Tyler Cowen 在 Marginal Revolution 撰文介紹一篇發表於 Econometrica 的新論文，作者為 Mark Aguiar、Benjamin Moll 與 Florian Scheuer，題為「Putting the Finance into Public Finance: A Theory of Capital Gains Taxation」。Econometrica 是經濟學頂尖的同儕審閱期刊之一，而這篇論文正切入當前熱門的政策辯論：近年多項美國提案主張對未實現資本利得課稅或開徵年度財富稅；若干歐洲國家也曾試行財富稅，其中法國、德國與瑞典等國在近數十年間已廢除或縮減此類稅制。

論文摘要如下：

標準的最適資本課稅理論未納入資產價格的模型化，因此不適合用於思考資本利得與財富課稅。作者在存在資產價格變動的環境下研究最適重分配課稅，採用現代財務學的觀點，即資產價格的波動不僅源自現金流的變化，也受到其他因素（「折現率」）影響。作者證明，無論資產價格波動的來源為何，實現制資本利得稅與現金流稅的組合都能實現最適配置。此外，該資本利得稅以總淨交易為課稅標的，而非個別資產的出售利得，因此避免了投資組合選擇上的扭曲（即所謂的鎖定效應）。這些結果與傳統的 Haig-Simons 綜合所得稅概念，以及近來的財富稅或應計制資本利得稅提案形成鮮明對比。

摘要中提到的「鎖定效應」是租稅政策長久以來的隱憂：當資本利得僅在出售時課稅，投資人便有誘因繼續持有增值資產以遞延稅負，這可能扭曲投資組合配置。該論文的貢獻在於證明，若資本利得稅的設計以總淨交易為標的，而非個別資產出售的利得，即可避開這一問題。

Cowen 從論文中得出的結論是：「財富稅在比較中落敗。」

來源：Marginal Revolution，Capital gains vs. wealth taxes。論文：Econometrica，即將出版。