Cerebras Systems (NASDAQ: CBRS) 的股價在 8 月 13 日星期三的盤後交易中下跌了高達 17%，儘管這家 AI 晶片製造商在大多數財務指標上都超越了華爾街的預期，並上調了全年收入展望。

市場反應凸顯了 AI 基礎設施投資人面臨的一個更廣泛問題：該領域的領先企業能否繼續維持高估值。Cerebras 在 5 月份以每股 185 美元的價格上市，自 IPO 以來股價大幅上漲，而財報後的回落反映了投資人對新上市 AI 公司日益嚴格的審查，這些公司的市值主要基於未來預期而非已證實的獲利能力而迅速擴大。

第二季財務表現

根據 CNBC 引用 Quartz 的數據，Cerebras 第二季的核心收入為 2.1 億美元，是去年同期的兩倍多，並且輕鬆超過分析師預期的 1.91 億美元。經調整後，該公司每股虧損 5 美分，遠低於預期的每股虧損 17 美分。經調整後的營業虧損為 3400 萬美元，遠低於《巴隆週刊》（Barron's）報導預期的 6300 萬美元。

GAAP 總收入達到 1.801 億美元，年增 74%。

晶圓級引擎收入下降

Cerebras 以其晶圓級引擎聞名，這是一種將整個 300 毫米矽晶圓保留為單一大型處理器的設計，專為 AI 和科學計算工作負載量身打造。該技術為公司贏得了「輝達勁敵」的稱號，但硬體部門在第二季面臨了逆風。

據 Yahoo Finance 和幣安新聞報導，實體硬體收入年減 23%，降至 5410 萬美元。

執行長 Andrew Feldman 將下滑歸因於交付時間，而非需求疲軟。「硬體銷售會有起伏，」他表示，並指出該公司有時無法認列收入，因為客戶缺乏容納 Cerebras 大型系統所需的資料中心空間。這項限制反映了 AI 基礎設施產業中眾所周知的瓶頸，即電力供應和設施建置難以跟上加速器部署的速度。

雲端收入激增

GAAP 雲端及其他服務收入攀升至 1.26 億美元，年增 281%。據 Quartz 報導，核心雲端收入成長 287%，達到 1.277 億美元。這些數據表明，將自己定位為輝達晶片挑戰者的 Cerebras，現在其最大的收入來源是租賃算力，而不是直接銷售硬體。這一轉變反映了更廣泛的產業趨勢，即 AI 晶片設計商正在圍繞其晶片建立代管服務業務，讓客戶無需承擔與直接購買系統相關的資本支出和部署前置時間，即可存取算力。

Cerebras 也轉為 GAAP 淨損 4.505 億美元，或每股約 2.89 美元，而去年同期為獲利 3.095 億美元。該公司將這一逆轉主要歸因於與其 5 月首次公開募股（IPO）相關的 3.866 億美元股票薪酬費用。

核心毛利率較 2025 年第二季改善了近 940 個基點，達到 41%，該公司將此歸功於快速推理服務的溢價定價。

上調財測

管理層將 2026 年全年核心收入財測上調至 8.8 億至 8.9 億美元的區間，高於先前 8.55 億至 8.65 億美元的區間。修正後的展望也超出了 8.676 億美元的市場共識預期。

對於第三季度，Cerebras 預計核心收入將在 2.14 億至 2.16 億美元之間，超過 Koyfin 數據顯示接近 2.12 億美元的分析師共識，毛利率預計在 38% 至 40% 之間。

財務長 Bob Komin 表示，隨著生產規模擴大和零件成本下降，該公司的目標是在 2027 年將收入增加兩倍以上。

執行長 Feldman 在聲明中表示，「速度改變了 AI 的能力」，並「開啟了全新的市場」。他將毛利率描述為「處於良好狀態，而且還在增長，因為快速推理具有溢價定價。」

IPO 後的資產負債表

5 月份的 IPO 為 Cerebras 留下了充裕的財務資源。該公司籌集了 64 億美元的總收益，並在 6 月底擁有 86 億美元的現金、現金等價物、限制性現金和短期投資。此外，該公司還報告了 254 億美元的剩餘履約義務，隨著這些合約承諾隨著時間轉換為已實現收入，這一數字提供了多年的收入能見度。

該股在周三的常規交易中收於 262.06 美元，比 185 美元的 IPO 發行價高出約 42%，隨後盤後的下跌削減了部分漲幅。

Cerebras 也在擴大其產業合作夥伴關係，包括與 AMD 的合作，以及一項讓 OpenAI 能夠在其系統上運行 GPT 5.6-Sol 等模型的安排。尤其是與 OpenAI 的合作，使 Cerebras 成為大規模推理工作負載的算力供應商，讓它與目前主導 AI 模型服務的雲端平台展開更直接的競爭。