Cerebras Systems 第二季營收不及預期，股價下跌16%

Cerebras Systems 股價在盤後交易中下跌約16%，此前這家AI晶片製造商公布的第二季營收未達華爾街預期，儘管其調整後獲利表現更為強勁且上調了全年展望。此次拋售發生之際，投資人正密切審視這家最受矚目的新上市AI硬體公司之一，觀察其能否在面對根深蒂固的競爭對手時維持成長動能。（來源：Reuters、SiliconANGLE、Cerebras 投資人關係）

帳面營收未達標

Cerebras 公布季度營收為1.8億美元，未達華爾街約1.94億美元的共識預期。這一落差引發投資人質疑，該公司能否將激增的AI需求轉化為可持續的獲利成長。帳面營收與預期營收之間的差距，因客戶認股權證及透傳營收的會計處理而進一步擴大，這些項目並不反映底層晶片需求，但確實影響了投資人最先看到的GAAP數據。

核心營收超出預期

在帳面數據之下，Cerebras 的核心營收達到約2.1億美元，代表近50%的年成長率，超越華爾街2.01億美元的預期。該公司調整其核心營收指標以計入透傳營收及客戶認股權證的會計影響，導致帳面數據與核心數據之間出現顯著差異。這項經調整的數據是管理層鼓勵投資人追蹤的指標，因為它剔除了非現金及透傳項目，以反映直接的硬體和服務需求。

淨虧損主要受股權激勵費用推動

Cerebras 本季錄得4.505億美元的淨虧損，與去年同期公布的3.095億美元獲利形成鮮明對比。然而，本季虧損中約有3.866億美元可歸因於股權激勵費用，這也是投資人更加關注公司底層經營表現的原因。高昂的股權激勵費用在近期IPO的科技公司中相當常見，上市後歸屬的股權授予會產生巨額非現金費用，扭曲GAAP獲利但不影響現金流。

上調全年指引

儘管帳面營收未達標，Cerebras 將2026年核心營收預測上調至8.8億至8.9億美元的區間，高於先前8.55億至8.65億美元的指引。該公司還預測第三季核心營收為2.14億至2.16億美元，顯示管理層對需求保持信心。指引的上調與股價下跌形成對比，凸顯管理層的需求展望與市場對帳面營收未達標的即時反應之間存在落差。

晶圓級技術對決 Nvidia GPU

Cerebras 將其晶圓級晶片定位為 Nvidia GPU 的替代方案，特別著重於低延遲AI推論。該公司的做法將運算核心和記憶體整合到單一大面積矽晶圓上，使某些AI工作負載能夠高速執行。Nvidia估計佔據AI晶片市場80%或以上的份額，這意味著任何競爭對手的斬獲都是從這家根深蒂固的現有巨頭手中奪取份額，而該巨頭通過其CUDA平台建立了深度的軟體生態系統鎖定效應。Cerebras及其他廠商不僅需要在硬體效能上競爭，還需要在開發者採用方面一較高下。

雲端業務取得進展

該公司的雲端及服務業務快速成長，雲端營收達到約1.26億美元，較上年成長數倍。隨著硬體銷售出現波動，這種向經常性AI基礎設施和推論服務的轉型可能日益重要。不斷成長的雲端業務也將 Cerebras 與 CoreWeave 等供應商及超大規模數據中心業者自建的AI雲端服務並列，在這些領域中，以服務形式銷售推論能力可建立經常性客戶關係，較不易受到晶片採購週期不穩定的影響。

250億美元積壓訂單維持穩定

Cerebras 的訂單積壓在本季維持在約250億美元，並未進一步擴大。投資人正密切關注該公司能多快將積壓訂單轉化為已確認營收和利潤。在AI需求激增的時期，積壓訂單保持平穩，意味著新訂單流入可能已放緩，或者履約速度大致與新增承諾持平，這使得積壓訂單轉化率成為未來幾季需要關注的關鍵指標。

關鍵客戶關係

OpenAI 是 Cerebras 最大的客戶之一，雙方簽有支持AI推論產能的重大多年期協議。Cerebras 還與 AMD 建立了合作夥伴關係，將其晶片與 AMD 的機架級架構結合，以加速推論工作負載。客戶集中於少數大型客戶既帶來機會也帶來風險：與AI領導者的深度合作驗證了技術實力，但營收可能波動較大，且取決於個別客戶的部署時程。

實現獲利規模化仍是挑戰

財報公布後的拋售反映了投資人對營收快速成長以外證據的要求。Cerebras 面臨的任務是證明其能擴大生產規模、改善利潤率，並將龐大的積壓訂單轉化為獲利營收——同時還要在 Nvidia 占據主導地位的市場中競爭。在全年指引上調且核心營收年成長近50%的情況下，該公司的下一次考驗將是第三季業績能否縮小帳面與核心指標之間的差距，同時在邁向可持續獲利的道路上展現利潤率改善。