紐約，2026 年 7 月 30 日 — Carvana (NYSE: CVNA) 股價在線上二手車零售商公布第二季財報後展現顯著韌性。該季營收與車輛銷量均創歷史新高，即便管理層的全年展望暗示 2026 年下半年利潤增長將放緩。

該指引公布後，股價最初在盤後交易中承壓，但投資者隨後轉向更為審慎的態度，將焦點放在營收增長、銷量攀升以及持續的成本控制上。這一反應顯示，儘管對未來利潤率擴張的擔憂仍然存在，許多股東仍認為有跡象表明 Carvana 的商業模式持續有效擴大規模。

Carvana 在財報發布前已累積正向動能，過去五個交易日上漲超過 10%。雖然股價年內整體仍為下跌，但最新業績凸顯營運增長依然可觀，即便利潤率要達到同等的擴張速度變得更加困難。此業績出爐之際，更廣泛的二手車市場正持續從疫情期間的失衡中回歸正常，批發車輛價格已從 2021 至 2022 年的高點大幅回落——這一趨勢壓縮了整個行業的利潤率，並非僅限於 Carvana。

第二季營收創紀錄

第二季是 Carvana 迄今最強勁的營運時期之一。營收較去年同期大增 52% 至 73.8 億美元，超出分析師約 68.6 億美元的預期——超幅約 7.5%。零售車輛銷量攀升 38% 至 197,325 輛，反映消費者對該公司線上購車平台的需求持續旺盛。

歸屬於 Carvana 的淨收入較去年同期增長 69% 至 3.1 億美元，稀釋每股盈餘從去年同期的 0.26 美元升至 0.42 美元。調整後 EBITDA 達到 7.69 億美元，年增 28%。

然而，營收增長與 EBITDA 增長之間的差距成為本季的核心議題。雖然銷售額大幅加速，獲利能力卻未以同等幅度提升，顯示利潤率在高銷量之下仍持續承壓。

利潤率持續承壓

Carvana 第二季調整後 EBITDA 利潤率從去年同期的 12.4% 下降至 10.4%。多個類別的單車毛利也同步下滑，凸顯在競爭激烈的二手車市場中維持獲利能力的挑戰。

按 GAAP 計算的零售單車總毛利下降 5.5% 至 7,014 美元。零售 GPU 下降 2.8%，批發 GPU 大跌 15.5%，其他 GPU 類別亦有所下滑。

這些數據顯示，雖然 Carvana 的車輛銷量持續增加，但每筆交易的獲利卻低於去年同期。投資者日益關注此一趨勢，因為該公司的長期估值不僅取決於增長，也取決於其能否維持具吸引力的單車經濟效益。利潤率壓縮出現在 Carvana 持續按照 2023 年完成的財務重組方案營運之際，該重組削減了公司超過 10 億美元的債務——這一成果穩定了資產負債表，但公司仍面臨持續壓力，需證明其重組後的成本基礎能支撐穩健的單車獲利能力。

指引暗示下半年擴張放緩

市場謹慎情緒的主要來源是該公司全年調整後 EBITDA 展望。Carvana 預估 2026 年調整後 EBITDA 介於 27 億至 30 億美元之間，中位數為 28.5 億美元。根據上半年調整後 EBITDA 14.41 億美元的成績，該中位數意味著下半年調整後 EBITDA 約為 14.09 億美元——與上半年相比微降 2.2%，即使管理層預期第三季零售銷量將較第二季增長。

該指引不一定意味著基礎業務惡化，但確實暗示利潤擴張可能失去動能。上半年調整後 EBITDA 較去年同期增長超過 32%，而隱含的下半年增長率則顯著較低。

對投資者而言，訊息十分明確：Carvana 或將繼續快速增長，但最顯著的獲利改善可能已經過去。該公司能否扭轉單車利潤下滑的趨勢，同時維持銷量增長，將可能是進入下半年的核心問題，尤其業界觀察人士正密切關注二手車價格究竟是會企穩，還是會在租賃到期車輛與置換車輛供給充裕的情況下繼續走低。