTC 執行這些規則的能力可能會被延宕一段時間。一家投入大量資源遵守後來被推翻的規則的交易所，等同為一個已不存在的框架付出了代價。
接下來值得關注的指標包括 60 天的意見徵詢期、主要交易所的反應，以及是否有人表明計畫挑戰該框架。
資料來源：CryptoBriefing
